化工新材料研究之光伏胶膜：技术变革引发材料升级，POE树脂国产化前景可期

技术变革引发材料升级，POE树脂国产化前景可期 ■整体需求随光伏高景气上行，技术迭代引结构变化。预计2025年全球光伏实际新增装机规模有望达到450~500GW，对应的光伏胶膜需求量有望增至54~60亿平米。当前光伏组件正处于技术迭代期，转换效率更高的N型双面组件放量在即，有望在未来两年内成为市场主流。光伏组件的技术变革推动封装材料产品升级。POE胶膜性能优异但目前成本高企，短期内EPE胶膜或成折中之选。树脂方面，虽然N型双面组件的封装方案尚未完全定型，但POE树脂需求的爆发式增长将成确定性趋势，EVA树脂需求同样保持平稳增长。 纪建武授信审批岗授信审批部上海分部：021-58331367：jijianwu@cmbchina.com ■胶膜：供需有望延续紧平衡，竞争格局相对稳固。全球光伏胶膜供需基本平衡，产能主要集中于国内9家企业，其中福斯特是行业领导者。近年来二三线厂商加速崛起，供给格局从“一骑绝尘”转向“一超多强”。虽然未来三年在建或规划项目较多，但考虑到转化为实际有效产能的时间，预计未来两年供需仍有望维持紧平衡状态。新增产能投放后预计行业集中度将有所下降，但龙头企业具备技术先发优势和更强的资金筹措能力，有望保持领先优势。 感谢研究员杨荣成对本文的贡献 相关研究报告 《石油炼化行业深度研究之企业篇——控成本、谋高端，大炼化时代的竞争之道》2022.04.11 ■树脂：石化行业延伸发展新热点，国产化进程提速。EVA及POE树脂是国内亟待发展的高端聚烯烃。EVA树脂已基本实现国产化，但光伏料短期内新增产能有限，难以满足组件出货量的需求，预计仍将维持供不应求的状态。POE树脂供应被海外巨头垄断，需求爆发或引发短缺风险。国内石化企业已陆续入局，但仍需攻克茂金属催化剂、α-烯烃及溶液聚合三大技术壁垒，国产突破存在较大不确定性。万华化学进度相对领先，有望于2024年下半年投产。 ■业务建议。（本部分有删减，招商银行各部如需报告原文，请参考文末联系方式联系研究院）。 ■风险分析。行业数据及供需预测存在偏差的风险，全球光伏新增装机量不及预期的风险，短期POE树脂供给紧缺的风险，国产POE树脂量产进度不及预期的风险，远期EVA树脂面临产能过剩的风险。 目录 1．封装胶膜是光伏组件的核心辅材....................................................................12．整体需求随光伏高景气上行，技术迭代引结构变化....................................................12.1光伏新增装机持续高速增长，预计2025年封装胶膜需求将超过50亿平米..............................22.2N型及双面趋势推动封装材料升级，短期内共挤EPE胶膜或成折中之选...............................32.3N型双面组件封装方案各异，POE树脂需求呈爆发式增长...........................................53．胶膜：供需有望延续紧平衡，竞争格局相对稳固......................................................93.1胶膜产能持续扩张，二三线厂商加速崛起..........................................................93.2产品切换期技术价值有所放大，龙头企业具备先发优势.............................................113.3营运压力随经营规模提升而增加，资金筹措能力同样关键...........................................124．树脂：石化行业延伸发展新热点，国产化进程提速...................................................144.1EVA树脂短期仍需进口，光伏料产能爬坡及验证周期影响放量节奏..................................154.2POE树脂工业化存在三大技术壁垒，国产替代初见曙光............................................175．业务建议与风险分析.............................................................................235.1业务建议.....................................................................................235.2风险分析.....................................................................................23 图目录 图1：光伏胶膜产业链示意图.................................................................................................................................................................................1图2：全球光伏新增装机量预测（单位：GW）.............................................................................................................................................2图3：光伏组件价格变化趋势（单位：元/W）%...........................................................................................................................................3图4：CPIA对2025年全球光伏新增装机预测变化.....................................................................................................................................3图5：不同电池技术路线市占率变化趋势预测.............................................................................................................................................4图6：单/双面组件市场占有率变化趋势预测................................................................................................................................................4图7：EVA、POE胶膜的价格差异（单位：元/m2）......................................................................................................................................5图8：多层共挤EPE胶膜的结构............................................................................................................................................................................5图9：近几年主要胶膜厂商毛利率变化情况................................................................................................................................................11图10：光伏胶膜生产工艺流程...........................................................................................................................................................................12图11：近几年胶膜厂商净营业周期（天）..................................................................................................................................................12图12：2022年胶膜厂商净利润与现金流（亿元）..................................................................................................................................12图13：2020-2023Q1主要胶膜厂商融资合计（亿元）..........................................................................................................................13图14：2021年全球EVA树脂消费结构...........................................................................................................................................................14图15：2022年全球POE树脂消费结构...........................................................................................................................................................14图16：EVA树脂的结构及主要应用...................................................................................................................................................................15图17：光伏级EVA树脂的建设周期...........................................................................................................................................