上半年利润增速亮眼，“自建+收购”双轮驱动

主要观点： 报告日期：2023-09-07 健之佳发布2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营业收入为43.38亿元，同比+44.29%；归母净利润为1.58亿元，同比+74.85%；扣非归母净利润为1.56亿元，同比+65.40%；经营性现金流量净额为5.52亿元，同比+65.04%。 事件点评 上半年利润增速亮眼，盈利能力稳步提升 公司第二季度营业收入为21.71亿元，同比+39.52%，归母净利润为0.82亿元，同比+38.98%；扣非归母净利润为0.81亿元，同比+42.11%。 23H1公司整体毛利率为34.81%，同比-1.18个百分点；销售费用率为25.72%，同比-1.63个百分点；管理费用率为2.03%，同比-0.49个百分点；财务费用率为1.49%，同比+0.14个百分点。得益于公司上半年营收增速较快，公司费用端占比整体呈下降趋势。 “自建+收购”双轮驱动，上半年净增门店438家 公司“自建+收购”双轮驱动的门店扩张模式持续推进，在现有区域进一步向地级、县级市场深耕，2023年上半年公司自建门店381家，收购门店61家，净增门店438家，期末门店总数达到4,493家。整体门店数较期初+10.80%，同比+36.86%，其中医药门店数同比+40.25%。截至2023年6月，店龄一年以内新店550家，占比12.24%，店龄二年以内次新店628家，占比13.98%，新店、次新店合计1,178家，占比26.22%，处于较高水平。 执业证书号：S0010522070002邮箱：licx@hazq.com 强化区域渗透，川渝桂辽地区门店数较期初增长超17% 公司通过强化区域渗透和下沉工作巩固云南、河北两个利润中心龙头优势地位，同时推动川渝桂辽地区快速突破、发展，门店规模保持两位数增长。公司在云南地区新进4个县级市场后，覆盖率由2022年的85%提升至88%，药店数达2,577家，门店数较期初增长7.64%，在全国医药门店数的结构占比下降到61.53%；川渝桂冀辽门店快速增长，结构占比提升至38.47%，门店数较期初增长17.68%，达1611家。 积极承接处方外流，医保资质门店数量稳步提升 公司积极申请慢病、特病、双通道、门诊统筹药店资质，截至期末，慢病门店561家、特病门店144家、双通道资格门店129家、门诊统筹药房188家，以更好地服务患者、承接处方外流、助力业绩提升。同时公司获取的医保资质门店数量稳步提升，已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店达3,814家，占药店总数91.07%。 1.【华安医药】健之佳深度报告：规模布局持续发力，多元化业态富有成效2023-01-17 投资建议：维持“买入”评级 根据公司发布的半年报，我们更新盈利预测。 我们预测，公司2023-2025年收入分别98.51/122.86/149.2亿元， 分别同比增长31.1%/24.7%/21.4%，归母净利润分别为4.25/5.17/6.25同比增长16.9%/21.8%/20.8%，对应估值为15X/12X/10X。维持“买入”评级。 风险提示 并购及跨区域经营风险、市场竞争加剧风险、行业政策风险等。 财务报表与盈利预测 分析师：谭国超，医药行业首席分析师，医药行业全覆盖。中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生医疗（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所。 分析师：李昌幸，医药分析师，主要负责消费医疗（药店+品牌中药+OTC）、生命科学上游、智慧医疗领域行业研究。山东大学药学本科、中南财经政法大学金融硕士，曾任职于华西证券研究所。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。