铜期货周报：内外系列数据密集发布，旺季尚有逢低补库需求，关注区间下方支撑

内 外 系 列 数 据 密 集 发 布，旺 季 尚 有逢 低 补 库 需 求，关 注 区 间 下 方 支 撑 于培云从业资格：F03088990投资咨询资格：Z0019596联系方式：020-88818068 2023年9月10日 目录 产业基本面宏观基本面0102总结与展望0304铜行情回顾 铜行情回顾 行情回顾 上周美国ISM服务业PMI高于预期，市场对于美国经济软着陆的预期较强，11月加息概率上升，美元指数偏强，压制金属盘面。国内“金九银十”的氛围不足，下游刚需补库为主。经历8月末冲高后，上周铜价承压回调。 宏观基本面 美国：8月ISM制造业边际回升但仍在荣枯线下方，服务业指数意外升至半年新高 8月新增非农高于预期，失业率小幅回升，职位空缺下降，薪资增速放缓，降低衰退和超预期加息担忧 地产具备韧性 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 耐用品订单环比走弱 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 下周三公布美国8月通胀数据，市场预期整体通胀小幅反弹、核心通胀下滑，关注是否存在超预期的内容 欧洲：经济普遍偏弱，制造业持续收缩，服务业走弱；能源价格上涨加剧通胀粘性 德国衰退风险更为突出，但影响面或有限，市场目前关注度不高 中国：8月PMI在荣枯线下方，但已连续三个月回升，产需改善，价格指标扩张，库存去化速度放缓 制造业投资保持韧性，基建投资增速小幅下滑，地产仍然是拖累项 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 松地产政策密集出台，略超预期；竣工数据表现较佳，其他数据尚待恢复，房企拿地低迷 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 金九银十旺季来临，一二线城市地产销售逐周改善，三线城市表现不佳 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 高温推动用电量走高；企业盈利负增，但降幅收窄；水泥发运率上升 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 8月国内进出口降幅收窄；8月韩国出口同比-8.4%，高于7月同比的-16.4% 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 7月社融低于预期和季节性，实体融资需求偏弱；关注下周公布的社融数据 主要央行资产负债表 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 矿端充裕，TC高位 全球精铜供需双增 根据ICSG数据，2023年6月全球铜矿山产能2323千吨/月，产能利用率82.20%。6月铜矿山产量1909千吨，环比增加3.98%，同比增加3.81%。2023年6月全球精炼铜产能2676千吨/月，产能利用率83.90%。2023年6月全球精炼铜产量（原生+再生）2245千吨，环比减少2.94%，同比增加5.40%。2023年1-6月全球精炼铜产量13530千吨，同比增加7.32%；全球精铜消费量13322千吨，同比增加4.49%。6月精铜缺口90千吨。 铜价区间承压下跌，再生铜原料贸易商捂货惜售，再生铜原料供给量减少，精废价差缩窄 8月国内精铜产量98.90万吨，环比增幅6.8%，同比增加15.5%；预计9月产量预估98.61万吨 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 检修和新增产能：9月有5家冶炼厂有检修计划，但实际影响不大，华东有新冶炼厂投产 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 精铜制杆开工率70.25%，周环比增加1.28个百分点；再生铜杆开工率40.94%，周环比增加0.87个百分点 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 终端需求：2023年7月电网基本建设投资完成额累计2473亿元，同比增加10.40% 2023年7月电网基本建设投资完成额累计2473亿元，同比增加10.40%；电源基本建设投资完成额4013亿元，同比增加54.40%。 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 LME铜库存快速增加，注销仓单占比滑落，COMEX铜小幅去库，保税区库存低位小幅增加 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 LME库存增量主要来自北美和欧洲仓库 国内库存低位回升，SHFE库存增加但仓单在滑落，需要跟踪标品供应情况和沪铜虚实盘比 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 9月8日，LME铜0-3升贴水-11.75美元/吨，周环比+6.25美元/吨；3-15升贴水-89.50美元/吨，周环比-4.20美元/吨. 9月8日，SMM1#电解铜现货升贴水20元/吨，周环比-300元/吨；广东1#电解铜现货升贴水0元/吨，周环比-200元/吨。9月8日，精废价差928元/吨。 基金持仓：LME投资基金净多头持仓增加，COMEX非商业净空头持仓下滑 产业基本面小结 【供应】供应整体充裕。8月SMM中国电解铜产量为98.90万吨，环比增加6.31万吨，增幅为6.8%，同比增加15.5%；9月有5家冶炼厂有检修计划，但实际影响不大，叠加华东有新冶炼厂投产，预计9月产量98.61万吨；四季度检修的冶炼厂不多，前期检修的大厂也将复产，单月产量有可能突破百万吨。硫酸情况好转，胀库风险不大。进口方面，俄铜持续流入；洛钼24万吨滞留铜9月底预计发运完毕，有一半以上销往中国，大部分是长单资源。 【需求】国内需求具备韧性，金九银十也存在补库预期，但难以看到超预期好转。上周精铜制杆开工率70.25%，周环比增加1.28个百分点；再生铜杆开工率40.94%，周环比增加0.87个百分点。精废价差走弱至929元/吨，有利于精铜消费。终端来看，电网投资、风光新、空调是支撑国内铜需求的主要力量，细分下来：电网9月在冬天来临前存在赶订单，10月之后预计边际走弱；地产竣工数据尚可，但前端数据没起来，存在后继乏力风险；空调9-10月是淡季，订单走弱。海外多国制造业PMI疲软，耐用品订单边际走弱，库存累增和贴水结构也印证海外弱需求。 【库存】9月8日，SMM境内电解铜社会库存10.05万吨，周环比增加1.19万吨；保税区库存5.1万吨，周环比增加0.17万吨；LME库存13.41万吨，周环比增加2.99万吨；COMEX库存2.87万短吨，周环比减少0.46万短吨。全球显性库存31.17万吨，周环比增加3.93万吨。 总结与展望 总结与展望 美国8月ISM服务业指数意外升至半年新高，上周首次申请失业救济人数超预期下降至21.6万，存在软着陆预期，且美国经济数据明显强于欧洲，市场主流认为美联储9月暂停加息，11月加息预期升温，美元指数震荡偏强。国内8月PMI小幅改善，政策密集出台提振市场信心，政策落地实际效果待后续观察。另受美元走强和央行政策等因素影响，人民币再度走弱，进口价格受到被动支撑，但同时高价也更加考验需求成色。 内外市场分化，反套结构。海外连续累库，LME维持贴水结构，库存增至13.41万吨，是7月份低位时的两倍多，增量主要集中在北美和欧洲，尤其是上周四LME库存增加2.3万吨，后续可能还存在集中交仓现象。这反映出外围需求走弱，也有一部分是非洲积压铜库存发运到货造成。国内则供需双旺，8月产量创新高，9月部分厂家检修但影响量不大，俄铜和非洲进口资源逐步流入，金九银十传统旺季氛围不足，库存低位小幅增加。临近交割，现货升水走低，短期形成压制。国内短期需要关注铜价回落后中下游补库情况，毕竟此次国庆假期较长，有节前补库需求。往后看，四季度若维持高排产，进口到货增加，需求如不能匹配，则面临连续累库风险。 总体上，内外盘分化延续，短期沪铜高位震荡看待，观察68000附近补库情况，避免追涨杀跌。下周重点关注美国8月通胀数据、国内社融数据和系列经济数据，看是否有超预期的部分。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号于培云从业资格：F03088990投资咨询：Z0019596 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks