内增外拓顺利，下半年有望释放金价弹性

根据所提供的研报内容，以下是总结：

行业概览

• 行业：黄金行业
• 报告类型：海外研究公司跟踪报告
• 评级：增持（首次）
• 目标价：20.45港元

市场数据

• 日期：2023年9月7日
• 收盘价：15.28港元
• 总股本：45亿股
• 流通股本：45亿股
• 净资产：235亿元
• 总资产：999亿元
• 每股净资产：5.26元

相关报告

• 报告标题：《在强降息预期落地前，金价将演绎波段上行》
• 发布日期：2023年4月25日

公司概况

• 代码：01787.HK
• 名称：山东黄金
• 港股通：涵盖沪市和深市

投资要点

• 业绩：2023H1营收同比下降8.0%，归母净利润同比增长58.3%。
• 产量：Q2自产金产量10.2吨，环比增长8.5%。
• 价格：Q2国内交易所平均克金价环比上涨28元，至448元。
• 成本：Q2克金成本环比增加，管理费用和财务费用有所变动。
• 资源开发：省内资源整合、省外新设及收购，海外项目推进。
• 资本运作：增加融资，负债率提升。

业绩预测

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为23.99亿、31.74亿、41.25亿港元。
• 评级：首次给予“增持”评级。

风险提示

• 价格风险：黄金价格波动风险。
• 运营风险：矿山投产不及预期、安全事故及环保风险。

财务指标

• 营业收入：预计未来几年持续增长。
• 净利润：随着金价上涨，净利润有望释放弹性。
• 毛利率、ROE、每股收益：逐渐提升。
• 负债率：随资本运作上升。

其他信息

• 资产变动：资产结构变化，资产负债表和利润表详细列示。
• 风险提示：黄金价格波动、运营风险等。
• 评级依据：基于美债、通胀、经济三个维度分析，认为黄金价格下行空间有限。

结论

山东黄金在内增外拓方面进展顺利，随着黄金价格的上涨，预计公司能够充分受益于金价的波动，释放利润弹性。首次给予“增持”评级，强调公司增长潜力和资源丰富性。

各类投资研究报告查询就上发现报告平台（www.fxbaogao.com），平台数据库庞大，研报分类完整细致，全量覆盖宏观走势、产业行业、上市企业、季度年报等板块。平台用户体量稳居行业前列，结合前沿信息技术与极简浏览布局，大幅降低信息获取门槛，辅助用户深度研判市场行情。