PPI回升态势显现，把握A股投资主线

2023年09月09日 PPI回升态势显现，把握A股投资主线 核心要点： ⚫国内外数据动态：（1）进出口数据边际改善：8月份我国进出口5013.8亿美元，同比下降8.2%，较前值显著改善。进口方面，8月份我国进口2165.1亿美元，同比下降7.3%，降幅较7月份收窄5.1个百分点，表明稳增长政策持续发力下，国内需求呈现回暖迹象。出口方面，在去年同期低基数效应下，8月份我国出口2848.7亿美元，同比下降8.8%，降幅较7月份收窄5.7个百分点，其中，对美国出口增速有较大幅度改善。随着地缘政治相对稳定、海外需求韧性较强，叠加基数效应，出口增速有望震荡回升。（2）美元指数压制A股表现：7月中下旬以来，美联储并未宣布加息终止，美国经济韧性凸显，年内加息预期反复升温，带动美元指数阶段性走强，人民币贬值压力加大。同时，美元指数与全A走势呈现显著的负相关关系。随着美元指数走强，A股市场表现承压。展望后市，随着稳增长政策频出，国内经济或将企稳回升，叠加下调金融机构外汇存款准备金率等举措，逐步稳定市场预期，后续将对人民币汇率形成支撑。 分析师 [table_marketdata]杨超：010-80927696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 相关研究 ⚫8月PPI数据解读：受部分工业品需求改善、国际原油价格上涨等因素影响，8月份PPI同比降幅收窄，环比由降转涨。随着稳增长政策持续发力，国内需求进一步回暖，叠加沙特和俄罗斯延续减产的背景下，国际油价维持高位，工业品价格或将逐步改善。分行业来看，8月，受国际原油价格震荡上行、金属相关行业需求改善等影响，上游采矿业和中游材料业PPI同比整体回升，其中仅非金属矿物相关行业表现依然低迷。从中游制造业来看，通用设备制造业及计算机、通信和其他电子设备制造业PPI同比降幅扩大，汽车制造业有所回暖。从下游消费业来看，将行业划分为食、衣、住及其他方面。对于食，PPI数据表现分化，烟草制品业PPI同比涨幅与上月持平，农副食品加工业及食品制造业PPI同比降幅有所收窄。对于衣，纺织业呈现出边际改善态势。对于住，木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业PPI同比降幅小幅收窄。其他行业中，造纸及纸制品业表现低迷。 2023-08-28，“组合拳”逐步落地，A股布局可期 2023-08-19，“一揽子”活跃资本市场举措，提振A股市场信心 2023-08-12，7月通胀及金融数据解读：降准降息预期升温，坚守A股市场投资主线 2023-07-25，7月中央政治局会议解读：提振A股市场，把握主线投资机会 2023-07-22，国内“稳预期”政策密集出台，基金加仓“大主线” ⚫坚守A股投资主线：基于A股市场投资环境分析，结合2023年中报业绩披露，建议关注以下主线轮动：（1）国产科技替代创新：电子（半导体、消费电子）、通信（光芯片、运营商转型数字经济平台）、计算机（AI算力、数据要素、信创）以及传媒（影视院线、游戏、广告、平台经济）等；（2）中国特色估值重塑主题：能源、电力、基建、房地产产业链等；（3）大消费细分领域：医药生物、新能源消费、食品饮料、酒店、旅游、交运等，持续关注中报业绩绩优的方向。 2023-07-16，策略周观察：A股市场蓄势上行，美国通胀超预期降温 2023-07-03，2023年A股市场中期投资展望：时蕴新生，秉纲执本 2023-06-19，投资环境的边际变化与多重政策合力催化A股市场颠簸上行 2023-5-21，可持续高质量发展专题：中国特色估值体系重塑“中国元素”与投资逻辑再审视 ⚫风险提示：国内经济复苏不及预期风险，市场情绪不稳定风险，海外加息及经济衰退风险。 目录 一、国内外数据动态..........................................................................................................................................................3（一）进出口数据边际改善........................................................................................................................................................3（二）美元指数压制A股表现...................................................................................................................................................3二、8月PPI数据解读.......................................................................................................................................................4三、坚守A股投资主线......................................................................................................................................................6（一）国产替代科技创新............................................................................................................................................................6（二）中国特色估值重塑主题....................................................................................................................................................8（三）大消费细分领域..............................................................................................................................................................10四、风险提示....................................................................................................................................................................12图表目录............................................................................................................................................................................13表格目录............................................................................................................................................................................13 一、国内外数据动态 （一）进出口数据边际改善 从国内数据来看，按美元计价，8月份我国进出口5013.8亿美元，同比下降8.2%，较前值显著改善。进口方面，8月份我国进口2165.1亿美元，同比下降7.3%，降幅较7月份收窄5.1个百分点，表明稳增长政策持续发力下，国内需求呈现回暖迹象。出口方面，在去年同期低基数效应下，8月份我国出口2848.7亿美元，同比下降8.8%，降幅较7月份收窄5.7个百分点，其中，对美国出口增速有较大幅度改善。随着地缘政治相对稳定、海外需求韧性较强，叠加基数效应，出口增速有望震荡回升。如图1、2所示。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）美元指数压制A股表现 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 7月中下旬以来，美联储并未宣布加息终止，美国经济韧性凸显，年内加息预期反复升温，带动美元指数阶段性走强。人民币贬值压力加大，人民币汇率呈现震荡上行态势，9月8日，美元兑人民币中间价报7.2150。同时，美元指数与全A走势呈现显著的负相关关系。随着美元指数走强，A股市场表现承压。展望后市，随着稳增长政策频出，国内经济或将企稳回升，叠加下调金融机构外汇存款准备金率等举措，逐步稳定市场预期，后续将对人民币汇率形成支撑，A股市场或得到提振。如图3、4所示。 二、8月PPI数据解读 受部分工业品需求改善、国际原油价格上涨等因素影响，8月份PPI数据明显回升。从同比来看，PPI下降3.0%，降幅比上月收窄1.4个百分点。从环比来看，PPI由上月下降0.2%转为上涨0.2%。随着稳增长政策持续发力，国内需求进一步回暖，叠加沙特和俄罗斯延续减产的背景下，国际油价维持高位，工业品价格或将逐步改善。如图5所示。 8月份，受国际原油价格震荡上行、金属相关行业需求改善等影响，上游采矿业和中游材料业PPI同比整体回升，其中仅有非金属矿物相关行业表现依然低迷。从上游采矿业来看，煤炭开采和洗选业PPI同比下降16.2%，降幅比上月收窄2.9个百分点；石油和天然气开采业PPI同比下降10.6%，降幅比上月大幅收窄10.9个百分点；黑色金属矿采选业PPI同比由上月下降7.2%转为上涨0.5%；有色金属矿采选业PPI同比上涨8.3%，较上月6.0%的涨幅进一步提升。从中游材料业来看，石油、煤炭及其他燃料加工业和黑色金属冶炼及压延加工业PPI同比分别下降9.6%、6.6%，降幅比上月分别收窄8.7、4.0个百分点；有色金属冶炼及压延加工业PPI同比由上月下降1.0%转为上涨1.4%。如图6-8所示。 从中游制造业来看，通用设备制造业及计算机、通信和其他电子设备制造业PPI同比分别下降0.4%、1.9%，降幅比上月分别扩大0.1、0.2个百分点；铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业PPI同比持平；汽车制造业有所回暖，PPI同比下降1.4%，降幅比上个月收窄0.1个百分点。如图9所示。 从下游消费业来看，将行业划分为食、衣、住及其他方面。对于食，PPI数据表现分化，其中烟草制品业PPI同比上升1.3%，与上月持平；农副食品加工业及食品制造业PPI同比降幅有所收窄；酒、饮料和精制茶制造业PPI同比涨幅有所下滑。对于衣，纺织业PPI同比下降3.1%，降幅比上月收窄1.0个百分点，呈现出边际改善态势；而纺织服装、服饰业PPI同比上升3.1%，涨幅较上月有所收窄。对于住，木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业PPI同比降幅较上月收窄0.1个百分点。其他行业中，造纸及纸制品业表现低迷，PPI同比降幅扩大；印刷业和记录媒介的复制PPI同比下降0.6%，降幅比上月收窄0.2个百分点；医药制造业PPI同比涨幅与上月持平。如图