软商品周报：政策端发力影响，郑棉振荡回调

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 棉花观点 ■市场分析 国际方面，虽然当前美棉主产区干旱天气延续使得市场对新季美棉产量仍有担忧，但是由于需求端出口数据的疲弱和宏观层面美元走强的影响，美棉呈现出了震荡下行的态势。国内方面，在经历了上周的高位后本周郑棉价格开始走弱，一方面国储棉抛储数量增加至每天两万吨，且持续百分之百成交；另一方面75万吨的滑准税配额已经落地，供应的增加给棉价带来了不小的压力。随着新棉收购临近和金九银十传统旺季到来，下游纺织企业补库意愿较为积极，而棉价下跌后终端拿货的意愿也有可能增强。后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况，预计短期内郑棉价格将震荡运行。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 单边谨慎看多 ■风险 产区天气状态良好 纸浆观点 ■市场分析 本周，各港口纸浆库存202.45万吨，较上周下降4.76%，依旧属于高位。近期汇率接近7.34，进口成本继续维持高位。纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。最近一周纸浆价格处于震荡回调的状态，当前下游消费依旧无明显起色，纸厂大多保持观望态度，交易市场需求延续清淡，这使得下游纸厂大多只刚需采购，维持低位的库存，从而压制了纸浆上涨的动力。随着最近期现货的价格表现来看，目前期货市场应该是在交易预期，并不是在交易当下，后续应该持续关注纸浆盘面价格波动。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 本周内外糖价均强势上涨，突破新高，其中原糖比郑糖更为强势，总体而言本周行情是由外到内的传导。原糖价格本周强势突破26美分一线的压制，最高到达27.1美分的年内新高。主要原因是市场担心印度和泰国新榨季的减产会使得全球食糖供应进一步短缺。尤其是印度8月降雨恶化，除了北方邦维持正常外，其余主产区马邦、泰米尔邦和卡邦的累计降雨分别较去年同期减少23%、31%和41%，加上之前传出的印度政府打算新榨季将会把450万吨以上的糖改制乙醇，引发市场对印度产量的进一步担忧。配合印度出口限制的传言，导致印度糖价跳升至每吨37760卢比（约454.80美元），为2017年10月以来最高水平，直接点燃了原糖多头的情绪。国内郑糖方面更多是被原糖拉涨所带动的情绪上涨，同时也有上游糖厂配合情绪和即将到来的双节预期而不断拉高现货价格的助推。目前2401合约最高达到7131元/吨，接近7年来的高位，而广西现货也去到了7700元/吨这一历年罕见的高位。当前国内外价格双双突破了高位，站在基本面角度来看，国外虽然印度、泰国减产预期强烈，但是巴西还在生产过程中，对价格上方形成一定的压制。而国内虽然基本面比国外来得更强，但是9月中下旬开始，甜菜糖和进口加工糖的上市一定程度上对紧缺的态势起到一定缓冲的作用，并且糖厂也有相当高的套保需求，因此郑糖01合约在9月中下旬后会面临一定的压力。从资金情绪角度看，当前的利好消息基本已经反应在盘面了，要想在新高之上继续做多，需要进一步的信息面上的加持。因此虽然目前国内外基本面向好，底部支撑强力，但是要小心阶段性回调的因素。9月重点关注印度的降雨状况、国内8月进口糖数据、甜菜糖加工糖的上市价格和进度以及套保仓单的变化，在中长期依然维持逢低做多的思路不变。 ■策略 单边谨慎看多 ■风险 宏观及政策影响 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1棉花市场分析....................................................................................................................................................................................5纸浆市场分析....................................................................................................................................................................................5白糖市场分析....................................................................................................................................................................................6 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨....................................................................................................................................................8图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨............................................................................................................................................8图3:棉花折存天数丨单位：天........................................................................................................................................................8图4:纱线折存天数丨单位：天........................................................................................................................................................8图5:纺纱厂开机率丨单位：%........................................................................................................................................................8图6:织布厂开机率丨单位：%........................................................................................................................................................8图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷........................................................................................................................................9图8:中国棉花产量丨单位：万吨....................................................................................................................................................9图9:新疆棉花产量丨单位：万吨....................................................................................................................................................9图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷.....................................................................................................................................10图11:棉花种植成本丨单位：元/亩............................................................................................................................................10图12:全球棉花产量库存丨单位：千包.......................................................................................................................................10图13:美国棉花产量库存丨单位：千包.......................................................................................................................................10图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包.......................................................................................................................................10图15:印度棉花产量库存丨单位：千包.......................................................................................................................................10图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包...............................................................................................................................11图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包..............................................................................................................................11图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨...........................................