医药生物行业周报：政策联动降价温和，利好创新药械

超配 杜永宏S0630522040001dyh@longone.com.cn 证券分析师伍可心S0630522120001wkx@longone.com.cn证券分析师陈成S0630522080001chencheng@longone.com.cn 投资要点： 市场表现： 上周（09月04日至09月08日）医药生物板块整体下跌2.29%，在申万31个行业中排第28位，跑输沪深300指数0.93个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌13.42%，在申万31个行业中排第27位，跑输沪深300指数10.02个百分点。当前，医药生物板块PE估值为24.1倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为118%。上周子板块中，所有子板块均下跌，跌幅前三为医疗服务、中药、医疗器械，分别下跌3.15%、2.80%、2.27%。个股方面，上周上涨的个股为68只（占比14.3%），涨幅前五的个股分别为普瑞眼科（9.9%），*ST吉药（8.5%），福瑞股份（7.4%），通化金马（7.2%），智飞生物（6.3%）。 市值方面，当前A股申万医药生物板块总市值为6.42万亿，在全部A股市值占比为7.06%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为2031亿元，占全部A股成交额的5.47%，板块单周成交额环比下降32.28%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为38.42亿元；净流出前五为恒瑞医药、康龙化成、以岭药业、科源制药、太极集团。 相关研究 1.板块逐渐企稳，积极布局消费医疗和创新药械—医药生物行业周报（2023/08/28-2023/09/03）2.加快补齐高端医疗装备短板，鼓励龙头医药企业发展—医药生物行业周报（2023/08/21-2023/08/27）3.合规学术会议获支持鼓励，国谈初审药品名单公布—医药生物行业周报（2023/08/14-2023/08/20） 行业要闻： 9月5日，北京医保局发布《关于公布第一批DRG付费和带量采购联动管理采购产品中选结果的通知》，本次联动采购由北京市医疗机构组成医疗机构DRG联动采购集团牵头，围绕运动医学、神经介入和电生理类医用耗材展开。6家医院参与采购，采购周期为1年，以中选结果实际执行日起计算。耗材价格方面，整体来看降幅相对温和，部分产品降价幅度有限：电生理耗材降幅10%-60%，平均降幅为32%；神经介入耗材（不包括弹簧圈）降幅15%-63%，平均降幅为20%；运动医学耗材降幅30%-50%，平均降幅为34%。此前《北京市医疗机构DRG付费和带量采购联动管理方案（第1号）》中规定，对于DRG联动采购涉及的主要DRG病组，在全市范围内推行实际付费，首年不因产品降价而降低病组支付标准，并根据产品是否参与DRG联动采购、谈判降幅和任务量完成等情况，通过不同DRG结余比例奖励政策，与医疗机构共享结余，次年起根据实际运行情况启动支付标准调整工作。 本次北京联动政策实施是创新医疗改革的重要一步，DRG与集采政策有机结合，有望实现医保控费、患者经济负担减小、医疗机构结余与鼓励国产药械企业创新积极性四方面的良好平衡。一方面，集采本质上就是加快国产替代进程，本次集采降价相对温和，对于技术壁垒及创新性较高的产品降幅最低仅接近10%，加速入选企业扩大市场份额，利好高技术门槛行业的龙头器械企业。另一方面，医保实施DRGs付费所期望达到的目标是实现医-保-患三方共赢，在此基础上，北京本次联动政策提出，首年不因产品集采降价而降低病组支付标准，有望在保障医保控费及医疗机构结余的基础上，一定程度的保留医疗机构对于标外创新耗材的使用自由，有利于创新诊疗项目开展，为企业释放了积极信号，有助于提高企业的研发积极性。建议关注产品竞争力强、梯队丰富、高中低端布局齐全且研发实力强的国产创新药械龙头。 投资建议： 受事件影响，上周医药生物板块继续调整。我们认为，近期创新药械领域催化较多，国谈、集采、DRG相继推进，加快国产替代进程；政策间联动试水，药械降价趋于温和，利好国产创新药械龙头。结合中报业绩，伴随医院常态运营，相关药械销售恢复，企业业绩重回增长态势，常规医疗消费有望持续企稳向好。当前板块估值处于低位，投资价值显 著，建议以创新药械产业链、消费为核心主题，结合当前政策环境变化情况，精选细分领域优质个股。 个股推荐组合：华厦眼科、微电生理-U、贝达药业、康泰生物、百诚医药、老百姓； 个股关注组合：安杰思、诺泰生物、百普赛斯、信邦制药、国际医学、开立医疗等。 风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。 正文目录 1.市场表现....................................................................................... 52.行业要闻..................................................................................... 103.投资建议..................................................................................... 124.风险提示..................................................................................... 12 图表目录 图1上周申万一级行业指数涨跌幅............................................................................................... 5图2上周医药生物子板块涨跌幅................................................................................................... 5图3年初至今申万一级行业指数涨跌幅........................................................................................ 6图4年初至今医药生物子板块涨跌幅............................................................................................ 6图5医药生物板块估值水平及相对估值溢价（TTM，剔除负值）................................................ 7图6申万一级行业PE估值（TTM，剔除负值）.......................................................................... 7图7医药生物子板块PE估值（TTM，剔除负值）...................................................................... 8图8近一年医药生物板块总市值变化情况.................................................................................... 9图9近一年医药生物板块成交额变化情况.................................................................................... 9图10上周申万一级行业主力资金净流入金额（单位：亿元）................................................... 10 表1医药生物板块上周个股涨跌幅情况........................................................................................ 8表2上周医药生物行业主力资金净流入与净流出前十个股......................................................... 10表3各类耗材价格降幅情况........................................................................................................ 11 1.市场表现 上周（09月04日至09月08日）医药生物板块整体下跌2.29%，在申万31个行业中排第28位，跑输沪深300指数0.93个百分点。子板块中，所有子板块均下跌，跌幅前三为医疗服务、中药、医疗器械，分别下跌3.15%、2.80%、2.27%。 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 年初至今，医药生物板块整体下跌13.42%，在申万31个行业中排第27位，跑输沪深300指数10.02个百分点。子板块中，所有子板块均下跌，其中医疗服务跌幅最大（-20.56%）。 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 截止2023年9月8日，医药生物板块PE估值为24.1倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为118%。医药生物子板块中，医疗服务、化学制药、中药、医疗器械、生物制品和医药商业的PE估值分别为31.0倍、26.9倍、23.2倍、22.8倍、22.0倍和15.9倍。 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 个股方面，上周上涨的个股为68只（占比14.3%），下跌的个股401只（占比84.1%）。涨幅前五的个股分别为普瑞眼科（9.9%），*ST吉药（8.5%），福瑞股份（7.4%），通化金马（7.2%），智飞生物（6.3%）；跌幅前五的个股分别为C民生健(-22.1%)，开开实业(-15.9%)，华人健康(-12.3%)，科源制药(-10.1%)，我武生物(-9.9%)。 9月08日，A股申万医药生物板块总市值为6.42万亿，在全部A股市值占比为7.06%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为2031亿元，占全部A股成交额的5.47%，板块单周成交额环比下降32.28%。 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 上周，医药行业整体的主力资金净流出合计为38.42亿元，在申万一级行业中排名第28位。个股方面，主力净流入的前五为C民生健、福瑞股份、爱尔眼科、迈瑞医疗、智飞生物；净流出前五为恒瑞医药、康龙化成、以岭药业、科源制药、太极集团。 资料来源：Wind，东海证券研究所 2.行业要闻 北京市医疗保障局发布《关于公布第一批DRG付费和带量采购联动管理采购产品中选结果的通知》 9月5日，北京市医疗保障局发布《关于公布第一批DRG付费和带量采购联动管理采购产品中选结果的通知》，本次联动采购由北京市医疗机构组成医疗机构DRG联动采购集 团牵头，围绕运动医学、神经介入和电生理类医用耗材展开。安贞医院、积水潭医院等6家医院参与采购，采购周期为1年，以中选结果实际执行日起计算。耗材价格方面，整体来看降幅相对温和，部分产品降价幅度有限：电生理耗材降幅10%-60%，平均降幅为32%；神经介入耗材（不包括弹簧圈）降幅15%-63%，平均降幅为20%；运动医学耗材降幅30%-50%，平均降幅为34%。此前《北京市医疗机构DRG付费和带量采购联动管理方案（第1号）》中规定，对于DRG联动采购涉及的主要DRG病组，在全市范围内推行实际付费，首年不因产品降价而降低病组支付标准，并根据产品是否参与DRG联动采购、谈判