2023Q2收入略不及预期，新产品带动盈利能力提升

主要观点： 报告日期：2023-09-07 公司发布2023年中报：2023年上半年公司实现营收2.04亿（yoy+11.6%），归母净利润5,884万（yoy+26.1%），扣非净利润4,974万（同yoy+20.2%）。2023H1销售毛利率约68.31%，销售净利率约29.68%。 2023Q2实现营业收入9,528万（yoy-12.2%），归母净利润2,646万（yoy+3.4%），扣非净利润2,273万（yoy+7.8%）。2023Q2公司销售毛利率回升至74.26%，销售净利率约28.62%。 ➢事件点评 ⚫2023Q2收入同比有所下降，销售毛利率因新产品占比提升而提升 2023Q2实现营业收入9,528万（yoy-12.2%），去年同期公司有部分抗原检测试剂盒模具收入，拉高了收入基数。2023Q2销售毛利率约74.26%，较2023Q1的63.12%显著提升。 2022年5月，公司自产的盆底磁刺激产品推广上市，2022年8月公司生殖康复类产品如子宫复旧仪（自动版）、高频评估电灼仪（可用于盆底和医美）推出，我们预计2023年这几款产品均有较好的销售表现。2023年公司生殖康复板块实现收入约0.25亿元，接近2022年全年水平。这些新产品的推出，销售收入占比的提升，促进了2023Q2销售毛利率的提升。 执业证书号：S0010121110031邮箱：lichan@hazq.com 2023年上半年，公司核心品类，盆底类产品实现1.08亿元，耗材及配件0.46亿元，我们预计院外产康市场仍没有有效恢复，院内市场相对恢复更快，并带动对公司电刺激、磁刺激以及常规耗材采购增长。 海外市场，公司2023年上半年也开始发力，公司瞄准东南亚市场，在印尼、马来西亚、菲律宾等亚太地区市场逐步推进，华人文化、习惯和国内有一定的相似度，预计海外市场未来也将成为公司业绩另一块增量。 ⚫公司在盆底领域壁垒坚固，竞争优势突出 公司长期愿景是关注女性健康和美，在女性健康领域，公司用近10年时间在盆底康复领域构建起竞争壁垒，未来也有机会向“美”这个领域拓展。目前公司在研产品线也十分丰富，自研产品彩色超声诊断评估系统Mederola系列已经获国内注册证并进入试产及临床评价阶段，64通道盆底超声智能诊断系统已获II类医疗注册证正在确认试产阶段，拟于23年上市，盆底智能诊断设备的推出，会进一步完善公司在盆底领域的产品布局，“智能影像诊断+诊断+电+磁+射频”实现使用场景闭环，也更增强对客户的吸引力。 另外，公司也推出了中长期的股权激励计划，激励计划考核2023-2026年四个会计年度的归母净利润，以2022年归母净利润为基数，2023-2026年的归母净利润增长率不低于30%/69%/120%/186%，2023-2026年复合增速不低于30%。公司股权激励目标着眼长远，也不断激励管理层拓宽业务领域，未来生殖康复有望达到和盆底业务相当的收入规模。 ⚫投资建议 预计公司2023-2025收入有望分别实现4.79亿元、6.22亿元和8.34亿元（前次预测为5.18亿元、6.87亿元和9.33亿元），同比增速分别达到27.1%、29.7%和34.1%，2023-2025年归母净利润分别实现1.37亿元、1.93亿元和2.55亿元（前次预测为1.38亿元、1.93亿元和2.58亿元），同比增速分别达到12.8%、40.1%和32.5%。2023-2025年的EPS分别为1.37元、1.91元和2.54元，对应PE估值分别为25x、18x和13x。基于公司产品组合协同效应强，公司中长期股权激励为业绩增长指明方向，维持“买入”评级。 ⚫风险提示 新产品研发及推广不及预期风险；市场竞争加剧风险。 财务报表与盈利预测 分析师：谭国超，医药行业首席分析师，医药行业全覆盖。中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生医疗（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所。 联系人：李婵，研究助理，主要负责医疗器械和IVD行业研究。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。