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研报摘要
业绩概览与预测更新
- 评级与目标价维持：维持对公司的“增持”评级，并上调了2023-2025年的每股收益（EPS）预测至2.25元、2.39元、2.81元，对应的原预测为2.01元、2.38元、2.80元，目标价定为44.22元，对应2023年的市盈率（PE）为20倍。
业绩表现符合预期
- 上半年业绩强劲：2023年上半年，公司实现总收入49.80亿元，同比增长40.17%，归母净利润14.94亿元，同比增长89.64%。
- 单季度增长：第二季度，公司收入达到22.77亿元，同比增长31.51%，归母净利润7.8亿元，同比大增141%，位于中期盈利预测的上限。
各业务板块亮点
- 呼吸治疗：该板块收入增长46%，其中制氧机、呼吸机、雾化器分别增长140%、110%、70%，反映了疫后市场需求的显著提升。
- 糖尿病护理：该板块收入3.62亿元，增长31%，CGM的成功上市预计将带来业绩增量。
- 家用电子检测：收入10.68亿元，增长32%，疫情带来的高基数效应正在逐步消退。
- 急救板块：受益于自主研发的AED上市，实现收入7.08亿元，同比增长25%。
- 感控：收入4.24亿元，同比下降32%，受到高基数的影响。
- 康复：实现7.08亿元，增长9%，展现出稳健的增长态势。
成本控制与盈利能力
- 毛利率提升：2023年上半年，公司毛利率达到51.68%，较上年同期增加4.44个百分点，预计主要由原材料成本下降和高毛利板块占比提升所致，全年毛利率有望维持高位。
- 费用管理：销售、管理、研发、财务费用率分别变动-0.43、-1.72、-1.77、+0.22个百分点，表明公司在费用控制方面表现出色。
风险提示
- 新品商业化风险：新品的商业化进程可能低于预期。
- 海外业务风险：海外市场的拓展可能面临挑战。
以上内容综合了业绩概览、预测更新、业绩表现、各业务板块亮点、成本控制与盈利能力以及风险提示，旨在提供对公司近期表现的全面分析。
维持增持评级。考虑疫后各产线增速有望持续，上调2023-2025年EPS至2.25/2.39/2.81元（原2.01/2.38/2.80元），维持目标价44.22元，对应2023年PE20X，维持增持评级。
业绩符合预期。2023H1实现收入49.80亿元（+40.17%），归母净利润14.94亿元（+89.64%），利润高速增长部分来源于资产处置收益2.56亿元，剔除后归母净利润+57%。2023Q2收入22.77亿元（+31.51%），归母净利润7.8亿元（+141%），处于中报预告上沿。
各品类收入快速增长，新品上市有望带来业绩增量。①呼吸治疗实现收入23.08亿元（+46%），其中制氧机、呼吸机、雾化器分别实现140%、110%、70%的快速增长，疫后呼吸治疗关注度及需求提升显著；②糖尿病护理实现收入3.62亿元（+31%），CGM成功上市销售后有望带来业绩增量；③家用电子检测实现收入10.68亿元（+32%），疫情带来的高基数效应正逐步消除；④急救板块实现收入7.08亿（+25%），得益于自主研发AED上市；⑤感控受高基数影响收入4.24亿元（-32%）；⑥康复实现7.08亿元（+9%），疫后增长稳健。
毛利率大幅上升，费用管控效果良好。2023H1公司毛利率51.68%（+4.44pct），预计主要受原材料成本下降及高毛利板块占比提升所致，全年毛利率有望保持较高水平。销售/管理/研发/财务费用率分别-0.43/-1.72/-1.77/+0.22pct，费用管控良好。
风险提示：新品商业化进度不及预期，海外业务拓展不及预期。
