计算机行业全球科技股复盘_云的下一站：AI

计算机行业报告 华西计算机团队2023年9月3日 首席分析师：刘泽晶SAC NO：S1120520020002邮箱：liuzj1@hx168.com.cn 分析师：赵宇阳SAC NO：S1120523070006邮箱：zhaoyy1@hx168.com.cn 01总述：科技巨头引领新一轮科技革命 02AI+时代到来，全球科技巨头价值重估 目录 03AI投入加快，关注科技股边际变化 04行业受益标的及风险提示 01总述：科技巨头引领新一轮科技革命 1.1全球云厂商：云增速下滑，微软、Google、百度积极破局寻求AI变革 海外云厂商云业务增速继续下滑，微软、Google率先引领市场加大AI相关资本投入。 23Q2海外云厂商云业务增速继续下滑，微软、谷歌、亚马逊合计云业务增速下滑至18.51%，环比-2.90pct、同比-13.06pct。资本开支方面，微软Google率先引领市场加大AI资本投入，其中微软和谷歌23Q2资本开支增速分别环比+6.43、36.61pct。 微软Google上半年持续加大AI投入力度，我们认为或将带动其他云厂商科技变革。23年上半年微软在AI领域布局多款产品，在办公软件、操作系统、ERP、Bing浏览器、编程和云产品等全线产品中引入AI功能，且已经拥有一些B端商用落地方案；Google上半年推出Bard，PaLM-E（拥有5620亿参数量），Tryondiffusion、AlloyDBAI等AI产品，不断丰富和完善AI生态，或将带来新一轮增长周期。 1.1全球云厂商：云增速下滑，微软、Google、百度积极颇具寻求AI变革 国内科技巨头云收入增速整体下滑，百度引领AI生态或将带来云业务增长拐点。 23Q2唯一披露的阿里云收入为251亿元，同比+4%，增速进一步下滑；23Q1国内云厂商云业务增速相较海外下滑更为严重，国内互联网厂商合计云业务增速下滑至11.95%，环比-23.29pct、同比-24.56pct。资本开支方面，百度率先引领市场加大AI资本投入，百度23Q2资本开支增速分别环比+58.16pct。 百度Q2加大资本开支投入力度，业绩转好的同时加大AI投入。百度于5月推出具备全站能力的文心大模型3.5版本，赋能现有服务并通过吸引各用户群以实现移动生态构建，在AI大模型市场保持份额领先，并计划于年底推出4.0版本。同时，公司也提供MaaS平台以满足企业自有模型的增强，期待AI助力全线业务重构。 1.2ICT：英伟达高增验证算力产业逻辑，期待国内厂商ICT厂商业释放业绩 英伟达业绩持续超预期，验证算力资源稀缺性。 二季度，英伟达营收达135.1亿美元，同比＋101%，环比＋88%；净利润为61.88亿美元，同比＋843%，环比＋203%；其中，数据中心业务收入占总收入的比例从去年同期的35%上升到了76%，成为其最大的收入来源，达103.2亿美元，同比＋171%，创历史新高，显著超预期。 以英伟达为首的算力芯片依旧是供不应求，算力芯片依旧为大模型时代的稀缺要素:5月14日，据集微网消息，英伟达A100价格从去年12月开始上涨，截至今年4月上半月，其5个月价格累计涨幅达到37.5%；同期A800价格累计涨幅达20.0%。7月13日，据财联社消息，英伟达A800的售价已较一周前上涨约30%，单卡现货已达到近13万元一颗。同时今年6月开始，H800正式大规模推广，目前一颗H800的单卡GPU价格已高达20余万元，远高于涨价后的A800。 1.2ICT：英伟达高增验证算力产业逻辑，期待国内厂商ICT厂商业释放业绩 随着上游供给复苏，服务器/交换机市场增长恢复。 IDC数据显示，23Q1全球服务器出货量为300万台，市场规模达到281.36亿美元，同比+8.66%，主要由于全球数据中心建设规模的迅速扩大以及疫情后供应链的迅速恢复。IDC数据显示，23Q1全球交换机市场规模达到119.73亿美元，同比+29.53%，在超大规模企业和云提供商建设数据中心网络容量的推动下，高速以太网交换机市场继续保持强劲增长。23Q1服务器和交换机市场规模增速均处于历史较高水平，AI带来的产业链需求正在逐渐显现，我们预计全年服务器/交换机增长强劲。 1.2ICT：英伟达高增验证算力产业逻辑，期待国内厂商ICT厂商业释放业绩 国内ICT反应相对较慢，英伟达高增验证算力产业逻辑，静待下半年国内厂商释放业绩。 IDC数据显示，23Q1国内服务器出货量为75万台，市场规模达到54.28亿美元，同比-15.31%，主要由于去年Q4疫情影响整体市场出货节奏；23Q1国内交换机市场规模达到12.87亿美元，同比-5.19%；23Q1国内路由器出货量为17.68万台，市场规模达到7.43亿美元，同比+3.12%；三项数据均弱于全球整体表现。 英伟达高增验证算力产业逻辑，静待下半年国内厂商释放业绩。国内ICT市场规模增速弱于海外，我们判断：1）22Q4-23Q1国内疫情反复对一季度出货节奏产生一定影响；2）国内大模型生态，AI生态仍处于早期发展阶段，相对海外更慢，因此产业链驱动稍显滞后。但是展望今年下半年，我们认为大模型陆续对公众发布，下游应用逐渐丰富，会带动上游产业链需求增长。 1.3全球科技股表现：23年积极拥抱AI，科技股成为股市主力军 公司基本面支撑＋AI共同驱动企业价值回归。 2023年上半年，标普500表现强劲，上涨了15.91%，而纳斯达克以科技股为重点，实现了几乎两倍的回报，为31.73%。2023年前六个月，七家大型科技公司（苹果、微软、英伟达、亚马逊、特斯拉、脸书和谷歌）的总市值增加了4.14万亿美元，占美国所有股票价值增加额5.45万亿美元的80%。 2.1 AI时代到来，办公软件行业迎价值重估阶段 2.1 AI时代到来，办公软件行业迎价值重估阶段 2.2 Oracle：传统数据库龙头，云转型虽迟但到 2.2 Oracle：传统数据库龙头，云转型虽迟但到 2.3 SAP：从ERP先驱到企业服务巨头 2.3 SAP：从ERP先驱到企业服务巨头 2.4 Salesforce：SaaS为基，CRM领导者 2.4 Salesforce：SaaS为基，CRM领导者 2.5 Amazon：先发优势，强者恒强 2.5 Amazon：先发优势，强者恒强 2.6 Google：搜索广告龙头迎AI新篇章 2.6 Google：搜索广告龙头迎AI新篇章 2.7 Meta：全球领先社交生态 2.7 Meta：全球领先社交生态 2.8英伟达：游戏巨头到AI先锋 2.8英伟达：游戏巨头到AI先锋 2.9全球科技股表现：23年积极拥抱AI，科技股成为股市主力军 03AI投入加快，关注科技股边际变化 3.1国外IaaS：全球IaaS增速放缓，资本开支差异化发展不改AI投入加大趋势 3.2国内IaaS-互联网厂商：资本开支增速上行，降本增效仍是主旋律 3.3国内IaaS-运营商：运营商云业务规模增长持续 3.4 SaaS/PaaS：收入稳定增长，AI引领产业变革 3.5 ICT：云基础设施：AI背景下，ICT基础设施表现强劲 3.1国外IaaS：海外IaaS增速放缓，资本开支差异化发展不改AI投入加大趋势 海外经济不确定背景下，IaaS增速放缓，相较于前几年人员优化和缩减资本开支成为主基调，部分云厂商加大资本开支投入。 23Q2微软、谷歌、亚马逊云业务增速分别下滑至26%、28%、10%，资本开支方面，三者呈差异化发展态势，其中微软和谷歌23Q2资本开支增速分别环比+6.43、36.61pct，而亚马逊继续削减资本开支，出现负增长。 虽然海外IaaS增速相较于前几年下滑，我们认为未来随着AI相关产品的应用，或将进一步为云业务增长提供动能。受海外疫情和经济不确定的影响，近几年来，各大云龙头厂商云业务增速下滑，AI时代已至，我们认为相关产品需求和使用将会在云端进行，未来或将进一步带动云产业的发展。 3.1.1微软：坚定投向AI，未来资本开支进一步提升 公司坚定投向AI，彰显对未来AI产品发展信心。 Q4FY2023资本开支107亿美元，环比+37%，同比+23%，无论是同比还是环比，公司资本支出增速均处于历史高位。 全球IT支出增长放缓，公司云业务依然增长乐观，公司财报显示，Azure在2023财年云销售中占比超过50%，宜家、沃尔沃在内的11000家企业已经使用该服务，FYQ4每天增加100名客户。Azure OpenAI用户达1.1万，环比+340%，拉动云业务增长，未来AI+云将进一步提升客户工作效率，打开长期增长空间。我们认为虽然Azure和其他云业务增速放缓，但是AI产品收入还未体现，技术变革到产品放量产生收入需要一定时间，未来仍然值得期待。根据满头财经，公司业绩说明会上表示为了支持云的增长和对人工智能平台的需求，后续仍将加快对云基础设施的投资，认为这些投资是增长的机会，预计资本支出将在全年每个季度连续增加。 3.1.1微软：坚定投向AI，未来资本开支进一步提升 3.1.2Google：二季度云业务增长强劲，整体表现超预期 二季度发展整体超预期，云业务增长强劲。 Q4FY2023资本开支68.88亿美元，环比+9.52%，同比+0.88%，无论是同比还是环比，公司资本支出增速均处于历史高位。公司云业务增长乐观，2023第二季度和上半年，谷歌云收入分别增加了18亿美元和34亿美元，同比增长28%和28%。增长主要由谷歌云平台推动，其次是谷歌工作空间产品。谷歌云基础设施和平台服务是谷歌云平台增长的最大推动力。根据中国证券报，公司表明预计将在2023年剩余时间和2024年继续投资于技术基础设施，包括服务器、网络设备和数据中心，以支持业务增长和长期计划，特别是支持人工智能。 3.1.2Google：二季度云业务增长强劲，整体表现超预期 3.1.3Amazon：资本开支继续下滑，但AI投入展望乐观 公司整体资本开支继续下滑，但我们判断公司对于云基础设施建设和AI投入仍在继续。 Q4FY2023资本开支104.12亿美元，环比-20.34%，同比-26.15%，资本开支大幅下降。2Q23实现总营收9710.25亿元，同比+11%；净利润为487.74亿元，同比+432.84%。 公司整体资本开支下滑，但主要由于配送和运输方面开支减少，22年历史数据来看，公司用于云基础设施建设支出占整体资本支出超过50%，根据美股研究社，亚马逊的首席财务官BrianOlsavsky在电话会议上表示，尽管亚马逊预计用于配送和运输方面的开支会减少，但这一减少被用于AWS人工智能项目基础设施的投资所抵消。同时公司正在加大对云计算、网络、存储、数据库和人工智能技术的投资，以帮助企业充分利用亚马逊网络服务，并将其打造成亚马逊业务的核心组成部分。 3.1.3Amazon：资本开支继续下滑，但AI投入展望乐观 03AI投入加快，关注科技股边际变化 3.1国外IaaS：全球IaaS增速放缓，资本开支差异化发展不改AI投入加大趋势 3.2国内IaaS-互联网厂商：资本开支增速上行，降本增效仍是主旋律 3.3国内IaaS-运营商：运营商云业务规模增长持续 3.4 SaaS/PaaS：收入稳定增长，AI引领产业变革 3.5 ICT：云基础设施：AI背景下，ICT基础设施表现强劲 3.2互联网大厂：资本开支增速上行，但降本增效仍是主旋律 与海外云计算龙头厂商表现一致，云业务增速受国内经济影响下滑。 23Q1国内互联网厂商云业务增速基本呈下滑趋势，资本开支方面，三者呈差异化发展态势，其中百度23Q2资本开支增速环比+58.51pct，阿里巴巴和腾讯继续削减资本开支，出现负增长。 BAT雇员均有不同程度下滑，降本增效仍是主旋律。疫情+经济下行背景下，互联网大厂纷纷