华联期货甲醇周报自身供需面矛盾不大，随盘运行为主20230910黎照锋交易咨询号：Z0000088从业资格号：F02101350769-22110802审核：邓丹 交易咨询号：Z0011401交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 甲醇供需概况 周度观点及策略1期货与现货价格2产业链利润3供应端4需求端5库存6 周度观点及策略 周度观点u库存：上周，企业库存与港口库存均上升，本周，企业库存或变化不大，而外轮显性抵港计划较多，预计甲醇港口库存仍将继续累库，能否加速累库重点关注卸货速度。u供应：上周甲醇开工率环比涨1.47% ，至80.68%，位于同期高位，本周或增加至82.91%左右，另外，9月进口量高位维持，现预计为131.75万吨，供应端压力犹存。u需求：上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率82.88%，环比降2.69%。天津渤化烯烃装置停车，南京诚志二期装置负荷稍有降低。本周神华榆林烯烃装置预计重启，行业开工预计将有提升。u产业链利润：进口利润较低，现为-107元/吨，另外，煤价小幅上涨，内蒙古煤制甲醇利润亏损扩大，现为-127元/吨，而下游利润亏损缩小，盘面甲醇制PP利润现为-497元/吨。u观点:目前甲醇开工率处于同期高位，甲醇进口量亦高位维持，供应端仍面临国产高位维持与进口增加的双重压力，下游甲醇制烯烃利润较差，下游对高价多有抵触，MTO需求受压制，港口累库，煤价承压，甲醇上方阻力较大，但是，刚进入金九银十，需求增加，甲醇供需面边际改善，另外，企业库存不高，煤制甲醇依然亏损，生产企业挺价，而且，进口利润较低，对港口价格有支撑。尿素的稳价保供政策加大了市场对政策风险的担忧，另外，美联储可能进一步加息，美元上涨，商品承压，甲醇自身供需面矛盾不大，随盘运行为主。u单边及期权：区间操作，MA401参考区间（2500，2630）；期权方面，卖出跨式期权。u风险点：煤价、天然气、原油的走势；MTO的开机率变化情况；开工率回升情况； 图：甲醇1-5合约价差（元/吨）资料来源：WIND、华联期货研究所跨期策略策略：1-5价差正套暂观望价格及走势：1-5价差继续回调，现为101逻辑：年底下游产能释放力度大，而甲醇供应难进一步增加，供需面偏紧，而且存在限气和冬季煤炭及天然气消费旺季等预期，支撑价差走扩，然而，煤炭供应充足，煤价仍承压，另外，随着稳经济政策实施，经济或逐渐好转，对05合约的利好更大操作建议：120时，止盈离场风险点：需求不及预期，煤价大幅下降-200-100010020030040050060001-0201-1201-2202-0102-1102-2103-0303-1303-2304-0204-1304-2305-0605-1605-2606-0506-1506-2507-0507-1507-2508-0408-1408-2409-0309-1309-2310-1010-2010-3011-0911-1911-2912-0912-1912-292019年度2020年度2021年度2022年度2023年度 图：PP-3*MA（元/吨）资料来源：WIND、华联期货研究所PP-3MA策略策略：短多PP-3MA价差价格及走势： PP-3MA价差出现反弹，现为253逻辑：虽然PP新增产能投产压力大于甲醇，MTO利润承压，但是，夏季用电高峰末期，电煤日耗存下降预期，煤炭供应充足，库存较高，煤价承压，甲醇成本端驱动偏弱，而原油受欧佩克联合减产的支撑，走势偏强，液化气亦偏强运行， PDH 制PP、及油制PP利润较差，PP的成本端驱动较强 ，另外，甲醇累库趋势较为确定，目前MTO利润较差，存反弹可能操作建议： 多单轻仓持有风险点：煤价大幅上涨-3000-2000-1000010002000300001-0201-1201-2202-0102-1102-2103-0303-1303-2304-0204-1304-2305-0605-1605-2606-0506-1506-2507-0507-1507-2508-0408-1408-2409-0309-1309-2310-1010-2010-3011-0911-1911-2912-0912-1912-292019年度2020年度2021年度2022年度2023年度 期货与现货价格 图：太仓甲醇现货价格（元/吨）图：甲醇主力合约基差（元/桶）资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所现货价格与基差现货价格：(截止9月08日)，江苏太仓现货价格为2480元/吨。基差：期货下跌较大，基差小幅上升，相对01月合约的基差现为-43。-300-200-100010020030040001-0201-1601-3002-1302-2703-1303-2704-1104-2505-1205-2606-0906-2307-0707-2108-0408-1809-0109-1509-2910-2011-0311-1712-0112-1512-292021年度2022年度2023年度2023年度1000150020002500300035004000450001-0201-1601-3002-1302-2703-1303-2704-1104-2505-1205-2606-0906-2307-0707-2108-0408-1809-0109-1509-2910-2011-0311-1712-0112-1512-292020年度2021年度2022年度2023年度 图：太仓与内蒙价差（元/吨）图：内蒙古与东营价差及运费（元/吨）资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所国内价差与运费太仓与内蒙价差、东营与内蒙价差小幅下降，现分别为295元/吨、235元/吨，产销区物流价差仍关闭。-400-2000200400600800100001-0201-1601-3002-1302-2703-1303-2704-1104-2505-1205-2606-0906-2307-0707-2108-0408-1809-0109-1609-3010-2111-0411-1812-0212-1612-302021年度2022年度2023年度2023年度-300-200-10001002003004005006007008002022/1/182022/2/182022/3/182022/4/182022/5/182022/6/182022/7/182022/8/182022/9/182022/10/182022/11/182022/12/182023/1/182023/2/182023/3/182023/4/182023/5/182023/6/182023/7/182023/8/18东营与内蒙贸易利润达拉特旗→东营汽车运费东营与内蒙古北线价差 图：甲醇国际价格（美元/吨）图：国际天然气价格（美元/百万英热）资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所国际甲醇与天然气价格中国甲醇价格持续震荡反弹，欧洲甲醇价格反弹后持稳，东南亚价格持续走弱后亦连续三周反弹；海外气价底部震荡为主。1502002503003504004505001502002503003504004505002022/1/172022/2/172022/3/172022/4/172022/5/172022/6/172022/7/172022/8/172022/9/172022/10/172022/11/172022/12/172023/1/172023/2/172023/3/172023/4/172023/5/172023/6/172023/7/172023/8/17东南亚CFR中间价中国CFR中间价鹿特丹FOB中间价（右，欧元）02468101201020304050607080901002022/1/172022/2/172022/3/172022/4/172022/5/172022/6/172022/7/172022/8/172022/9/172022/10/172022/11/172022/12/172023/1/172023/2/172023/3/172023/4/172023/5/172023/6/172023/7/172023/8/17欧洲亨利港（右） 图：甲醇9-1价差（元/吨）图：甲醇1-5价差（元/桶）资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所合约间价差图：甲醇5-9价差（元/吨）资料来源：WIND、华联期货研究所1-5价差：年底下游产能释放力度大，而甲醇供应难进一步增加，供需面偏紧，而且冬季煤价处于季节性高位，支撑价差走扩，然而，港口库存持续累库，弱现实，弱基差，对01合约拖累逐渐显现，价差上涨受阻。-800-600-400-200020040001-0201-1601-3002-1302-2703-1303-2704-1104-2505-1205-2606-0906-2307-0707-2108-0408-1809-0109-1509-2910-2011-0311-1712-0112-1512-292019年度2020年度2021年度2022年度2023年度-200-100010020030040050060001-0201-1601-3002-1302-2703-1303-2704-1104-2505-1205-2606-0906-2307-0707-2108-0408-1809-0109-1509-2910-2011-0311-1712-0112-1512-292019年度2020年度2021年度2022年度2023年度-300-200-100010020030040001-0201-1601-3002-1302-2703-1303-2704-1104-2505-1205-2606-0906-2307-0707-2108-0408-1809-0109-1509-2910-2011-0311-1712-0112-1512-292019年度2020年度2021年度2022年度2023年度 图：甲醇/尿素（主力合约）图：甲醇/液化气（主力合约）资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所相关品种比价秋季肥生产进入旺季，复合肥产能利用率高位维持，另外，装置检修集中，企业日产连降二周，现货供应偏紧，但是，保供稳价消息不断，新一轮印标公布后，市场反应平淡，尿素承压下跌；原油偏强运行、液化气生产企业库存较低以及进口成本提升，持续大幅补涨。0.70.80.911.11.21.31.41.501-0201-1601-3002-1302-2703-1303-2704-1104-2505-1205-2606-0906-2307-0707-2108-0408-1809-0109-1509-2910-2011-0311-1712-0112-1512-292020年度2021年度2022年度2023年度0.30.350.40.450.50.550.60.650.70.7501-0301-1601-3002-1302-2603-1103-2404-0704-2005-0605-1906-0106-1406-2707-1007-2308-0508-1808-3109-1409-2710-1710-3011-1211-2512-0812-212020年度2021年度2022年度2023年度 产业链利润 进口利润、内蒙与华东贸易毛利图：进口利润（元/吨）图：内蒙古到华东地区汽船运输贸易毛利（元/吨）资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所进口量高位维持，MTO需求一般，叠加宏观情绪走弱，港口价格下跌，进口利润与内蒙古到华东地区汽船运输贸易毛利亏损扩大，现分别为-107/吨、 -310元/吨。-500-400-300-200-100010020030040050001-0201-1501-2802-1002-23