煤炭行业四季度策略报告：莫听穿林打叶声，何妨吟啸且徐行

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业投资策略 2023年09月08日 煤炭 莫听穿林打叶声，何妨吟啸且徐行——煤炭行业四季度策略报告 股票 股票 投资 EPS （元） PE 代码 名称 评级 2023E 2024E 2023E 2024E 000983.SZ 山西焦煤 增持 1.53 1.48 6.33 6.55 600256.SH 广汇能源 增持 1.3 1.43 5.52 5.02 601088.SH 中国神华 增持 3.41 3.35 8.74 8.89 601225.SH 陕西煤业 增持 3.67 3.6 5.0 5.09 601699.SH 潞安环能 增持 3.06 3.15 6.01 5.84 资料来源：长城证券产业金融研究院 煤炭行业行情回顾：受煤价下跌影响，煤炭行业指数跑输大盘已至底部。截至8月31日，秦皇岛港5500大卡下水煤价为835元/吨，今年以来下跌28.9%。申万煤炭指数为2436.41点，今年以来下跌9.6%，上证指数上涨0.1%。煤炭上市公司业绩表现基本符合预期，上半年的悲观预期被基本消解。根据23家主要煤炭行业上市公司2023年中报，净利润同比下降23.9%，而申万煤炭行业指数较去年同期已经下跌19.8%。 基本面分析：上半年煤炭行业供强需弱，煤价承压下跌。供给端：原煤产量高位持稳，进口煤补充是供给充足主要因素。2023年1-7月，我国原煤产量为26.7亿吨，同比增长4.29%。我国进口煤为2.61亿吨，同比增长89%。需求端：上半年电煤需求同比增长，非电需求尚在修复。1-7月，由于水电出力不佳，全国燃煤发电量为2.97万亿千瓦时，同比增长6.7%。受房地产开工面积不及预期影响，建材需求较弱，钢材产量主要受出口驱动小幅增长，煤化工需求基本符合预期，甲醇开工率开始抬头。库存端：北港库存持续去化，炼焦煤库存处于低位。上半年北港库存居于近四年高位，应峰度夏期间存煤量持续下降，已近去年同期水平。价格端：国际煤价大幅回落，国内外价差持续收窄。由于欧洲和印度市场需求不及预期，叠加美联储加息的影响，国际主要煤炭价格大幅回落，受进口煤大量涌入的影响，产地煤价与国际煤价价差大幅缩窄。 未来判断：下半年煤价支撑面较强，看好中长期煤价中枢。供给端：安监趋严背景下，产量增长有限。原煤日均产量下降，受产地安监行动趋严的影响，未来产量增长空间有限。受“双碳”政策影响，国内新建产能批复收紧，未来产能或会出现缺口。需求端：冬储煤是支撑面，非电需求是催化剂。下半年季节性的发电和供热需求为煤价支撑面，受地产政策催化，非电需求可期，焦煤价格弹性等待释放。价格端：长协定价政策是煤价强支撑面。截至2023年8月31日，电煤长协基准价为675元/吨，浮动价由CCTD秦皇岛港煤炭价格指数（CCTD）、环渤海煤炭价格指数（BSPI）、全国煤炭交易中心综合价格指数（NCEI）三个指数算数平均确定。 投资策略：低估值+高股息+稳盈利，配置时机已至。纵向来看，煤炭行业目前处于相对估值低位。横向来看，煤炭行业高股息特征明显。在发改委建议的合理区间下，煤炭行业盈利水平依然稳健。就个股来看，建议关注业绩韧性强+盈利能力稳+未来分红有确定性的标的。动力煤板块：以央国企集团 强于大市（上调评级） 行业走势 作者 分析师 汪毅 执业证书编号：S1070512120003 邮箱：y iw@cgws.com 联系人 杨帆 执业证书编号：S1070122070039 邮箱：y angfany jy@cgws.com 相关研究 1、《动力煤供给收紧煤价上涨，炼焦煤持稳运行》2023-09-05 2、《产地安监趋严支撑煤价小幅上涨，双焦小幅回调持稳运行》2023-08-28 3、《高温支撑煤价暂稳，下半年静待焦钢需求修复》2023-08-22 -25 %-20 %-16 %-12 %-8%-3%1%5%2022-092023-012023-052023-09煤炭沪深300 行业投资策略 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 资产注入为主线，关注未来产能增长空间大的标的，建议关注中国神华、陕西煤业、兖矿能源、广汇能源。炼焦煤板块：资源稀缺性特征明显，并具资源和成长优势为佳选，建议关注山西焦煤、潞安环能、淮北矿业。 风险提示：宏观经济恢复不及预期、国际能源价格系统性下跌、新能源和水力发电量超预期增长、地产政策不及预期。 fWpNtQcVrVoMpXsRoMsR7N8QaQnPrRnPpMeRpPyRfQqRnP9PmNnNuOsPnRMYqNpM行业投资策略 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、煤炭行业上半年资本市场表现 ........................................................................................................................ 6 二、我国煤炭市场概况 ......................................................................................................................................... 8 2.1 我国能源消费结构：煤炭是我国最主要能源消费来源 .............................................................................. 8 2.2 煤炭的加工流程 ...................................................................................................................................... 9 2.3 煤炭的各环节价格................................................................................................................................... 9 2.4 煤矿的建设流程 .................................................................................................................................... 10 2.5 煤炭的主要分类 .................................................................................................................................... 10 2.6 煤炭自给情况：整体煤炭自给率较高，动力煤自给率大于炼焦煤........................................................... 11 三、我国煤炭基本面分析：上半年供给充足，煤价承压下行 ............................................................................... 12 3.1 上半年煤价复盘 .................................................................................................................................... 12 动力煤价格复盘 .................................................................................................................................... 12 炼焦煤价格复盘 .................................................................................................................................... 12 3.2 煤炭供需平衡余额测算.......................................................................................................................... 13 动力煤供需平衡余额 ............................................................................................................................. 13 炼焦煤供需平衡余额 ............................................................................................................................. 13 3.3 供给：原煤产量高位持稳，进口煤补充是供给充足主要因素.................................................................. 14 产地： .................................................................................................................................................. 14 进口： .................................................................................................................................................. 15 3.2 需求：上半年电煤需求同比增长，非电需求尚在修复 ............................................................................ 17 电力： .................................................................................................................................................. 17 建材： .................................................................................................................................................. 18 钢铁： .................................................................................................................................................. 20 化工： ........................