8月供需专题报告：传统消费旺季到来，政策刺激效果得兑现

中信期货研究|有色与新材料专题报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 传统消费旺季到来，政策刺激效果得兑现——8月供需专题报告 报告要点 2023年注定是国内消费分化的一年，全年海外仍然受偏高通胀及高利率的压制，房地产和制造业持续偏弱，交通板块表现较为靓丽，实际有色消费并不是很差；国内经济增长放缓，但部分终端持续表现超预期，国内有色消费表现出较强韧性。美国居民房屋购买力再度下行，2023年7月美国房地产成屋销售再度下行至年内低位；2023年1-7月份欧美汽车市场表现持续靓丽，这在一定程度上提振海外有色消费。国内终端部分表现较好，比如：电力投资高增长、家电排产高增长及房地产竣工偏高增长等，但也面临电网投资预期放缓、家电排产下降和基建投资放缓的压力。整体上看，进入2023年以来，国内有色消费表现持续好于海外，中短期来看，国内消费进入传统旺季，但政策刺激效果兑现如何还有待观察。 有色与新材料研究团队 研究员： 沈照明021-80401745Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 摘要： 李苏横0755-82723054lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 铜：9月国内铜供需或呈现紧平衡格局。初端需求受铜价回升有所压制，铜材企业订单基本按需采购，9月步入消费旺季，铜终端需求偏弱或有边际改善，下游铜材企业开工率或企稳回升，精炼铜供给受炼厂检修影响或边际收紧，供需基本面整体有趋紧预期，精炼铜供需或由8月份小幅过剩转向9月紧平衡。 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 铝：云南企业基本实现满产，运行产能进入高位平稳期，预计华南到货将显著增加。需求方面市场对订单增长较为悲观，短期开工率仍在下滑。当下地产链条政策利好频出，8月份需求较7月份继续好转，一方面金九银十即将到来带来小幅度订单增量，另一方面，近期宏观利好政策起积极推动作用，表观需求预计将走强。预计将推动9月需求维持好转，库存预计维持去化并至历史较低水平。 锌：国内锌矿进口量仍然保持较高增速，国内冶炼厂原料库存维持在偏高位水平。在原料充裕以及有利润的情况下，冶炼厂将会维持高开工率，锌锭高供给状态并未结束。进口方面，7月进口锌锭超7万吨，进口端压力仍然较大。需求方面，受到北方地区洪水影响，镀锌开工率有所回落。同时因为北方地区洪水影响交通，天津仓库到货量明显减少，叠加锌价下跌之后下游补库增加，国内社会库存环比录减，现货市场偏紧。LME锌库存近期大幅度交仓，当前LME锌库存已经回升到15万吨以上，海外低库存状态正在逐渐缓解。预计9月份锌锭库存在供给回升背景之下将会逐渐回升。 铅：9月精炼铅或维持小幅过剩。原料端铅精矿TC处于低位，富含贵金属的铅精矿供应偏紧，废铅料价格回升挤压炼厂利润，需求端铅酸蓄电池替换需求季节性转弱，新装需 求缺乏亮点且面临被钠离子电池、锂离子电池替代可能。整体而言，8月继续处于铅酸蓄电池消费替换需求旺季，但年初疫情优化政策使替换需求集中前置到春节前后，今年8月铅酸蓄电池替换需求相对较弱，9月进入铅酸蓄电池替换需求淡季，且蓄电池企业下游经销商成品库存处于历史新高，库存压力或有向上传导压力。新装需求进入旺季，但新装需求占铅酸蓄电池需求比重较小，难以改变铅终端需求偏弱现实。 镍：供应端，8月镍铁产量保持低位，进口延续增长；电解镍产量爬坡，进口或也表现小幅环增；硫酸镍产量继续向上，原生镍供给将继续明显增长；需求端，不锈钢生产延续高位，合金需求尚有韧性，电池环节相对旺季但存在环节库存缓冲，原生镍需求增量难以匹配。整体上看，8月平衡过剩幅度再次扩大，预计9月延续过剩状态，幅度大体保持。 不锈钢：供应端，8月钢厂生产继续保持高位，同时近月印尼生产回流压力减缓，净出口强势表现或将出现一定延续；需求端，未见明显旺季需求好转。整体上看，8月平衡过剩加大，预计9月将延续过剩。 锡：供应方面7月锡矿进口有所恢复，主要因8月禁矿政策所致，但目前佤邦禁矿消息扑朔迷离，官方流传出的文件也未就该事项作具体说明。但总体而言，该事件将国内锡矿供应紧张，目前也可见库存有所去化。下游需求方面，短期内需求表现不突出，主要消费板块表现偏弱，由于下游企业对价格较为敏感，在锡价处于高位时，采购减少，市场逢低成交已经成为常态，但随着全球电子行业的好转和光伏行业的持续发力，9-10月份需求将有所恢复。整体来看，随着供应的收缩和需求的恢复，9月国内锡锭将趋紧。 风险因素：供应中断；国内经济经济复苏超预期 目录 摘要：.............................................................................................................................................................................................1一、国内外有色金属消费分析.....................................................................................................................................................81.1海外有色消费整体偏弱.........................................................................................................................................................81.1.1主要国家商品进口增速持续下降......................................................................................................................................81.1.2美国房屋销售维持在低位..................................................................................................................................................81.1.3欧美汽车销量保持高增长，全球新能源汽车保持高增长.............................................................................................91.1.4全球半导体销售偏弱，但有企稳迹象...........................................................................................................................101.1.5 3C产品出货量有弱改善迹象..........................................................................................................................................101.2、中国下游.............................................................................................................................................................................111.2.1电力投资保持高增长........................................................................................................................................................111.2.2中国家电与汽车................................................................................................................................................................121.2.3国内房地产........................................................................................................................................................................141.2.4国内基建............................................................................................................................................................................141.3有色初端消费.......................................................................................................................................................................151.3.1铜加工环节板块走弱，整体终端表现较弱....................................................................................................................151.3.2铝加工环节开工率............................................................................................................................................................161.3.3锌加工环节开工率............................................................................................................................................................171.3.4铅酸电池开工率上行，出口保持高景气.......................................................................................................................181.3.5锡焊料开工率小幅恢复.........................................................