中报点评：二季度业绩承压，关注储能业务

二季度业绩承压，关注储能业务 ——鹏辉能源(300438)中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 发布日期：2023年09月11日 事件：近日，公司公布2023年半年度报告。 投资要点： 公司二季度业绩承压。2023年上半年，公司实现营收43.75亿元，同比增长7.62%；营业利润2.99亿元，同比增长10.12%；净利润2.51亿元，同比增长3.05%；扣非后净利润2.35亿元，同比下降5.43%；经营活动产生的现金流净额8680万元，同比增长171.92%；基本每股收益4.72元，加权平均净资产收益率5.79%；利润分配预案为拟每10股派发现金红利1.5元(含税)。其中，公司第二季度营收18.79亿元，环比下降24.69%；净利润6882万元，环比下降62.28%，二季度业绩承压。2023年上半年，公司非经常损益合计1591万元，其中政府补助1858万元；公司计提信用减值及资产减值8951万元，其中存货减值4504万元。公司主营业务为锂离子电池、一次电池(铁锂电池、锂锰电池等)的研发、生产和销售，下游主要应用领域为储能、新能源汽车、消费数码等。 储能行业出货持续高增长。在全球“双碳”目标指引下，以及新能源发电成本下降，储能逐渐由政策强配步入市场化推动的发展阶段。我国地方出台了储能相关政策，叠加各地峰谷电价差持续拉大，如广东、浙江江苏、山东等地峰谷价差较大，工商业储能预计将进一步发展，同时锂电池上游主要原材料价格总体承压且跌幅明显，储能项目经济性逐步优化。高工锂电统计显示：2022年，我国锂电池储能出货120GWh，同比增长170.8%；2023年上半年出货87GWh，同比增长67%，总体预计储能电池将成为锂电池领域增长最快细分领域，行业出货仍将高增长。 相关报告 《鹏辉能源(300438)年报点评：业绩高增长，储能业务将持续发力》2023-05-04 公司锂电池业绩持续增长，预计2023年将持续受益于储能市场增长。目前，公司锂电池产品包括钴酸锂系列、磷酸铁锂系列、三元材料和多元复合系列产品。2015年以来，公司锂离子电池营收持续高增长，营收占比总体在90%以上，2015年营收7.84亿元，2022年增至84.74亿元，期间CAGR为40.51%，其中2022年同比增长62.09%，营收占比93.46%。2023年上半年，公司锂电池实现营收40.76亿元，同比增长8.19%，主要系储能业务持续高增长、消费电池稳定增长，但动力电池同比下滑。2023年上半年，公司储能业务在公司收入中的占比大幅提升至64%，较2022年提升10个百分点。其中，公司在大型储能电池方面收入同比大幅增长；家储电池即使受去库存和需求阶段放缓影响，同比也实现增长。为加大海外储能市场开拓力度，公司在欧洲、北美和日本设立办事处；针对非洲储能市场，与虎头公司强强合作。公司持续加强产品开发， 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 推出了容量320Ah、314Ah的电力储能电芯，新推出72Ah的户用储能电芯；工商业储能系统方面，推出GreatOne户外储能柜、GreatCom储能集装箱和GreatE智慧云平台等系列产品，并已将液冷系统技术用于工商用户侧10兆瓦时级储能项目。钠离子电池方面，公司层状氧化物体系钠电池能量密度提升至150Wh/Kg、循环寿命3000周以上，聚阴离子体系循环寿命手表6000周以上，成为全国首批钠离子电池测评通过单位。公司持续研发投入为储能业务拓展奠定了基础。 关注公司产能建设及市场拓展进展。公司在广州、珠海、柳州等布局了九个现代化生产基地，截止2023年6月底：公司锂电池年化产能40.44亿Ah，产能利用率93.40%，在建年化产能37.33亿Ah。在柳州市北部生态新区，公司打造智慧储能及动力电池制造基地，项目整体规划产能20GWh，其中一期5.5GW已建成投产、二期5GWh预计2023年下半年投产；在浙江衢州，公司将建设总规划41GWh储能电池项目，项目一期于2023年6月点火投产、二期于7月开工建设；在青岛城阳区，公司总规划36GWh储能电池项目，项目一期预计2023年底开工建设。基于储能行业发展前景，行业内储能投资项目较多且产能逐步释放，预计储能电池细分领域竞争也将进一步加剧，后续关注公司产能建设进展同时重点关注储能市场拓展进展。 公司盈利能力提升，预计2023年总体稳中有升。2023年上半年，公司销售毛利率18.84%，同比提升1.11个百分点；其中第二季度毛利率为17.36%，环比回落2.6个百分点。主营产品毛利率显示：锂电池2023年上半年毛利率为18.19%，同比提升1.55个百分点。结合原材料价格走势，公司在储能领域行业地位，总体预计2023年公司盈利能力稳中有升。 维持公司“增持”投资评级。预测公司2023-2024年摊薄后的每股收益分别为1.56元与2.35元，按9月8日33.15元收盘价计算，对应的PE分别为21.19倍与14.09倍。目前估值相对行业水平合理，结合行业发展前景及公司行业地位，维持公司“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧；我国新能源汽车销售不及预期；储能市场出货不及预期；上游原材料价格大幅波动；汇率大幅波动。 资料来源：中原证券，Wind 资料来源：中原证券，Wind 资料来源：中原证券，高工锂电 资料来源：中原证券，Wind 资料来源：中原证券，Wind 资料来源：中原证券，Wind，公司公告 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅-10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅－5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300指数跌幅5％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。