创梦天地中期业绩回顾与展望
核心要点：
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业绩概览：创梦天地2023年中期业绩报告显示，上半年实现营收11.21亿元（yoy-18.88%），净利润扭亏为盈至0.41亿元，经调整后净利润达到2.02亿元。
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收入结构：
- 游戏业务收入10.65亿元（yoy-17.08%），占总收入95.0%。
- 信息服务业务收入0.41亿元（yoy-15.62%），占3.6%。
- IP衍生品服务收入0.11亿元（yoy-72.71%），占1.0%，并于2023年2月剥离。
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成本控制：
- 营业成本6.16亿元（yoy-21.39%），得益于渠道成本减少和自有渠道收入提高。
- 销售及营销开支1.15亿元（yoy-73.0%），大幅下降主要由于提升获客效率和精细化运营。
- 一般及行政开支0.43亿元（yoy-51.0%），优化组织结构，增加前端业务聚焦度。
- 研发开支1.42亿元（yoy-23.2%），聚焦重点游戏开发，封存部分在研项目。
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利润与现金流：毛利率提升至45.11%，净利润和经调整净利润均实现扭亏为盈，经营活动现金净流入2.46亿元，增长近百倍，显示核心游戏业务稳健增长。
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游戏表现：
- 地铁跑酷：聚焦休闲竞技属性，通过玩法模式创新提升用户粘性。
- 梦幻花园&梦幻家园：高频沟通用户，精准迭代产品，女性用户情感体验深化，日活、付费用户和付费率创新高。
- 荣耀全明星：用户在线时长显著提升，配合游戏版本上线推出促销活动。
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自研游戏：
- 卡拉彼丘：行业首款“弦化”玩法+二次元题材竞技射击游戏，公测一周内取得显著成绩，付费用户ARPPU高，用户日均在线时间长。
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社区工具：Fanbook作为社区用户管理工具，助力用户留存与增长，直接对标中国版Discord，展现私域流量变现潜力。
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投资建议：基于稳定的现金流、自研游戏的收获期、Fanbook的平台优势，预计2023-2025年的净利润分别为2.01亿元、3.17亿元、4.01亿元，维持“买入”评级。
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风险提示：包括行业监管趋严、竞争加剧、版号发放不及预期、流水不及预期及新业务拓展风险。
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