有色金属周报（铅）：期现背离走扩，交仓意愿较强

期现背离走扩，交仓意愿较强 2023年9月12日 逻辑观点： 原料端：进口铅精矿加工费下调趋势依旧，贸易市场整体有价无市，叠加伦铅走强，冶炼厂对四季度矿端较为悲观，铅精矿延续原短缺格局；再生铅原料废电瓶流通货源也维持原紧缺格局，持货商惜售情绪较重，废电瓶价格高企，推涨再生铅生产成本。 供给端：9月河南地区冶炼厂以复产为主，湖南地区冶炼厂8月底完成原料备库，生产积极性较高，云南地区因原料偏紧，部分冶炼厂采购其他含铅原料进行生产；部分再生铅企业有提产计划，对废电瓶需求增加，刺激废电瓶价格易涨难跌，原料供给偏紧问题加剧。 需求端：铅蓄电池终端市场旺季表现分化，汽车蓄电池市场向好，电动自行车表现则一般，部分企业表示将于本周结束后放假，在铅价持续走强的情况下，下游对铅锭的需求整体依旧以刚需采购为主，市场观望情绪较重。 库存端：铅价走强，下游采购弱化，同时叠加期现价差刺激交仓，社库如期累库，刷新近七个多月以来的新高。 行情展望：期现背离刺激交割品牌交仓，市场流通货源减少，短期铅价持续高位震荡，运行区间16,800-17,300元/吨，需警惕累库压力增强，铅价出现冲高回落。 风险因素：宏观风险，终端恢复不及预期。 1 行情回顾 2 矿端持续偏紧，加工费弱稳 目录 3 再生铅企业积极备库，提产预期较强 CONCENTS 4 终端消费分化，下游开工增减并存 5 出口窗口关闭 6 交割移仓兑现，社库累库明显 •周内铅价高位震荡 •SMM1#铅锭均价环比上涨0.30%至16,500元/吨•沪铅主力合约收盘价环比下跌0.18%至17,025元/吨•伦铅收盘价（电子盘）下跌1.26%至2,227美元/吨 1.2基差：期现背离幅度加大 1 行情回顾 2 矿端持续偏紧，加工费弱稳 目录 3 再生铅企业积极备库，提产预期较强 CONCENTS 4 终端消费分化，下游开工增减并存 5 出口窗口关闭 6 交割移仓兑现，社库累库明显 2.1铅精矿加工费弱稳 •国产铅精矿加工费环比持平至950元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至45美元/干吨•个别矿山上调锌精矿加工费同时下调铅精矿加工费 •冶炼厂利润持续震荡 •截至9月1日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）-201.03元/吨 2.2原生铅开工率回升 •原生铅企业开工率环比提升0.9个百分点至54.84% •截至上周五，原生铅主要交割品牌产量4.6763万吨，产量环比提升 1 行情回顾 2 矿端持续偏紧，加工费弱稳 目录 3 再生铅企业积极备库，提产预期较强 CONCENTS 4 终端消费分化，下游开工增减并存 5 出口窗口关闭 6 交割移仓兑现，社库累库明显 3.1再生铅成本持续抬升 •截至上周五，规模再生铅企业综合成本环比提升0.03%，中小规模再生铅企业综合成本环比提升0.26% 3.1再生铅利润回升 •铅价上行，再生铅利润回升 •目前再生铅企业综合利润559-719元/吨 3.2再生铅原料&成品库存下降 •再生铅原料库存减少•废电瓶价格高企，再生铅企业消耗原有库存为主•再生铅成品库存小幅下降•当前成交以长单为主，低铋货源较少，成品库存较低 3.3再生铅开工率回升 •再生铅企业开工率环比提升1.21个百分点至46.15% •河南地区个别冶炼厂废电瓶拆解量增加，地区开工小幅提升•内蒙古地区某中小炼厂检修恢复、大型炼厂产量增加 •截至上周五，再生铅产量6.234万吨，周产增加 1 行情回顾 2 矿端持续偏紧，加工费弱稳 目录 3 再生铅企业积极备库，提产预期较强 CONCENTS 4 终端消费分化，下游开工增减并存 5 出口窗口关闭 6 交割移仓兑现，社库累库明显 4铅蓄电池开工率小幅下降 •铅蓄电池开工率环比下降0.24个百分点至66.7% •9月进入传统“金九银十”消费旺季，汽车蓄电池需求向好，但电动自行车蓄电池消费市场一般，开工增减并存，变动较小•在成品库存压力下，部分蓄电池企业将于本周结束后放假 1 行情回顾 2 矿端持续偏紧，加工费弱稳 目录 3 再生铅企业积极备库，提产预期较强 CONCENTS 4 终端消费分化，下游开工增减并存 5 出口窗口关闭 6 交割移仓兑现，社库累库明显 •截至9月1日，精炼铅出口亏损607.08 -678.87元/吨 1 行情回顾 2 矿端持续偏紧，加工费弱稳 目录 3 再生铅企业积极备库，提产预期较强 CONCENTS 4 终端消费分化，下游开工增减并存 5 出口窗口关闭 6 交割移仓兑现，社库累库明显 6.1库存刷新近七个月新高 •截至上周五，SMM铅锭五地库存6.35万吨 •铅蓄电池消费较弱，铅价上行未能顺利传导至电池端，下游企业采买减少，多以长单采购为主•期铅持续走高，期现价差走扩，刺激持货商交仓积极性，铅锭库存如期转移至社库 •截至上周五，连云港铅锌矿港口库存1万吨，环比持平 6.2 LME累库转为去库 •截至上周五，SHFE精炼铅库存6.0041万吨，环比增加•截至上周五，LME库存5.2975万吨，累库转为去库 6.3月度供需平衡表（万吨） 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！