甲醇周报：自身供需面矛盾不大，随盘运行为主

华联期货甲醇周报 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 自身供需面矛盾不大，随盘运行为主 20230910 黎照锋 076922110802 从业资格号：F0210135交易咨询号：Z0000088 审核：邓丹交易咨询号：Z0011401 甲醇供需概况 1周度观点及策略 2期货与现货价格 3 产业链利润 4 供应端 5 需求端 6 库存 周度观点及策略 周度观点 库存：上周，企业库存与港口库存均上升，本周，企业库存或变化不大，而外轮显性抵港计划较多，预计甲醇港口库存仍将继续累库，能否加速累库重点关注卸货速度。 供应：上周甲醇开工率环比涨147，至8068，位于同期高位，本周或增加至8291左右，另外，9月进口量高位维持，现预计为 13175万吨，供应端压力犹存。 需求：上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率8288，环比降269。天津渤化烯烃装置停车，南京诚志二期装置负荷稍有降低。本周神华榆林烯烃装置预计重启，行业开工预计将有提升。 产业链利润：进口利润较低，现为107元吨，另外，煤价小幅上涨，内蒙古煤制甲醇利润亏损扩大，现为127元吨，而下游利润亏损缩小，盘面甲醇制PP利润现为497元吨。 观点目前甲醇开工率处于同期高位，甲醇进口量亦高位维持，供应端仍面临国产高位维持与进口增加的双重压力，下游甲醇制烯烃利润较差，下游对高价多有抵触，MTO需求受压制，港口累库，煤价承压，甲醇上方阻力较大，但是，刚进入金九银十，需求增加，甲醇供需面边际改善，另外，企业库存不高，煤制甲醇依然亏损，生产企业挺价，而且，进口利润较低，对港口价格有支撑。尿素的稳价保供政策加大了市场对政策风险的担忧，另外，美联储可能进一步加息，美元上涨，商品承压，甲醇自身供需面矛盾不大，随盘运行为主。 单边及期权：区间操作，MA401参考区间（2500，2630）；期权方面，卖出跨式期权。 风险点：煤价、天然气、原油的走势；MTO的开机率变化情况；开工率回升情况； 跨期策略 图：甲醇15合约价差（元吨） 2019年度2020年度2021年度2022年度2023年度 600 500 400 300 200 100 0 100 0102 0112 0122 0201 0211 0221 0303 0313 0323 0402 0413 0423 0506 0516 0526 0605 0615 0625 0705 0715 0725 0804 0814 0824 0903 0913 0923 1010 1020 1030 1109 1119 1129 1209 1219 1229 200 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：15价差正套暂观望 价格及走势：15价差继续回调，现为101 逻辑：年底下游产能释放力度大，而甲醇供应难进一步增加，供需面偏紧，而且存在限气和冬季煤炭及天然气消费旺季等预期，支撑价差走扩，然而，煤炭供应充足，煤价仍承压，另外，随着稳经济政策实施，经济或逐渐好转，对05合约的利好更大 操作建议：120时，止盈离场 风险点：需求不及预期，煤价大幅下降 PP3MA策略 图：PP3MA（元吨） 3000 2019年度2020年度2021年度2022年度2023年度 2000 1000 0 1000 2000 0102 0112 0122 0201 0211 0221 0303 0313 0323 0402 0413 0423 0506 0516 0526 0605 0615 0625 0705 0715 0725 0804 0814 0824 0903 0913 0923 1010 1020 1030 1109 1119 1129 1209 1219 1229 3000 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：短多PP3MA价差 价格及走势：PP3MA价差出现反弹，现为253 逻辑：虽然PP新增产能投产压力大于甲醇，MTO利润承压，但是，夏季用电高峰末期，电煤日耗存下降预期，煤炭供应充足，库存较高，煤价承压，甲醇成本端驱动偏弱，而原油受欧佩克联合减产的支撑，走势偏强，液化气亦偏强运行，PDH制PP、及油制PP利润较差，PP的成本端驱动较强，另外，甲醇累库趋势较为确定，目前MTO利润较差，存反弹可能 操作建议：多单轻仓持有 风险点：煤价大幅上涨 期货与现货价格 现货价格与基差 图：太仓甲醇现货价格（元吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 资料来源：WIND、华联期货研究所 现货价格：截止9月08日，江苏太仓现货价格为2480元吨。 基差：期货下跌较大，基差小幅上升，相对01月合约的基差现为43。 0102 0116 0130 0213 0227 2020年度 0313 0327 0411 0425 0512 2021年度 0526 0609 0623 0707 2022年度 0721 0804 0818 0901 0915 2023年度 0929 1020 1103 1117 1201 1215 1229 图：甲醇主力合约基差（元桶） 400 300 200 100 0 100 200 300 资料来源：WIND、华联期货研究所 0102 0116 0130 2021年度 0213 0227 0313 0327 2022年度 0411 0425 0512 0526 0609 2023年度 0623 0707 0721 0804 0818 2023年度 0901 0915 0929 1020 1103 1117 1201 1215 1229 国内价差与运费 图：太仓与内蒙价差（元吨） 1000 800 600 400 200 0 200 400 资料来源：WIND、华联期货研究所 太仓与内蒙价差、东营与内蒙价差小幅下降，现分别为295元吨、235元吨，产销区物流价差仍关闭。 0102 0116 0130 0213 2021年度 0227 0313 0327 0411 0425 2022年度 0512 0526 0609 0623 0707 2023年度 0721 0804 0818 0901 2023年度 0916 0930 1021 1104 1118 1202 1216 1230 图：内蒙古与东营价差及运费（元吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 100 200 300 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 2022118 2022218 东营与内蒙贸易利润 2022318 2022418 2022518 2022618 2022718 2022818 达拉特旗东营汽车运费 2022918 20221018 20221118 20221218 2023118 2023218 2023318 东营与内蒙古北线价差 2023418 2023518 2023618 2023718 2023818 国际甲醇与天然气价格 图：甲醇国际价格（美元吨） 500 450 400 350 300 250 200 150 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国甲醇价格持续震荡反弹，欧洲甲醇价格反弹后持稳，东南亚价格持续走弱后亦连续三周反弹；海外气价底部震荡为主。 2022117 2022217 东南亚CFR中间价 2022317 2022417 2022517 2022617 2022717 2022817 中国CFR中间价 2022917 20221017 20221117 20221217 2023117 鹿特丹FOB中间价（右，欧元） 2023217 2023317 2023417 2023517 2023617 2023717 500 450 400 350 300 250 200 150 2023817 图：国际天然气价格（美元百万英热） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 2022117 2022217 2022317 2022417 2022517 欧洲 2022617 2022717 2022817 2022917 20221017 20221117 20221217 2023117 亨利港（右） 2023217 2023317 2023417 2023517 2023617 2023717 12 10 8 6 4 2 0 2023817 300 200 100 0 100 200 300 0102 0116 0130 0213 0227 0313 0327 0411 0425 0512 0526 0609 0623 0707 0721 0804 0818 0901 0915 0929 1020 1103 1117 1201 1215 1229 0102 400 200 0 200 400 600 800 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：甲醇59价差（元吨） 2019年度 400 0116 2019年度 0130 0213 0227 0313 0327 2020年度 2020年度 0411 0425 0512 0526 0609 2021年度 2021年度 0623 0707 0721 0804 0818 2022年度 2022年度 0901 0915 0929 1020 1103 2023年度 2023年度 1117 1201 1215 1229 合约间价差 图：甲醇91价差（元吨） 图：甲醇15价差（元桶） 资料来源：WIND、华联期货研究所 600 500 400 300 200 100 0 100 200 资料来源：WIND、华联期货研究所 15价差：年底下游产能释放力度大，而甲醇供应难进一步增加，供需面偏紧，而且冬季煤价处于季节性高位，支撑价差走扩，然而，港口库存持续累库，弱现实，弱基差，对01合约拖累逐渐显现，价差上涨受阻。 0102 0116 2019年度 0130 0213 0227 0313 0327 2020年度 0411 0425 0512 0526 2021年度 0609 0623 0707 0721 0804 2022年度 0818 0901 0915 0929 1020 2023年度 1103 1117 1201 1215 1229 相关品种比价 图：甲醇尿素（主力合约）图：甲醇液化气（主力合约） 15 14 13 12 11 1 09 08 0102 0116 0130 0213 0227 0313 0327 0411 0425 0512 0526 0609 0623 0707 0721 0804 0818 0901 0915 0929 1020 1103 1117 1201 1215 1229 07 2020年度2021年度2022年度2023年度 075 07 065 06 055 05 045 04 035 0103 0116 0130 0213 0226 0311 0324 0407 0420 0506 0519 0601 0614 0627 0710 0723 0805 0818 0831 0914 0927 1017 1030 1112 1125 1208 1221 03 2020年度2021年度2022年度2023年度 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 秋季肥生产进入旺季，复合肥产能利用率高位维持，另外，装置检修集中，企业日产连降二周，现货供应偏紧，但是，保供稳价消息不断，新一轮印标公布后，市场反应平淡，尿素承压下跌；原油偏强运行、液化气生产企业库存较低以及进口成本提升，持续大幅补涨。 产业链利润 进口利润、内蒙与华东贸易毛利 图：进口利润（元吨）图：内蒙古到华东地区汽船运输贸易毛利（元吨） 500 400 300 200 100 0 100 200 3