Contents 前言和主要发现3第1部分:贷款形势证明更具挑战性4第二部分:是什么推动了2023年的贷款趋势?12结论20 Methodology 在2023年第二季度,Mergermarket调查了25位陷入困境的投资者,25位对冲基金/对冲投资者,25位投资银行家和25位总部位于美国的直接贷方。在一般基础上,所有图表都显示了总体数据,除非基于组织类型的数据具有统计意义。 前言 加息仍然是首要问题:26%的人预计利率/借贷成本的上升将对未来一年的贷款产生最大影响。然而,43%的人预测美联储将在2024年第一季度开始降息,而42%的人预计2023年最后一个季度将降息。 这些是美国贷方的考验时期。利率上升,经济衰退的威胁以及对银行业稳定的担忧继续给贷款活动蒙上阴影。同时,违约和破产申请也在增加。 These are not the only defwind. Lenders are alsograpping with highly changes in the way they operatetheir business — from the race to integrate ESG - linkedborrowing terms to theLIBOR的消亡和转向替代参考利率的需要。 遇险信号越来越大:大多数受访者(占总数的71%)预计,由于利率持续更长时间,美国的破产申请将在未来12个月内增加。 重组正在上升:74%的受访者认为,与过去12个月相比,未来12个月美国的贷款重组活动将有所增加。 本报告评估了这些和其他动荡对贷方的影响,更重要的是,贷方的反应。 防御措施已经在进行中:受访者正在更多地利用契约和保护措施(55%),并重新谈判现有的贷款条款(也有55%),以支持他们的贷款业务。 在第1部分中,我们分析了影响当前贷款活动的因素,以及受访者预计在未来一年将占主导地位的因素。与此同时,我们研究了贷款人在寻求保护和发展其业务时采用的策略。 房地产风险居首位:49%的人认为,房地产和建筑行业的组织将最密切地审查他们的债务负担,并将考虑减轻这种负担的选择。相比之下,只有10%的人对工业和化学品表示同样的看法。 第二部分考虑贷款趋势。其中之一是越来越多地使用先进技术, 包括大数据分析,人工智能(AI)和机器学习。此外,我们研究了在未来12个月内预计将采用哪种形式的债务重新谈判。我们还考虑了与ESG相关的借款条款的兴起,该主题引起了受访者的大量评论。而风险最小化和声誉因素是关键的激励因素,受访者越来越将ESG视为一种商业机会,而不仅仅是一种义务。 重新谈判策略即将到来:64%的受访者希望在未来12个月内进行修改和延期安排,其次是62%的受访者表示将重新安排债务。 技术工具正在塑造贷款决策:36%的直接贷款人认为,大数据分析、人工智能和机器学习的使用将在未来一年增加他们的贷款/承销决策,而投资银行家只有8%。 最后,我们揭开了伦敦银行同业拆借利率的盖子。随着美元伦敦银行同业拆借利率基准于2023年6月30日失效,我们研究了贷款人之间的表现,以及为什么超过五分之一的人说他们的账簿上仍然有与伦敦银行同业拆借利率挂钩的贷款。 ESG正在上升:35%的受访者表示,更加重视与ESG相关的借款条款是过去一年贷款格局中最明显的变化。 参考速率重置:58%的人认为从LIBOR到SOFR的过渡相对简单且无痛,而42%的人说这比预期的更具挑战性。但是,21%的人仍有贷款仍未从LIBOR基准转移。 主要发现 银行感受到了压力:近四分之一的受访者表示,银行信贷收紧 在银行危机之后,对他们组织当前的贷款活动产生了最大的影响。 第1部分:贷款景观证明更具挑战性 美国贷款人正在适应更严格和不可预测的环境 与此同时,仅有五分之一(21%)的人指出,利率/借贷成本上升是对其当前贷款活动影响最大的因素。虽然美联储表示将暂时暂停加息-自2022年3月以来加息十次-预计在当前周期中会进一步加息。这反映在我们的调查中,该调查显示26%(任何答案的最大份额)预计利率/借贷成本的上升将对未来12个月的贷款产生最大的影响。 2023年的逆风比比皆是。收紧的货币政策和对衰退的担忧正在拖累贷款活动,而今年早些时候美国银行业的动荡使银行对未来可能发生的事情保持警惕。 我们的调查显示,对银行业的担忧继续困扰着贷方。近四分之一(23%)表示,在银行危机之后,银行信贷紧缩对其组织当前的贷款活动产生了最大的影响–尽管稍低的比例(17%)预计这种影响将在未来12个月内持续存在(表1a)。 遇险信号 “在通货膨胀和利率威胁之后,融资可用性一直在缓慢下降,”一位陷入困境的投资者的投资组合经理说。“这些威胁将继续影响业务和融资选择的财务能力。” 大多数受访者(占总数的71%)预计,由于利率持续更长时间,美国的破产申请将在未来12个月内增加(表3)。 然而,不同受访者群体之间的意见存在一些差异。 虽然利率是一个持续关注的问题,但受访者一致认为,当前的加息周期将在未来12个月内开始逆转。更详细地来看,43%的受访者预计美联储将在2024年第一季度开始降低利率,而类似的百分比(42%)认为这将在2023年最后一个季度发生(表2)。只有15%的人预计利率放缓将从2024年第二季度开始生效。 陷入困境的投资者和直接贷款人最有可能指出增加,这两个群体中超过四分之三(76%)的人预计未来一年的破产申请将增加,其中分别有20%和4%的人预计会大幅增加。 在通货膨胀和利率威胁之后,融资可用性一直在缓慢下降。这些威胁将继续影响企业和融资选择的财务能力。 陷入困境的投资者的投资组合经理 虽然重组为陷入困境的企业提供了生命线,但这并不是一个可以掉以轻心的步骤。此外,它可能会导致更多的问题。正如直接贷款人的董事总经理在我们的调查中指出的那样,重组可能有助于解决许多公司眼前的现金紧缩,但长期影响不一定是积极的。对于选择重组的企业来说,未来的融资担保可能会变得更加困难。 Investment bankers are the group most likely to predict asignificant increase in bankruptances over the next 12months. By contrast, hedge fund managers are the most乐观: 40% expect 破产水平没有显著变化,在任何受访者群体中比例最高。 鉴于整体困境水平预计会上升,大多数受访者(74%)预计贷款重组活动在 随着企业竞相维持生计,美国在未来12个月与前12个月相比有所增加(表4)。这一数字包括14%的人,他们希望看到贷款重组显着增加。 违约率在上升 考虑到不利因素,贷款人对机构贷款违约保持敏锐的关注并不奇怪。我们的研究表明,所有受访者都预计到2023年底违约率将上升。 管理合伙人和投资组合经理预测,“贷款重组活动将增加”of a distressed investor firm. “There are few reviewingoptions for businesses that are already struggled to remainfinancial stable. The next 12 months will be a little morechalling 最大比例的受访者(61%)预计到2023年底该比率将攀升至2.5%至3%之间,而26%的受访者预计该比率将达到3%至3.5%之间(表5)。少数人(13%)预计该比率将上升至2%至2.5%之间。 在保持金融稳定方面。” 贷款机会会变得越来越有限吗? 为此,2023年2月,美国机构贷款违约率为1.9%,高于前一年同月的0.4%。 总体而言,79%的受访者认为,与过去12个月相比,未来12个月美国的融资条件将变得更具挑战性。 专注于风险所在,技术,媒体和电信(TMT)被视为最大比例的受访者(45%)获得信贷方面的利率上升/提高的负面影响最大的行业,而44%指向金融服务业,31%指向房地产和建筑业(表6)。 “将面临许多融资挑战,主要是因为现金紧缩。贷款人将在未来更严格地审查融资申请与上一年相比,这是12个月,”一家投资银行的董事总经理说。 62%的受访者认为,将重点从利率转向借款条款,制药、医疗和生物技术(PMB)是在利用银行或资本市场。工业和化学品以及能源、采矿和公用事业(EMU)被认为受到更严格的贷款条款的负面影响最大,引用分别为38%和36%的受访者。 与我们先前关于破产的调查结果一样,投资银行作为最有可能采取谨慎立场的集团脱颖而出:92%的人预计美国的融资条件将变得更具挑战性。其中包括44%的人认为融资条件将变得更具挑战性–在任何受访者群体中份额最高。 相比之下,对冲基金经理是最不可能预计整体融资环境会变得更加艰难的群体,64% (在所有群体中占比最低)的人预测情况会更加紧张。同时,超过三分之一的人(36%)预计融资条件将基本保持不变。 同样(与我们的破产调查结果一样),对冲基金经理通常是最不悲观的 回答者:“拥有较好财务记录的借款人将按时完成贷款交易。这将是来年的趋势,”一位对冲基金的高级董事总经理表示,他预计融资条件不会发生变化。 这种前景的分歧暗示了宏观经济形势趋紧可能会放大贷款人群体之间风险偏好的差异,特别是银行和非 银行贷方。针对信贷质量日益增长的挑战,直接 贷款人表示,非传统贷款人可能是在美国市场承担更多风险的人。传统贷款人更愿意通过降低整体贷款来确保目前的头寸。 所有这些都是在过去一年贷款环境相对活跃的背景下发生的,尽管多次加息 美联储。当被问及与过去12个月相比,潜在贷款机会池在过去12个月中扩大或收缩的程度时,最大比例的受访者(43%)表示略有扩大,而41%的受访者表示贷款机会基本没有变化(表8)。只有16%的受访者表示机会略有收缩。 陷入困境的投资者最不可能报告贷款机会在此期间收缩(8%)。否则,贷方群体之间的差异相对较小–例如,投资银行家只比直接贷款者稍微更有可能报告说,在过去的一年里,机会已经扩大了,他们是最不可能说机会已经收缩的人之一。 虽然这可能意味着在此期间信贷质量保持相对强劲,但也可能表明不同群体之间的风险偏好差异较小 贷款人比想象的要多。 借或不借 贷款决定从来都不是一件容易的事,但在经济动荡时期,这种决定变得更加繁重,有宏观经济因素具有更高的重要性。 “看到经济危机对美国主要银行的影响,我会说融资条件将更具挑战性,”一家投资银行的董事总经理说。“借款人将需要有良好的财务记录才能获得批准。” Given the current climate, it is perhaps not surprising thatmacroeconomic conveness (referenced by 20% ofrespondents) is seen as one of the main hurdles whendeciding whether to lend or not to lend (Table 9). The sameproportion of responents also points to借款人的长期增长潜力。 “与过去12个月相比,融资将更具挑战性,因为预计经济状况将进一步减弱。贷款人将推迟融资风险公司和交易交易,“一家直接贷款人的董事总经理说。 信贷质量风险的波动性也被广泛认为是贷款障碍(19%的人提到)。 在更积极的方面,贷款人似乎有信心获得有关借款人-这是最少提及的障碍。 与直接贷款人或投资银行相比,对冲基金(44%)和陷入困境的投资者更有可能指出增加其团队/贷款部门的规模。 然而,对冲基金最不可能强调贷款组合整合(16%)。 一家陷入困境的投资者公司的投资组合经理说:“贷款人在评估公司的信誉方面已经非常严格。我预