请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 增持 曲小溪 首席分析师 SAC执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-8115 2676 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 27.00 一年内最高/最低价（元） 36.65/21.71 市盈率（当前） 33.94 市净率（当前） 1.98 总股本（亿股） 1.44 总市值（亿元） 38.90 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  2022年业绩点评报告：业绩符合预期，光伏回转减速器未来可期  首创证券-长龄液压-605389-公司深度报告：工程机械回转接头和张紧装置龙头，未来新业务拓展将获突破  核心观点 [Table_Summary] ⚫ 业绩基本符合预期，Q2业绩环比改善。2023年上半年，公司实现营收4.01亿元，同比-8.98%，归母净利润0.55亿元，同比-18.48%。其中张紧装置实现营收1.58亿元，同比-17.34%，中央回转接头实现营收1.13亿元，同比-13.39%。主营业务出现下滑系国内挖机目前仍处于筑底阶段，2023年上半年挖机销量为10.88万台，同比下降24%，其中国内51031台，同比下降44%；出口57787台，同比增长11.2%。2023Q2单季度公司实现营收1.97亿元，同比+20.77%，环比-3.17%，归母净利润0.29亿元，同比+12.84%，环比+8.47%，净利润环比改善较为明显。 ⚫ Q2净利率环比改善，下半年盈利能力有望持续好转。2023年上半年，公司毛利率24.49%，同比下滑1.24pct，净利率13.73%，同比下滑1.60pct，上半年盈利能力略有下滑，主要是长龄精密的铸件业务拖累。2023Q2单季度，毛利率为22.92%，同比下滑0.48pct，环比下滑3.08pct，净利率为14.53%，同比下滑1.02pct，环比增加1.56pct，净利率边际改善。 ⚫ 利好政策不断，下半年工程机械销量有望边际改善。中国人民银行、金融监管总局8月31日联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，地产政策再度迎来边际改善，有望带动工程机械销量边际改善。9月1日，工信部等七部门联合印发《机械行业稳增长工作方案（2023-2024 年）》的通知，提出支持工程机械企业推进国际化和电动化，对工程机械未来的发展规划了路径。 ⚫ 跟踪支架景气度高，公司光伏回转减速器未来将深度受益。根据中信博投资者交流纪要，2023年上半年跟踪支架在手订单19.6亿元，预计2023年全年跟踪支架出货量在7GW左右，较2022年将翻一番。海外方面，全球跟踪支架龙头Nextracker 2023年一季度在手订单创历史新高，达到30亿美元，表明行业景气度处于上行期。光伏回转减速器是跟踪支架的核心零部件之一，跟踪支架需求增加将带动光伏回转减速器放量，长龄液压收购江阴尚驰，未来有望深度受益。 ⚫ 投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.39亿元、2.19亿元、2.68亿元，对应PE分别为27、18、15倍，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：基建和地产投资不及预期；新业务拓展不及预期。 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 8.96 9.78 14.03 17.07 营收增速（%） -1.1% 9.1% 43.4% 21.7% 归母净利润（亿元） 1.27 1.39 2.19 2.68 归母净利润增速（%） -36.9% 9.5% 57.3% 22.5% EPS(元/股) 0.93 1.02 1.52 1.86 PE 28.9 26.4 17.8 14.5 资料来源：Wind，首创证券 -0.200.20.413-Sep24-Nov4-Feb17-Apr28-Jun8-Sep长龄液压沪深300 [Table_Title] 业绩基本符合预期，工程机械+光伏回转减速器双轮驱动公司成长 [Table_ReportDate] 长龄液压(605389)公司简评报告 | 2023.09.13 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 1,396 1,575 1,915 2,246 经营活动现金流 109 171 78 201 现金 674 841 931 1,135 净利润 127 139 219 268 应收账款 333 331 497 591 折旧摊销 54 29 39 32 其它应收款 8 8 12 14 财务费用 -2 -7 -11 -12 预付账款 5 5 7 9 投资损失 -5 -4 -4 -4 存货 168 163 198 217 营运资金变动 -77 17 -166 -82 其他 207 228 269 280 其它 12 -4 2 -0 非流动资产 661 641 616 597 投资活动现金流 -182 -6 -10 -8 长期投资 176 176 176 176 资本支出 -50 -9 -10 -10 固定资产 390 368 336 311 长期投资 -147 - - - 无形资产 64 66 70 73 其他 16 3 0 2 其他 31 31 35 36 筹资活动现金流 -58 1 22 11 资产总计 2,057 2,216 2,531 2,843 短期借款 -46 - - - 流动负债 165 193 277 322 长期借款 - - - - 短期借款 - - - - 其他 -12 1 22 11 应付账款 116 154 214 261 现金净增加额 -132 167 90 204 其他 49 39 63 61 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债 42 33 38 36 成长能力 长期借款 - - - - 营业收入 -1.1% 9.1% 43.4% 21.7% 其他 42 33 38 36 营业利润 -42.0% 14.8% 57.9% 23.6% 负债合计 207 227 314 358 归属母公司净利润 -36.9% 9.5% 57.3% 22.5% 少数股东权益 - - - - 获利能力 归属母公司股东权益 1,851 1,990 2,217 2,485 毛利率 24.5% 26.7% 28.4% 28.3% 负债和股东权益 2,057 2,216 2,531 2,843 净利率 14.2% 14.2% 15.6% 15.7% 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E ROE 6.9% 7.0% 9.9% 10.8% 营业收入 896 978 1,403 1,707 ROIC 5.5% 6.5% 9.2% 10.2% 营业成本 677 717 1,005 1,223 偿债能力 营业税金及附加 8 7 11 13 资产负债率 10.0% 10.2% 12.4% 12.6% 营业费用 14 14 22 25 净负债比率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用 34 39 61 71 流动比率 8.48 8.16 6.92 6.97 管理费用 46 51 68 83 速动比率 7.46 7.31 6.21 6.29 财务费用 -14 -7 -11 -12 营运能力 资产减值损失 -6 -5 -6 -5 总资产周转率 0.44 0.44 0.55 0.60 公允价值变动收益 - - - - 应收账款周转率 2.86 2.95 3.28 3.01 投资净收益 11 4 4 4 应付账款周转率 3.75 4.71 4.80 4.48 营业利润 135 155 245 303 每股指标(元) 营业外收入 10 5 8 7 每股收益 0.93 1.02 1.52 1.86 营业外支出 0 1 0 0 每股经营现金 0.80 1.25 0.54 1.40 利润总额 145 160 252 309 每股净资产 13.58 14.60 15.38 17.25 所得税 18 21 34 41 估值比率 净利润 127 139 219 268 P/E 28.9 26.4 17.8 14.5 少数股东损益 - - - - P/B 1.99 1.85 1.76 1.57 归属母公司净利润 127 139 219 268 EBITDA 170 179 275 324 EPS（元） 0.93 1.02 1.52 1.86 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 曲小溪，首创证券研究发展部机械及军工行业首席分析师，曾先后进入华创证券、方正证券、长城证券研究部从 事机械及高端装备行业的研究相关工作，曾获得第九届新财富最佳分析师电力设备新能源行业第二名；第九、第 十、第十一届水晶球最佳分析师机械行业分别获得第四、第三、第四名。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任