通信行业点评报告：卫星通信催化频出，低轨成长性突显

2023年09月07日 卫星通信催化频出，低轨成长性突显 核心观点： 分析师 ⚫低轨卫星通信优势明显，成长空间广阔。低轨卫星高度为500-2000km，由里弗斯传输方程可知，卫星通信的信道自由空间传输损耗（FSL）是发射机天线功率与接收机天线功率比值的函数，由收发传输距离和波频决定，因此低轨卫星通信的FSL更小，或是同等FSL下可选择更高波频和更大带宽。低轨卫星通信可将时延数量级自100ms降低至10ms，足以媲美平地网络，同时更高的信号强度为小型化、轻量化的地面设备提供了支撑。据SIA数据，2022年全球卫星互联网市场规模为2810亿美元，价值量上，地面设备：卫星运营：卫星制造与发射=5:4:1。2022年国内卫星互联网市场规模约320亿元，与全球相比体量尚小，预计2022-2025年CAGR约11%，国内在轨卫星中通信卫星占比约12%。低轨卫星覆盖范围广、系统容量高、轨道资源相对丰富，是未来6G满足“空天地”一体化泛在通信需求的必由之路，成长空间广阔，且场景拓宽带来的规模效应、“一箭多星”技术的快速进步均有利于成本压降，已成为大国博弈的必争之地。据SpaceNews数据，2023年至今全球发射的轨道卫星中近80%为低轨卫星。目前美国拥有全球约70%的低轨星座，主要集中于SpaceX、Lynk Global、Amazon三家企业，国内亦有星网公司、银河航天、航天科技等不断向ITU提交星座频谱申请。部署节奏若按““2年10%、5年50%、7年100%”的原则推进，未来五年全球有约5万颗低轨卫星入轨，且国内增速远超全球。 洪烨：0755-83479312：hongye_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523060002 ⚫华为手机再突破，Mate60 Pro支持卫星通话推动行业发展。8月29日，华为Mate60 Pro上架，为全球首款支持卫星通话的大众智能手机，是2022H2Mate50支持卫星单向短报文、2023H1P60支持卫星双向长信息后的又一大突破。华为Mate 60 Pro通过电信的“天地翼卡”接入天通一号卫星网络，套餐有每月100/200元“（通话80/200min）、每年1000元“（通话750min）等选项。由于卫星通话为“山野林海”等基站信号鞭长莫及之处提供服务，出于安全性考虑，套餐开通前景向好，假设未来两年套餐渗透率每年提升12%、上述三类套餐开通数量相同、月套餐每年开通半数时间，按国内智能手机年出货量2.7亿部计算，NR-NTN市场空间将增加约300亿元/年。华为Mate 60 Pro可能推动卫星通话成为高端手机的标配，且乘低轨卫星宽带实验室验证的东风，在手机领域率先实现轨道的““高转低”。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 ⚫建议关注：关注卫星NTN技术纵深的电信运营商中国移动，卫星运营及服务龙头中国卫通/中国电信，低轨卫星射频芯片参股者和而泰，天通一号核心网供应商震有科技，卫星应用场景拓展的移动通信供应商三维通信。 ⚫风险提示：卫星需求不及预期、卫星发射成本高企、卫星部署节奏缓慢、卫星轨道资源竞争加剧、卫星运行故障多发、低轨卫星多普勒频偏较大。 插图目录 图1：国内卫星互联网技术成熟度与关注度的Gartner曲线........................................................................................3图2：国内在轨卫星典型应用占比..................................................................................................................................4图3：国内通信卫星应用场景归类..................................................................................................................................4 表格目录 表1：关注标的盈利预测与估值表..................................................................................................................................3表2：卫星通信频率分布、特点及用途..........................................................................................................................3表3：高、中、低轨卫星特性对比..................................................................................................................................4表4：全球主要国家低轨卫星星座项目汇总（宽带用）..............................................................................................4 资料来源：《面向低轨卫星网络的组网关键技术综述》，中国银河证券研究院 资料来源：《中国商业航天发展白皮书》，中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 赵良毕，通信&中小盘首席分析师。北京邮电大学通信硕士，复合学科背景，2022年加入中国银河证券。 8年中国移动通信产业研究经验，6年证券从业经验。曾获得2018/2019年（机构投资者II-财新）通信行业最佳分析师前三名，2020年获得Wind（万得）金牌通信分析师前五名，获得2022年Choice（东方财富网）通信行业最佳分析师前三名。 洪烨，通信&中小盘分析师。中国人民大学财务硕士，曾供职于国泰君安证券，2023年加入中国银河证券。 评级标准 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn