香港股市 | 流通物流：乐舱物流（2490 HK）的新股报告
公司亮点：
- 乐舱物流成立于2004年，是中国一体化跨境海运物流服务提供商，覆盖从揽件、仓储分拣、清关、跨境海运、仓储中转到尾程配送的主要环节。
- 在全球物流网络布局上，乐舱物流的服务网络遍及美国、加拿大、墨西哥、洪都拉斯、德国、荷兰、比利时、澳大利亚、越南、日本、印度尼西亚等多个国家。
行业前景：
- 全球进出口贸易持续扩大，特别是中国、美国、德国、日本等主要经济体的进出口货值保持增长，预测未来几年全球跨境物流服务市场将稳定增长。
公司经营：
- 近年来，乐舱物流的收入持续增长，2020年至2022年间，收入从7.8亿元增长至46.1亿元，其中跨境物流服务收入占比显著提升。
- 自营方式海运服务收入从零增长至26.0亿元，毛利率由零增长至14.1%；第三方海运服务收入虽有所增长，但毛利率下滑。
- 公司整体毛利率从8.2%提升至11.8%，股东净利润从2,552万元增长至3.8亿元，净利润率从3.3%提升至8.3%。
- 然而，2023年前4个月，受市场运价大幅下降影响，收入骤降77.4%，净利润下跌62.8%，公司预期全年业绩将大幅下滑。
估值与发行概要：
- 基于历史市盈率3.1-3.8倍和市净率1.3-1.7倍，乐舱物流估值相对较低，但需考虑其2023年盈利大幅下跌的预期。
- 发行价格区间为4.45-5.55港元/股，计划发行28.4百万股，其中公开发售2.8百万股，国际发售25.6百万股。
新股评级：
- 根据综合评分，给予乐舱物流63分的评级，定为“中性”，考虑到其业绩下滑风险和市场环境不确定性，投资需谨慎。
风险提示：
- 行业周期波动风险、经济放缓风险、政策变动风险均为需关注的关键风险点。
申购建议：
- 鉴于预期的全年业绩下滑和潜在的破发风险，建议投资者采取审慎态度，考虑市场反应及个人风险承受能力后再做决定。
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