PVC周报：内外贸双弱，产能逐步重启，V或震荡偏弱

◼观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡。操作建议：观望。 PVC周报 2023年9月10日 ◼逻辑驱动 上周PVC开工率73.3%（-0.7%），两连降，但周内有四套共110万吨产能重启，由于厂库压力降低和利润的改善，9月供应升至75-80%，同时陕西金泰新装置也有投产预期。库存方面，9月8日社库45.1万吨，环比-0.7（前值-0.4）万吨，五连降，同比高19.6%，华东华南均去库，下周预计45万吨。厂库天数5.84天，环比-0.14天，低于预期，同比增加8.4%，下周预估6天，出口交付是近期去库主因，内需未改善，远期预售承压。海外方面，CFR中国及东南亚小跌10美元，近两周出口成交不足1万吨，待交付下滑至13万吨，因前期备货，印度买家不看好9月继续上涨，台塑10月报价预期下调。需求端，存量房贷利率下调等政策悉数落地，但对当下需求影响有限，旺季特征不明显。成本端，电石开工提升4%，出厂稳价，山东小涨50元，PVC边际成本升至6490。综合来看，内外贸成交均走弱，房地产政策优化难解近渴，而供应正在逐步回归，电石仍然提供支撑，预计震荡，建议观望。 冯献中（F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019. 1. 22◼风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）；2、装置因不可抗力开工不稳（利多）；3、宏观政策刺激力度加大（利多）。4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） ◼重点关注 产业库存，地产表现，宏观货币环境。 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：上周PVC开工率73.3%（-0.7%），两连降，但周内有四套共110万吨产能重启，由于厂库压力降低和利润的改善，9月供应升至75-80%，同时陕西金泰新装置也有投产预期。库存方面，9月8日社库45.1万吨，环比-0.7（前值-0.4）万吨，五连降，同比高19.6%，华东华南均去库，下周预计45万吨。厂库天数5.84天，环比-0.14天，低于预期，同比增加8.4%，下周预估6天，出口交付是近期去库主因，内需未改善，远期预售承压。海外方面，CFR中国及东南亚小跌10美元，近两周出口成交不足1万吨，待交付下滑至13万吨，因前期备货，印度买家不看好9月继续上涨，台塑10月报价预期下调。需求端，存量房贷利率下调等政策悉数落地，但对当下需求影响有限，旺季特征不明显。成本端，电石开工提升4%，出厂稳价，山东小涨50元，PVC边际成本升至6490。综合来看，内外贸成交均走弱，房地产政策优化难解近渴，而供应正在逐步回归，电石仍然提供支撑，预计震荡，建议观望。 行情回顾：上周PVC期货先扬后抑，V01合约收6428（+1.4%），1-5价差-46，指数持仓103（-2.3）万手，四连降。现货市场：常州5型电石料现汇库提6300-6410（+70/+130）元/吨，点价V01-150至-60，基差走弱。华南升水华东90，乙电价差（华南）60。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、110万吨产能重启，开工将大幅提升 国内PVC行业开工负荷率小幅下降，周内有3家PVC企业检修，前期检修企业多数延续，另外部分企业开工负荷率有所下降。PVC整体开工负荷率73.29%，环比下降0.73个百分点；其中电石法PVC开工负荷率72.59%，环比下降0.88个百分点；乙烯法PVC开工负荷率75.38%，环比下降0.31个百分点。当周检修损失7.73万吨，环比+0.39万吨。 负荷方面：上周提负3家，山东信发、伊东东兴等上调1成；降负0家。 新增检修3家：宁夏英力特10万吨9月检修，鄂尔多斯80万吨、陕西北元125万吨10月有检修计划。 长停装置：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、衡阳建滔、山东东岳开车待定。霍家沟10万吨产能技改转产PVDC，产能剔除。 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 流通库存环节（隆众）：9月8日社库45.1万吨，环比-0.7（前值-0.4）万吨，五连降，同比高19.6%，华东华南均去库，下周预计45万吨。厂库天数5.84天，环比-0.14天，低于预期，同比增加8.4%，下周预估6天，出口交付是近期去库主因，内需未改善，远期预售承压。 新增产能方面，德州实华20万吨EDC法，其中10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品，23年5月投产；广西华谊40万吨乙烯法22年11月30日合格品正式下线，3月份提至满负荷；信发40万吨电石法1月份投20万吨，3月中旬再投20万吨；万华化学40万吨乙烯法4月20日左右投产。陕西金泰60万吨预期9-10月份先开30万吨。 8月份上游PVC产量192.9万吨，环比+2.7万吨（前值+14），同比+1.4%（前值-0.4%）。日均产量6.22万吨，环比+0.08（前值+0.27）万吨，+1.4%。8月检修量变化不大，部分装置提负，月度产量符合预期。9月份检修规模大幅下降，叠加新装置投产预期，产量预计提升至195-200万吨。 三、电石供应提升，涨势渐缓 电石法原料：山东市场价3670-3820（+50）元/吨，六连涨，河南持平，乌海宁夏持平。上周初华北、东北PVC企业电石采购价上涨50元/吨，随后维持稳定，其余区域电石出厂及下游采购价均维持稳定。局部电石采购价上涨主要因当时部分区域到货仍显不足，所以涨价争取更多电石。但随着电石开工逐步提升，市场流通量不断增加，叠加宁夏、内蒙部分PVC或是其它下游企业减少外采量或是临时检修暂不采购电石，供需关系逐步改变，部分电石企业出货不如前期，部分下游到货也逐步增加，开始补充库存或是待卸车有增加。多重变动下，四川、宁夏个别采购价有小幅下调现象，但整体价格重心暂时稳定，心态则逐步发生变化。截至本周四，乌海地区给贸易商电石出厂价在3250元/吨，较上周四维持稳定。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。22年以来，高层会议强调“双控”向“双碳”转变，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，这标志着碳素原料的运用得到解放，剩余工作的重心在于节能降耗上。2023年7月，发改委《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》发布，落后电石产能2025年淘汰，落后PVC产能2026年淘汰，标志着今明两年新一轮供给侧改革压力不大，装置处于升级改造阶段。 乙烯法：9月8日，CFR东北亚825（-5）美元/吨，CFR远东VCM700（+30）美元/吨。表2：PVC工艺利润周度变动跟踪 备注：采用Wind价格数据测算，与实际利润有一定出入，以测算平衡成本为准。 利润来看，电石、VCM小涨，乙烯下跌，山东32%烧碱748（0）元/吨，主流工艺PVC利润涨跌不一，外采电石法综合盈利。据最新产业链价格测算，华东PVC平衡成本6490元/吨。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 四、亚洲稳中小跌，近两周出口大幅下滑 亚洲市场：上周CFR东南亚858（-10）美元/吨，CFR印度860（0）美元，CFR中国850（-10）美元/吨。常规运费下，国内出口至东南亚利润560元/吨，至印度（无反倾销）360元/吨，处于历史中高位。上周出口新签环比降2成至0.65万吨，待交付13万吨，FOB成交在800-820美元/吨。进口成本在7550元/吨左右。 台湾台塑9月份PVC船货报价，环比上调70-80美元/吨，超市场预期。FOB中国台湾840（+70）美元/吨，CFR东南亚880（+70）美元/吨，CFR印度900（+80）美元/吨，CFR中国报885（+70）美元/吨。台塑装置年产131万吨。10月份预售报价预期9月11日-12日公布，调整幅度预计在20美元以内，提涨困难。 亚洲市场商家不急于购买现货，印度及东南亚主要买家对9月价格上涨表现谨慎，9月补货活动已经完成，市场多观望等待下周公布的10月份新报价。受宏观经济前景预期影响亚洲市场需求持平，市场担忧目前供应紧张对市场有支撑，一旦生产商扭亏为盈，亚洲地区供应预期恢复。 欧美市场：上周休斯顿、西北欧782（0）/872（0）美元/吨。 美国信越PVC 72.5万吨装置8月回归，此前由于Olin的VCM故障停车，原料供应中断。 美国台塑德州75.3万吨装置8月检修，路易斯安那州53.6万吨装置计划9月检修。信越路易斯安州普拉克明89万吨装置计划10月检修，OxyVinyls德克萨斯州英格尔赛德的装置10月也有检修计划。日韩装置受成本压力影响减产，台湾台塑5月及8月年度检修，三季度海外供应依然偏紧。印度市场则淡季提前备货，供需出现错位。 进出口：2023年7月PVC粉进口量1.5万吨，环比-1.2（前值+0.5）万吨，同比-43%；出口18.6万吨，环比+2.9（前值+1.7）万吨，同比+5%。四连增。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 五、下游旺季预期暂未兑现 下游需求：PVC制品按照软硬度可分为软制品和硬制品，其中硬制品多应用于房地产和基建行业。在2021年，型材、门窗占总需求的20%，管材、管件达到32%，板片材及其他型材占5.5%，地板革、壁纸等占比7.5%。 上周下游制品企业开工率在46.54%，环比增加0.10%，同比减少5.98%。管材开工一般，样本企业开工在5成附近，而软制品行业开工高于管型材开工，样本企业开工在7-8成。管材季节性旺季暂未显现，新增订单改善力度不大，开工负荷提升缓慢。面对高价原料，下游采购谨慎，依然维持少量刚需补货为主，市场成交高价下难有放量。 地产方面：2023年1-7月，新开工面积累计同比增长-24.5%，降幅较前值扩大0.2个百分点，竣工提升1.5个百分点至20.5%，销售面积累计同比-6.5%，降幅较前值扩大1.2个百分点。房企去库存为主，开工积极性低迷，三季度债务到期压力仍然较大。7月政治局会议提出特大超大城市城中城改造，旨在稳定房地产下行速度和市场预期，但难以扭转趋势。8月底，一线城市全面实行“认房不认贷”，有助于释放改善需求，稳住房价预期，改善新房销售。 基建方面：“棚改”已于2020年基本退出，十四五期间针对全国17万个老旧小区的旧改在2022年基本完成开工建设。未来三年的建设重心将转移到零星旧改，建设强度下降。2023年计划筹建保障性租赁住房等360万套，较22年增长50%，按照不超过70平米的每套建设面积，增量不超过22年新开工面积的7%，实际上由于部分房源为筹措改造，实际新增需求要打折扣。保租房的推出主要为缓解住房压力，而非刺激需求。从长期来看，我国人口见顶、城市化进程达到64%，都预示着未来新房销售规模的萎缩。 PVC地板方面：美国对原产中国地板排除关税的有效期于2020年8月7日到期，出口关税25%。2023年7月PVC地板出口37.7万吨，同比下降25%（三连降），累计同比增长-23%，除美国以外的其他地区也出现较大降幅。东南亚受美国地板等产品溯源问题，制品代加工及加工产业受损，地板类产品需求放缓。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东