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2023Q2收入略不及预期，新产品带动盈利能力提升

2023-09-07 谭国超,李婵华安证券 Aaron

麦澜德公司2023年中报概览

关键要点：

收入与盈利：
- 2023年上半年总收入为2.04亿人民币，同比增长11.6%，净利润为5,884万人民币，同比增长26.1%。
- 第二季度收入9,528万人民币，同比下降12.2%，净利润2,646万人民币，同比增长3.4%。
产品与市场：
- 新产品推动毛利率提升：盆底磁刺激产品、生殖康复类产品（如子宫复旧仪、高频评估电灼仪）在第二季度销售额表现良好，促进了毛利率的提升至74.26%。
- 海外市场拓展：公司开始在东南亚市场发力，特别是在印尼、马来西亚、菲律宾等地区的市场推进，预计海外市场将成为公司业绩增长的新动力。
业务结构与增长点：
- 盆底类产品和耗材及配件是公司核心收入来源，院内市场恢复较快，带动相关产品的采购增长。
- 公司正开发自研产品，如彩色超声诊断评估系统Mederola系列和64通道盆底超声智能诊断系统，计划于2023年上市，将进一步完善公司的产品布局。
投资与增长潜力：
- 公司实施了中长期股权激励计划，旨在通过业绩增长指引来激励管理层和团队，预计生殖康复业务将与盆底业务规模相当。
- 预计2023-2025年收入和净利润将分别增长27.1%、29.7%和34.1%，复合年均增长率至少30%。
风险与建议：
- 新产品研发和市场推广存在不确定性。
- 市场竞争加剧是潜在风险。
估值与评级：
- 维持“买入”评级，基于产品组合协同效应和股权激励计划的积极影响，预期2023-2025年的PE估值分别为25x、18x和13x。
财务指标与预测：
- 预计2023-2025年的EPS分别为1.37元、1.91元和2.54元，收入和净利润增长稳健。
风险提示：
- 新产品研发及推广的风险，市场竞争加剧的风险。
分析师简介：
- 谭国超，医药行业首席分析师，拥有医药行业全覆盖的研究背景。
评级说明：
- “买入”评级表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
重要声明：
- 本报告基于合规信息撰写，分析师对其准确性负责，但不对信息的完整性和准确性做任何保证。报告内容仅供参考，不构成投资建议。华安证券可能持有报告提及的公司的股票或为其提供投资银行业务。