从资本市场看中国未来投资机会

深圳市创新投资集团有限公司董事长倪泽望2023年9月8日 一、资本市场的一些观察 二、从资本市场看未来投资机会 三、深创投的投资实践 近期，各级政府和相关部门密集发布政策指导，主要聚焦于促进消费、支持民营经济、减税、提振投资信心、促进地产业发展、降息与降准。一系列重磅政策落地，显示出政府对稳定经济与提振信心的决心。 疫情以来，上证指数涨幅2.29%，深圳成指涨幅-1.09%，创业板指涨幅15%，科创50涨幅-9.16%；纳斯达克指数涨幅55.43%，标普500指数涨幅39.01%，道琼斯工业指数涨幅20.98%。 2022年以来，二级市场发生巨大波动，各大指数最大回撤均超过20%，风险显著增大。 二级市场投资人对高估值的容忍度正在降低。2021年8月以来，高市盈率指数最高下跌39.37%，中市盈率指数最高下跌27.88%，低市盈率指数下跌16.78% 高市盈率指数、中市盈率指数持续下探；低市盈率指数止跌回升。 2021年8月以来，上证50指数下跌21%；恒生综指下跌29%，香港未盈利生物科技指数下跌73% 2019年至2023年9月，A股上市数量在2021年前稳步增长，但在2022年后逐步放缓。 美股在2021年经历了爆发式的增长，达到1715家，但到2022年后急剧减少。 港股上市公司数量持续下降。 2019年至2023年9月7日，科创板上市企业557家，其中跌破发行价157家，占比28.19%，首日破发71家，占比12.75%。创业板注册制上市504家，其中跌破发行价149家，占比29.56%，首日破发55家，占比10.91%。北交所上市220家，其中跌破发行价138家，占比62.72%，首日破发81家，占比36.82%。 截至2023年9月，A股上市公司年内已退市45家，累计退市261家。注册制以来，退市速度显著加快。从1999年至2023年8月，美股累计退市约13,000家。美股注册制的大进大出，保证了资本市场上市公司的质量。 二级市场热门板块轮动加快，多数投资人对二级市场的未来投资方向看不清、摸不明。 数据来源：Wind，截至2023年7月20日 各新兴产业中基础性、创新性、战略性的细分赛道往往具有更好市场表现 拉长周期来看，疫情以来，部分硬科技赛道仍能跑赢大盘指数。例如人工智能赛道、新能源赛道、高端装备制造赛道、半导体赛道等。 细分领域中，目前半导体设备赛道走势显著好于其他，原因是“卡脖子”、芯片制造与封测需求维持高位。2023年上半年，半导体行业整体营业收入同比增加13.72%，净利润同比增加-13.65%。自2020年1月，半导体指数整体涨幅63.71%。2023年上半年，半导体设备营业收入近350亿元，同比增长17.98%，净利润55亿元，同比增加47.32%。自2020年1月，半导体设备指数整体涨幅167.65%。 半导体赛道 2023年上半年，行业整体营业收入同比增加19.39%，净利润同比增加24.64%。但市盈率从2020年初的31.29跌至15.17。可能的原因是新能源行业开始出现产能过剩，整体预期不乐观。相比较而言，光伏赛道走势优于其他赛道，原因是欧洲能源需求强劲。 2023年上半年，行业整体营业收入同比增加-6.3%，净利润同比增加-13.33%。 自ChatGPT2022年11月30日发布，A股市场上AIGC和AI算力指数大幅上涨，其中AICG指数增长36.85%，AI算力指数涨幅达到48.61%。 工业母机、机器人在高端装备制造赛道表现相对较好 自2020年1月，高端装备制造指数整体涨幅40.56%，但市盈率从27.12跌至22.07。2023年上半年，行业整体营业收入同比增加25.72%，净利润同比增加48.77%。细分领域中，工业母机赛道走势显著优于其他，可能的原因是数字化转型政策；机器人赛道增长势头强劲，可能的原因是技术应用前景广阔、B端需求增长。 高端装备制造赛道 2023年上半年全球股权投资市场下行态势延续，中美VC/PE市场募、投双降 美国(VC/PE)：募资金额1863亿美金，同比下降37.4%；投资数量12533起，同比下降7.5%；投资金额5040亿美金，同比下降29.1%；退出数量1157笔，同比下降14.9% 中国（早期/VC/PE）：募资金额7341亿人民币，同比下降23.5%；投资数量3638起，同比下降37.5%；投资金额2930亿人民币，同比下降32.6%；退出数量1326笔，同比下降32.6% 上半年我国股权投资市场投资端仍然处于低活跃周期，投资延续放缓趋势 2023年上半年股权投资市场投资延续放缓趋势，案例数和金额分别同比下降37.5%和42.0%；投资规模在10亿元人民币及以上的投资案例数占比由2022年上半年的1.0%上升至1.3%，投资金额占比由32.4%上升至41.1%，主要集中在半导体及电子设备、汽车、清洁技术领域 信息科技行业：一级市场在持续布局半导体及电子设备 根据清科PEDATA MAX数据，2023年上半年国内股权投资市场共有1524起投资案例发生在新一代信息技术产业领域，同比下降31.2%；投资金额总计1341.87亿元，同比下降39.4% 2023年上半年半导体及电子设备领域投资金额较稳定，投资案例数为452起，同比减少19.0%；投资金额为885.19亿元，同比上升5.3%；主要投资方向是芯片与集成电路，士兰半导体（集成电路，15.87亿）、芯擎科技（芯片，近5亿）、长飞光纤（半导体，27.33亿） 信息科技行业：高端替代、前沿创新和基础突破是核心投资逻辑 半导体 IT软件赛道 智能传感器 •汽车电子类传感器•工业制造类传感器•消费电子类传感器 •人工智能（ChatGPT)•云原生•安全软件 •高端替代（如设备及核心零部件）•前沿创新（第三代半导体、智能驾驶芯片）•基础突破（算力芯片) 高端装备制造产业：总投资金额略有上升 2023年上半年，高端装备制造产业投资数量308笔，同比下降21.8%；总投资金额417.97亿元，同比下降10.3%；但是与2022年下半年相比，有上行趋势，投资金额环比增加43.9%智能制造装备行业依然占据高端装备制造业绝大部分，2023年上半年投资数量248笔，同比减少20.5%；总投资金额196.81亿元，同比减少39.4%航空装备领域投资数量19笔，同比增长35.7%；投资金额182.43亿元，同比增长18.7倍 数据来源：PEDATAMAX，深创投创新投资研究院整理 高端装备制造行业：设备智能化、产线柔性化和运营数字化是核心投资逻辑 机器人 工业互联网 智能网联汽车 精密仪器设备 工业母机 •硬件价值增量（如激光雷达、域控制器）•软件价值增量（如车用无线通信）•自动驾驶商业化落地场景（如矿场无人驾驶） •服务机器人（如核心零部件、公共服务机器人等）•工业机器人（如核心零部件、协作机器人等） •工业自动化测控仪器与系统•信息计测与电测仪器设备•科学测试分析仪器设备•专用仪器设备 •数控机床•锂电设备•光伏设备 生物技术与健康行业：投资总体趋势呈现下滑 生物医药行业投资数量及总投资金额延续下行趋势，2023年上半年，生物医药投资数量352笔，同比下降29%；总投资金额412.17亿元，同比下降26%高端医疗器械投资相对稳定，2023年上半年投资数量70笔，同比下降36.4%；总投资金额60.64亿元，同比下降10% 生物技术及健康行业：长期仍具有投资机会 在生物技术及健康行业，全球人口老龄化的趋势带动了医疗健康需求的增长关注点：企业的源头创新能力和国际化竞争力 生物技术 创新药赛道 IVD体外诊断赛道 高端医疗器械赛道 •肿瘤早筛•基因测序•临床精准诊疗 •仪器设备•植介类设备 •小核酸药物•创新疫苗技术•现代中药•AI制药 •免疫细胞治疗•干细胞与再生医学•合成生物学 新材料产业：趋势逆转，呈下行趋势 新材料行业投资前期的稳步上升，2023年上半年呈下行趋势，投资数量361笔，同比下降17.2%；总投资金额411.67亿元，同比下降17.7% 从细分领域来看，石化化工（新型塑料、新型纤维、新型橡胶、新型涂料、新型精细化学品）、无机非金属及有色金属三个领域投资数量保持在60%以上，而总投资金额保持在70%以上 数据来源：PEDATAMAX，深创投创新投资研究院整理 新材料行业：关注应用场景和“卡脖子” 新材料行业中，当前我国很多新材料面临“卡脖子”问题，同时在一些新的应用场景市场，对相关新材料也爆发出巨大需求。而在这个进程中，只有那些性能出众，且成本可控的新材料，才能在市场中脱颖而出。 电子信息材料 化工材料 先进制造材料 新能源材料 光伏材料 前沿新材料 •锂电池材料（动力电池、电池快充，储能电池）•新电池技术材料（钠电正极、液流电池、氢燃料电池） •装备升级带来的材料放量•民用航空材料增量（C919放量和C929开发） •半导体材料（光刻胶及上游树脂、电子气体）•显示材料（偏光片） •颗粒硅•金刚线•高纯石英砂 •纳米涂层•气凝胶•碳纳米管•石墨烯•超导材料 •高端化工材料（如合成橡胶） 新能源行业投资规模略有下滑 2023年上半年，新能源产业延续下行趋势，新能源汽车总投资金额没能延续2022年下半年的投资热度 新能源行业：政策支持和技术迭代是重要投资逻辑 政策的有力支持与能源的转型是推动行业前进的双重引擎技术迭代为新能源行业带来了更多可能性 新能源汽车 储能 氢能 •储能应用（如5G、IDC储能需求等）•新兴储能技术（如钠离子电池） •氢能基础设施•燃料电池•氢能其他应用 •电池技术（高镍、无钴正极）•电池梯次利用回收•充换电基础设施 一、资本市场的一些观察 二、从资本市场看未来投资机会 三、深创投的投资实践 从一二级市场估值倒挂寻找一二级市场反向套利机会 目前很多二级市场估值严重低估，投资一级市场不如直接在二级市场买股票。据不完全统计，A股市场市值低于净资产的公司有300多家。 •例如，美股天境生物（IMAB.O）2020年-2023年6月的货币资金为47.59亿元、35.24亿元32.14亿元、23.60亿元。当前总市值仅1.40亿美元。 •例如：科达自控（831832）当前市值8.58亿元，是北交所第一批上市公司。 从二级市场大比例分红股票中寻找稳定收益的机会 红土创新盐田港仓储物流REIT自成立分红两次，2021年末单位分红0.0575元，分红比例2.47%；2022年末单位分红0.1063元，分红比例4.58%。截至目前其当前价格相对于发行价格涨幅16.43%，收益稳定。 能够持续高分红的股票更值得投资，其反映了公司对于未来持续稳定增长的信心和充足的现金存量，能够通过持有获得持续稳健的收益。 从IPO放缓及大股东减持趋严的大背景下寻找并购重组机会 上市收紧带来并购重组机会 2023年8月27日，证监会发布，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。这意味着，在一定时间段内IPO节奏将放缓，大型IPO项目、高溢价的IPO项目可能不会出现。 小市值企业数量增加，流动性变差，科创版成交额最低的股票每日成交额200万元；北交所最低的每日成交额1万元。 从科学家创业的时代浪潮中寻找共同创业的机会 2015年，诺诚健华由崔霁松博士和施一公教授共同创立。中科院院士、西湖大学校长、清华大学教授施一公是诺诚健华的联合创始人诺成建华先后在港股、科创板上市，最新市值109亿元 深创投也投了一些科学家创业的企业，例如本源量子、元化智能、原力生命等。 从众多小散乱的企业从林中寻找平台性企业成长的机会 SHEIN为深耕时尚女装品类的B2C跨境电商龙头，2012年