光期能化：能源策略周报

光 期 能 化： 能 源 策 略周 报 总结 2、周度沙特和俄罗斯的联合减产靴子落地，9月5日，沙特宣布将把100万桶/日的自愿减产措施延长至2023年年底，俄罗斯也宣布延长30万桶/日的额外减产至2023年12月底，并将每月进行审查，以考虑进一步减少产量或增加产量的可能性。从事件本身来看，这一减产决议超预期的点在于减产时间延长至今年的年底，这也体现了沙特为代表的OPEC+超前的预期管理能力，以及需要更高的油价来维持财政平衡。在两者的联合减产下，全球原油的供应仍是收缩模式，即通过供应端的收紧来对抗需求端边际下滑的可能，使得整个原油平衡表仍呈现供不应求的格局，原油呈现去库节奏。因而预计今年下半年原油市场将出现180万桶/日的供应缺口。 3、库存方面来看，EIA数据显示，美国原油库存连续第四周下滑，上个月库存降幅超6%，因炼油厂高速运转以跟上全球能源需求。截至9月1日当周，美国原油库存下降630万桶至4.166亿桶，自8月开始以来已下降6.5%。美国汽油库存下降270万桶至2.1475亿桶，包括取暖油和柴油在内的馏分油库存增加67.9万桶至1.186亿桶。商业原油库存比去年同期低2.47%；比过去五年同期低4%；汽油库存比去年同期低0.03%；比过去五年同期低5%；馏分油库存比去年同期高6.08%，比过去五年同期低14%。 4、需求数量表现强劲，中国海关总署公布的数据显示，中国8月原油进口量为5,280.4万吨。1-8月累计进口量为37,855.4万吨，同比增加14.7%。增速较1-7月再走扩。美国产量引申需求连续四周在2000万桶/日，为历史同期高位水平。 5、较低的库存水平，以及中国强劲的需求能力支撑油价走强，内盘SC主力合约期价触达700元/桶整数关口，预计短期价格仍震荡偏强运行。 燃料油：新加坡高、低硫市场出现边际走弱迹象 总结 1、供应方面：9月新加坡从西半球进口的低硫燃料油预计为130-140万吨，少于8月的170-180万吨。但科威特Al-Zour炼厂的低硫燃料油出口货物持续攀升，在近期给新加坡低硫市场带来了一定供应压力，并预计在未来几个月内弥补套利船货减少的量。随着夏季发电需求旺季的结束，来自中东的发货出现增加，未来几周俄罗斯也有可能增加对亚洲的高硫供应。截至9月7日当周，新加坡燃料油库存录得1945万桶，环比前一周减少46.5万桶（2.33%）；富查伊拉燃料油库存录得860.9万桶，环比前一周减少118.6万桶（12.11%）。 2、需求方面：受季风气候影响，中东和南亚地区的高温天气减弱，季节性发电旺季即将面临尾声。不过，从亚洲和中东船用燃料油枢纽的月度销售数据来看，航运市场对高硫船用燃料油的需求增长最为显著，或从船燃端支撑高硫需求，低硫船燃端表现依然清淡。 3、成本方面：本周EIA和API商业原油库存连续第四周下降，尽管柴油和航煤出现小幅累库，但是汽油依然去库，同时汽油和柴油表观需求量环比增加，而航煤表需环比下滑。本周沙特宣布将把100万桶/日的自愿减产措施延长至2023年年底，俄罗斯也宣布延长30万桶/日的额外减产至2023年12月底，原油市场供应将进一步收紧的预期对国际油价起到了强劲的支撑作用。需求方面，海关数据显示中国8月原油进口量为5280.4万吨，1-8月累计进口量为37855.4万吨，同比增加14.7%。从短期来看，在供需偏紧的格局和美联储预计放缓加息的支撑之下，国际油价或维持高位震荡。 4、策略观点：本周，国际油价整体震荡上行，新加坡燃料油价格也震荡上涨。供应端，由于东西方套利窗口8月下旬才开启，9月来自西方的低硫套利货物将显著减少，但Al-Zour炼厂逐渐增加产量并对新加坡的低硫出口增加给市场带来了一定压力；来自俄罗斯和中东的高硫发货量也有望增加。需求端，随着高温天气的结束，9月高硫发电需求也将降温，但高硫船燃需求维持坚挺；低硫需求暂无显著亮点。高硫市场结构目前已出现边际走弱的趋势，短期或有一定下行压力；低硫市场在此前回升后也出现了再度转弱的迹象，同时中期仍面临来自科威特的供应端增量。 沥青：供应充裕，关注需求实际兑现 总结 2、需求方面：进入金九”施工旺季，部分北方地区赶工需求带动出货量上升，截至9月5日，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共62.8万吨，环比增加3.8万吨或6.4%。此外，下游改性沥青开工也出现提升，隆众数据显示本周改性沥青开工率为18.0%，环比8月提升4.5个百分点。 3、成本方面：本周EIA和API商业原油库存连续第四周下降，尽管柴油和航煤出现小幅累库，但是汽油依然去库，同时汽油和柴油表观需求量环比增加，而航煤表需环比下滑。本周沙特宣布将把100万桶/日的自愿减产措施延长至2023年年底，俄罗斯也宣布延长30万桶/日的额外减产至2023年12月底，原油市场供应将进一步收紧的预期对国际油价起到了强劲的支撑作用。需求方面，海关数据显示中国8月原油进口量为5280.4万吨，1-8月累计进口量为37855.4万吨，同比增加14.7%。从短期来看，在供需偏紧的格局和美联储预计放缓加息的支撑之下，国际油价或维持高位震荡。 4、策略观点：本周，国际油价整体震荡上行，沥青盘面价格也震荡上升。本周有消息显示委内瑞拉石油出口8月出现大幅下滑，据媒体报道委内瑞拉8月的石油发货量较7月达到的三年高点大幅下跌38%左右，市场预期原料端有所收紧。9月预计沥青供应维持高位，需求也有望增加至季节性高位。在供应充裕的背景下沥青价格仍有一定的下行压力，尤其需要注意高供应之下的隐性库存，但在油价的成本支撑之下，预计短期价格下行空间有限；随着进入“金九银十”旺季，沥青盘面和现货价格或再度反弹，关注需求实际兑现的情况。 目录 4、价格方面：内盘油价独立走强，内外价差走扩，关注内盘仓单的新变化 1.1全球石油供需平衡表：OPEC+减产延长至2023年年底，预期已基本打满 1.2全球石油供需平衡表：沙特与俄罗斯联合减产延续至年底，供需平衡表仍偏紧 资料来源：EIA光大期货研究所 2.1供应：OPEC8月产量环比小幅回升4万桶至2782万桶/日 2.2 OPEC成员国：沙特月产量下降13万桶/日，伊拉克、利比亚小幅回升 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.3 OPEC成员国：尼日利亚产量增加8万桶/日，科威特、委内瑞拉、安哥拉产量较7月持稳 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.4伊朗原油产量边际增加以冲抵欧佩克主要成员国减产带来的部分影响 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 近期伊朗供应增加的预期再度上升，其中按照统计数据来看伊朗8月产量已经增加至307万桶/日，为2018年以来的最高水平，原油和凝析油出口量则略低于200万桶/日。 美伊方面，目前，美国和伊朗正在就5名美国公民的释放和韩国解冻伊朗60亿美元资金的事宜展开谈判，而这期间，一些人士指出美国私下放松了对伊朗的石油制裁。美国国务院发言人之前表示，美国继续对伊朗实施制裁，但石油出口数据会随着时间和方法的不同而波动。 2.5 OPEC主要成员国剩余产能及产能利用率 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 随着沙特减产的进一步延长，沙特8月产量下降至898万桶/日，相应的产能利用率下降至75%。其余像尼日利亚的产能利用率小幅提升至84%，阿联酋产能利用率为73%。 沙特运往大多数主要目的地的发货量也降至多年低点。其中，沙特对中国的原油出口量降至近3年以来的最低水平，对日本和韩国的出口量均降至2017年初开始追踪数据以来的最低水平，对美国的出口量也跌至6年来的最低水平；对印度的出口量略有上升。 2.6波斯湾国家原油出口：沙特出口降幅最大，其次是科威特，尼日利亚出口环比上升 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 截至8月数据显示，波斯湾地区的出口总量月度环比下降60万桶至1528万桶/日，月度降幅超8%。其中伊朗出口月度增加21.6万桶至144万桶/日，伊拉克出口增加12万桶至346万桶/日，科威特月度出口量减少11.6万桶/日，沙特月度出口量降幅最大达到71.4万桶至555万桶/日，阿联酋小幅下降7万桶至327万桶/日，尼日利亚出口增加月31万桶/日。整体来看沙特出口降幅最大，其次是科威特，尼日利亚出口环比上升。 2.7俄罗斯：数据显示俄罗斯履行了减产承诺，并将充分遵守减产协议 资料来源：OPEC光大期货研究所 8月31日，俄罗斯分管能源的副总理亚历山大·诺瓦克在电视转播的政府会议上表示，俄罗斯已经与欧佩克+合作伙伴就进一步减少石油出口达成一致，将于下周宣布相关措施。俄罗斯正与其OPEC+伙伴国讨论将减少石油出口延长到10月的可能性，该国已经承诺9月将每日出口量减少30万桶。 2.8美国周度产量为1280万桶/日，连续三周持平 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 截至9月1日美国原油产量为1280万桶/日，较上周持平。 9月8日，能源服务公司贝克休斯在其备受关注的报告中表示，本周美国能源公司自6月以来首次增加石油钻机数，同时减少天然气钻机数。数据显示，截至9月8日当周，未来产量的先行指标-石油和天然气钻机数增加1座，至632座。本周，美国石油钻机数量增加1座，至513座，天然气钻机数量减少1座，至113座，为2022年1月以来的最低水平。 2.9美国石油及天然气活跃钻机数周度环比增加1座至513座 资料来源：EIA,光大期货研究所 2.10资本开支不足导致美国储备钻井数不断下滑 资料来源：EIA,光大期货研究所 2.11美国原油度进口677万桶/日，净进口周度为183万桶/日 EIA报告显示，截至到9月1日，美国原油周度进口均值为677万桶/日，周度环比增加15.3万桶/日；周度出口493.2万桶/日，周度增加40.4万桶/日；净进口量为183.8万桶/日，周度环比减少25.1万桶/日。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.12美国原油净进口周度持续回落，导致库存不断去库 2.13全球钻机数变化不一：加拿大钻机数增加，拉丁美洲减少 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.1全球石油需求预测：机构仍对年内石油需求预期较为乐观 欧佩克预计，今年全球原油需求增加244万桶/日，2024年将增加225万桶/日，机构对于下半年需求预判较为乐观，认为当前需求仍是较为健康的。IEA预计受夏季航空旅行和发电用油增加影响，2023年全球石油需求将增加220万桶/日，预计今年的平均需求量为1.022亿桶/日。2024年原油需求增长将放缓至100万桶/日。 3.2需求：海外及亚洲裂解价差高位回落 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.3需求：汽油裂解利润略有企稳，取暖油裂解利润高位震荡 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.4欧美航煤价差倒挂、欧美汽油升水为44美元，低硫柴油价差在100美元/吨以上 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.5美国需求：原油产量引申需求量创下历史同期新高水平，持续四周超2000万桶/日 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.6全球原油需求展望：美国炼厂开工率下降至93.1%，欧洲炼厂开工率继续小幅提升 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.6欧洲各国炼厂加工量情况：法国炼厂加工量有所提升，其他国家继续回落 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.7中国需求：山东地炼开工率继续小幅回落至60.5%附近，产销率冲高之后有所回落 资料来源：wind,光大期货研究所 对山东地炼37家炼厂装置统计，9月7日，山东地炼开工率为60.5%，较上窄幅下降0.1%。截至9月8日第二个工作日，参考原油品种均价为88.73美元/桶，变化率为6.34%，对应的国内汽柴油零售价应上调280元/吨。根据“十个工作日”原则，本轮调价窗口为