安信消费一周看图2023W36：水刺无纺布其实一点都不陌生

安信证券研究报告2023年9月8日 2023W36 安信消费一周看图 家电|食饮|医药|轻工|社服|纺服 水刺无纺布其实一点都不陌生 分析师 张立聪S1450517070005赵国防S1450521120008王朔S1450522030005韩星雨S1450522080002陈伟浩S1450523050002贺鑫S1450522110001邢乐涵S1450523010001胡家东S1450122020044 联系人 马帅S1450518120001罗乾生S1450522010002李奕臻S1450520020001余昆S1450521070002冯俊曦S1450520010002连国强S1450523020002陆偲聪S1450522100001王玲瑶S1450523070003 侯雅楠、万雨萌、夏心怡、都春竹 纺织服装行业分析师陆偲聪： 水刺无纺布主要应用于清洁卫生领域，如湿厕纸、消 毒湿巾、洗脸巾等。2020年疫情造成需求短暂增长，带动大量新增产能投资至过剩状态，卷材价格已逼近成本线。展望未来，撇出扰动，我们看好水刺无纺布行业，主要因为：1）干湿擦巾全球市场规模仍稳定增长，其中中国增长更佳；2）我国干湿擦巾人均消费额低，增长空间大；3）小企业产能出清，龙头企业在产品附加值和市占率上都有望提高。 行业评级：领先大市-A 风险提示：行业竞争风险、原材料价格波动风险 图：无纺布各类制造工艺对比 工艺类型 工艺细节 应用领域 特点 医用卫生材料 水刺法 对短纤维网进行多次正反向的高压细微水柱形成的水针（0.08-0.12mm)穿刺，使纤维相互缠结 过滤材料 美容护肤用品材料清洁材料 1.应用领域更为广泛，产品门类丰富2.透气、柔软、轻质、抗菌、环保 工业基布材料 以热塑性高分子（PP、PET）化合物为原料， 包装材料 1. 产品强度高、不起毛 纺粘性 经熔融、纺丝、牵伸后用热轧的方法将纤维 卫生材料 2. 介于纺织品、纸张、塑料片之间 进行固结，形成片状的纤维材料 汽材过滤材料 3. 产品种类相对单一。 多层纤网牵伸后送入预针刺机，经若干次密 皮革基布 1. 工艺路线短 针刺法 布于针板的针机进行高频机械穿刺，使纤维 土工布 2. 产品克重高、强度大 无规则地交织成非织造布 过滤材料 3. 加工成本低。 化学粘合法 分浸渍法、喷胶法、热熔法等。该工艺由干法梳理成网，采用施加化学品或添加低溶点纤维而进行相互粘合 填充料复合材料 1.工艺相对简单、生产成本相对低 2.产品蓬松絮状，强度相对低 热粘合法 以线直铺的方式，在纤网表面进行点接触高 温热压加固，在纤网上形成点状的热粘合 卫生材料 1.产品卫生性能指标好 2.能生产超低克重产品，但规格相对较少。 婴儿湿巾消毒湿巾面膜 洗脸巾湿厕纸卫生巾表层材料 图：我国水刺无纺布产量图：水刺无纺布产量占无纺布总产量比重 150 水刺无纺布产量（万吨，左轴）同比增长（%，右轴） 140 143 130 64 70 100% 18% 80% 16% 100 60% 40% 20% 14% 12% 500% 20182019202020212022 10% 18% 17% 15% 11% 11% 20182019202020212022 图：干湿擦巾市场规模（亿美元）图：主要市场过去五年复合增长率 中国美国日本 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 英国德国 韩国其他 中国美国韩国全球英国德国日本 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 201720182019202020212022 图：2022年各国主要水刺无纺布产品人均消费额（美元） 湿厕纸卸妆巾消毒湿巾婴儿湿巾 全球 中国 美国 日本 英国 德国 韩国 7 6 5 4 3 2 1 0 水刺无纺布吨价（元） 粘胶吨价（元） 涤纶吨价（元 原材料 人工 制造费用 18% 6% 76% •原材料以粘胶纤维和涤纶纤维为主，粘胶占比越高，质地越柔软，价格更高 •水刺布吨价是各级别水刺无纺布的平均价格，常规水刺无纺布的吨价会更低 •考虑各项生产成本，常规水刺无纺布价格或已在成本线徘徊，迫使低附加值产能出清，头部企业集中度有望提高 图：水刺无纺布及主要原材料价格图：水刺无纺布生产成本结构 ） 16000 12000 8000 4000 图：印花图案提高生产附加值图：可冲散技术存在壁垒产生高附加值 消费板块走势 本周社会服务涨幅0.3% 6% 本周分板块涨跌幅 4% 美容 护 2% 0% 设 备 国煤石电 机银基 公社有综非 通纺计 建食钢 汽轻房商环 家建交医 -2% 防炭油子械行础用会色合银信织算筑品铁车工地贸保用筑通药 军工 -4% 石设化 化备工 事服金金 业务属融 服机材饮饰料料 制产零造售 电装运 器饰输 牧生 传 媒 电 力 农 林 渔物理 -6% -8% 资料来源：Wind、安信证券研究中心 本周杭州解百上涨23.8% 本周涨跌幅居前个股 涨跌幅（%） 个股原因 杭州解百 23.8 股价异动 探路者 10.0 芯片业务并表带动估值抬升 宝立食品 6.7 业绩超预期，餐饮供应链景气度高 君亭酒店 6.0 亚运会规划 科锐国际 6.0 宏观顺周期预期 德昌股份 -6.3 前期涨幅较大，有所回调 居然之家 -7.0 中报业绩不及预期 登康口腔 -7.8 股价异动 致欧科技 -8.0 中报业绩不及预期 海信家电 -8.6 短期涨幅较大有所回调 资料来源：Wind、安信证券研究中心注：涨跌幅统计不含医药股 家电数据跟踪 张立聪李奕臻韩星雨余昆陈伟浩 荷兰天然气交易中心天然气价格（欧元/兆瓦时） 现货价格3个月期货价格 400 350 300 250 200 150 100 50 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 202211 202212 202301 202302 202303 202304 202305 202306 202307 202308 202309 0 全国整车货运流量指数 全国整车货运流量指数 150140 130 120 110 100 90 80 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 70 沈阳↑4℃ 北京↑1℃ 西安↑5℃ 武汉↓2℃重庆↑6℃ 上海↑1℃ 深圳↓2℃ 本周全国一手房成交套数同比-29.8%，同比增速维持低位 一手房成交套数同比变化 45% 35% 25% 15% 5% -5% -15% -25% -35% -45% -55% -65% 资料来源：Wind、安信证券研究中心注：统计范围为全国42个城市，如上图纵坐标轴范围过小，是为显示近期数据所以经过 特别调整 2020/02 2020/07 2020/12 2020/17 2020/22 2020/27 2020/32 2020/37 2020/42 2020/47 2020/52 2021/4 2021/9 2021/14 2021/19 2021/24 2021/29 2021/34 2021/39 2021/44 2021/49 2022/2 2022/7 2022/12 2022/17 2022/22 2022/27 2022/32 2022/37 2022/42 2022/47 2022/52 2023/5 2023/10 2023/15 2023/20 2023/25 2023/30 2023/35 本周全国二手房成交套数同比+47.1%，同比增速大幅上升 二手房成交套数同比变化 资料来源：Wind、安信证券研究中心注：统计范围为全国42个城市，如上图纵坐标轴范围过小，是为显示近期数据所以经过 特别调整 70% 50% 30% 10% -10% -30% -50% 2020/02 2020/07 2020/12 2020/17 2020/22 2020/27 2020/32 2020/37 2020/42 2020/47 2020/52 2021/4 2021/9 2021/14 2021/19 2021/24 2021/29 2021/34 2021/39 2021/44 2021/49 2022/2 2022/7 2022/12 2022/17 2022/22 2022/27 2022/32 2022/37 2022/42 2022/47 2022/52 2023/5 2023/10 2023/15 2023/20 2023/25 2023/30 2023/35 本周全国二手房成交套数同比增速高于一手房 一线城市 二线城市 三四线城市 一手房样本城市个数 4 16 22 成交套数同比 -48.8% -6.0% -46.8% 成交套数环比 -37.7% -46.3% -30.5% 二手房样本城市个数 2 8 3 成交套数同比 -7.4% 89.5% 3.3% 成交套数环比 -16.8% -5.5% 9.8% 数据来源：Wind、安信证券研究中心 LME3月铜本周小幅波动，同比+8.1% LME3个月铜期货收盘价（左轴） 12000 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 09月07日单价8265美元 资料来源：LME、Wind、安信证券研究中心 2023-09-02 2023-07-02 2023-05-02 2023-03-02 2023-01-02 YoY（右轴） 2022-11-02 去年同期单价7643美元 2022-09-02 2022-07-02 2022-05-02 2022-03-02 2022-01-02 2021-11-02 2021-09-02 2021-07-02 2021-05-02 2021-03-02 2021-01-02 2020-11-02 2020-09-02 2020-07-02 2020-05-02 2020-03-02 10000 8000 6000 4000 2000 0 2020-01-02 单位 ：美元 吨 / LME3月铝本周小幅波动，同比-2.6% 4500 去年同期单价2237美元 09月07日单价2178美元 4000 3500 单3000 位 ：2500 元 美2000 / 吨1500 1000 500 0 LME3个月铝期货收盘价（左轴）YoY（右轴） 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2023-07-16 2023-05-16 2023-03-16 2023-01-16 2022-11-16 2022-09-16 2022-07-16 2022-05-16 2022-03-16 2022-01-16 2021-11-16 2021-09-16 2021-07-16 2021-05-16 2021-03-16 2021-01-16 2020-11-16 2020-09-16 2020-07-16 2020-05-16 2020-03-16 2020-01-16 资料来源：LME、Wind、安信证券研究中心 美元兑人民币本周环比0.5%，人民币汇率小幅波动 7.4 资料来源：Wind、安信证券研究中心 7.2 7.0 美元兑人民币中间价 6.8 6.6 6.4 6.2 6.0 5.8 2020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 202