煤炭行业2023年中报综述：行业仍处景气周期，下半年关注非电需求回升

煤炭开采洗选 煤炭行业2023年中报综述 同步大市-A(维持) 行业仍处景气周期，下半年关注非电需求回升 2023年9月8日 行业研究/行业分析 投资要点： 行业基本面观察：产量增速回落，非电需求有望增长。供给端，上半年国内煤炭生产仍处于保供阶段，国内煤炭产量同比增加4.88%。7月国内煤炭产量同比增速为0.10%、环比增速为-3.22%，日产量明显回落。进口方面，沙特、俄罗斯限产，海外能源价格高位回升，叠加进口贸易价差低位，预计下半年进口增幅有限，7月煤炭进口环比-1.53%。需求端，随着7月以来存款利率下调、存量房贷利率下调，地产政策边际改善及专项债加速等影响，预计下半年火电维持增速，非电端煤炭需求随着地产开工增加将有所恢复。综合影响下，预计下半年煤炭价格趋稳，并有向上修复可能。 资料来源：最闻 报表总结：2023年H1业绩回调，但毛利率仍处高位。2023年H1申万煤炭开采30家上市公司合计营业总收入7340亿元，同比增涨0.09%，实现合计归母净利1073.3亿元，同比变化-23.20%；上半年上市公司煤炭产、销量双增，由于售价回落，上半年吨煤毛利率、净利率均出现下滑，但仍处于2011年以来较高位置。 相关报告： 【山证煤炭开采洗选】人口超过中国后，印度煤炭怎么看？-印度煤炭专题报告2023.6.14 【山证煤炭开采洗选】高景气延续，盈利能力强劲，资产负债表进一步修复-【山证 煤 炭 】 煤 炭 行 业2022年 报 综 述 ：2023.5.9 指标排名：产、销同增，营收及利润回落。2023年煤炭上市公司平均产、销量整体有所增长，大部分公司产销同增。产、销量增幅较大的公司有甘肃能化、安源煤业、昊华能源、永泰能源等。煤炭价格回落导致煤炭板块上市公司营业收入普遍下降；煤炭行业毛利率和净利率也有所下降，但只是盈利规模的回落，上半年煤炭开采板块没有亏损企业，行业仍处于景气周期中。 分析师： 投资策略：下半年关注非电需求回升下的炼焦煤个股机会。考虑到近期多地释放地产积极信号，其中四大一线城市逐一确认“认房不认贷”，叠加多家大行下降存量房贷利率，地产信心极大改善，也利于改善非电需求预期。动力煤淡季不淡持续性有待观察，非电需求逐渐进入旺季，预计9-10月双焦预期较动力煤更为乐观。同时利率环境逐步宽松，高股息资产吸引力有望不断增加。建议关注几类标的，第一，具有焦炭产能的焦煤股也具备较高弹性，【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】等弹性标的值得关注。第二，关注焦化板块相关个股，如【陕西黑猫】、【金能科技】、【美锦能源】等。第三，高股息建议关注【中国神华】、【山煤国际】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、【恒源煤电】。第四，【广汇能源】马朗矿取得项目代码，产能释放持续推进。 胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 风险提示：价格强管控；经济衰退；供给释放超预期；海外煤价大幅下跌；其他扰动因素。 目录 1.行业基本面观察：产量增速回落，非电需求有望增长...............................................................................................41.1国内供给：上半年产量整体增长，但月度产量增速回落.........................................................................................41.2煤炭进口：进口煤增速回落，内外贸价差大幅缩小.................................................................................................51.3煤炭需求：上半年非电端拉低煤炭需求.....................................................................................................................71.4煤炭价格：价格中枢回落，但仍处2011年以来高位...............................................................................................82.报表总结：2023年H1业绩回调，但毛利率仍处高位.............................................................................................102.12023年H1板块归母净利受煤价影响下滑................................................................................................................102.2产、销量同增，吨煤售价和成本双降......................................................................................................................112.3平均吨煤毛利有所下降..............................................................................................................................................122.4盈利质量提升，资产负债表继续修复......................................................................................................................133.指标排名：产、销同增，营收及利润回落.................................................................................................................144.投资策略：下半年关注非电需求回升，关注炼焦煤个股.........................................................................................175.风险提示.........................................................................................................................................................................18 图表目录 图1：国内煤炭产量季度累计值及同比...................................................................................................................4图2：国内煤炭产量当月及同比、环比...................................................................................................................4图3：2023年H1煤炭进口量同比增加...................................................................................................................5图4：历年煤及褐煤进口量当月值(万吨)................................................................................................................5图5：动力煤国内外价差及贸易价差.......................................................................................................................6图6：京唐港主焦煤价格及内外贸价差...................................................................................................................6图7：国内动力煤进口量（当月值，万吨）...........................................................................................................6图8：炼焦煤进口量（当月值，万吨）...................................................................................................................6图9：分国别煤炭进口量（当月值，万吨）...........................................................................................................7图10：印尼煤炭进口有所减量(当月值，万吨)......................................................................................................7图11：2023年H1火电产量同比增加....................................................................................................................7图12：2023年H1水泥产量同比变化不大............................................................................................................7图13：2023年H1焦炭产量基本持平....................................................................................................................8图14：2023年H1生铁产量同比增加....................................................................................................................8图15：2023年H1山西优混Q5500市场价回落..................................................................