销量逐月稳步上升，新车型密集推出

国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 公司研究 长城汽车（02333.HK） 销量逐月稳步上升，新车型密集推出 长城汽车（02333.HK） 汽车销量逐月持续稳步上升 长城汽车公告的数据显示，2023年8月，公司共销售汽车11.4万辆，同比大增29.3%，环比增长4.6%。8月份，公司旗下各品牌销量同比均录得正增长：哈弗品牌销售6.65万辆，同比增长32%；坦克品牌销售1.47万辆，同比增长46.6%；长城皮卡销售1.7万辆，同比增长9.5%；WEY品牌销量录得5618辆，同比大增81.8%；欧拉品牌销售1.02万辆辆，同比增长11.4%。 2023年1-8月，公司累计销售汽车约74.24万辆，同比增长4.76%。其中，坦 克 品 牌 同 比 增 长 约13%， 长 城 皮 卡 同 比 增 长7.3%， 哈 弗 品 牌 同 比 增 长5.38%，WEY品牌同比增长8.2%，欧拉品牌同比下滑12.3%。 公司今年以来月度汽车销量逐月持续稳步上升，并且4至8月连续5个月创下当月销量历史新高。公司销量表现良好，我们认为主要有以下几点原因：1、前期多方面的主动变革与调整已经取得明显成效；2、向新能源全面转型效果明显，带动了销量持续增长；3、海外市场拓展进展顺利。 新能源车销量继续暴增 2023年8月，公司新能源车销量录得2.63万辆，同比增长近120%。新能源车销量占比23.1%。欧拉以外品牌新能源车销量16095辆，同比暴增474%。其中今年新上市的魏牌蓝山、哈弗枭龙、坦克500Hi4-T等车型贡献了主要的销售增量。 2023年1-8月，公司新能源车累计销量14.8万辆，同比大增71.4%。我们认为随着已上市新能源车型继续放量，以及随后数款新增车型的加入，公司新能源车销量仍将延续超高增速。 新车型密集推出，重磅新车哈弗猛龙具备爆款潜力 新车型方面，公司哈弗品牌全新车型哈弗H5，已于8月中旬正式上市。该车型采用非承载式车身结构，车长近5.2米，定位大尺寸硬派SUV，并且定价较低（12.28-15.78万元）。结合该车型的定位及定价来看，目前国内市场无直接竞品，预计后续将有较佳的销量表现。燃油车方面，公司下半年还将推出全新车型坦克700，定位坦克品牌硬派科技旗舰车型。 新能源新车方面，哈弗品牌重磅新车哈弗猛龙，现已开启预售。该车型定位中型SUV，搭载了1.5T+Hi4智能四驱电混技术，预计将于9月中下旬正式上市。根据公司介绍，该车型预售十天，订单已突破万辆，后续爆款潜力较大。 Wey品牌旗下首款MPV车型魏牌高山，已于8月下旬开启预订。该车型定位高端新能源家庭MPV，预计将于四季度正式上市。Wey品牌旗下搭载Hi4电混四驱系统的新款拿铁车型，亦有望于四季度正式上市。坦克品牌新增车型坦克400Hi4-T，已开启预售。该车型定位中大型越野车，并将搭载2.0T+P2电机+9HAT的插电混动动力系统。 海外市场持续发力 2023年8月，公司海外销售30741辆，同比增长100%。1-8月累计海外销售录得18.2万辆，同比增长95.5%，年内累计销量占比约24.5%。随着公司海外市场拓展的持续发力，预计后续海外月销有望稳步增长，并继续带动公司总销量持续提升。 2023年9月6日 公司研究·点评报告 基础数据 所属行业 汽车 评级 买入 收盘价 (HKD) 9.62 总市值 (HKD亿) 817 流通市值 (HKD亿) 223 52周最高/最低 (HKD) 6.64-12.19 数据来源：Wind；数据日期：2023年9月6日收盘 国信证券（香港）研究部整理 股价表现 数据来源： Wind；国信证券（香港）研究部整理 韩卫东 SFC CE No.: BCH669 +852 2899 8300 hanwd@guosen.com.hk 相关研究报告 《长城汽车（02333.HK）： 新能源转型成效显著，销量向上拐点已现》（2023-06-06） 《长城汽车（02333.HK）：3月销量降幅缩窄，新能源转型步伐加快》（2023-04-11） 《长城汽车（02333.HK）：新能源车业务明显改观，海外销售持续提升》（2022-12-09） 《长城汽车（02333.HK）：三季度盈利明显改善，海外销售表现亮眼》（2022-10-24） 《长城汽车（02333.HK）：8月增速创年内新高，哈弗品牌转型新能源》（2022-09-09） 《长城汽车（02333.HK）：下半年销量有望重回双位数增长》（2022-07-15） 《长城汽车（02333.HK）：Q1毛利率提升，产品结构继续向上》（2022-04-23） 《长城汽车（02333.HK）：2021收入实现高增，单车收入显著提升》（2022-03-29） 《长城汽车（02333.HK）：12月产销环比大增，多车型月销创新高》（2022-01-07） 《长城汽车（02333.HK）：车型储备相当丰富，明年或实现高双位数增长》（2021-12-08） -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%长城汽车恒生指数 公司研究：长城汽车（02333.HK） 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 2 盈利预测 我们预测公司2023年收入规模将再上新台阶，达到1800亿元或以上，主因：1、汽车销售规模的有望显著扩大，其中新能源车、出口销售是带动销量增长的主力；2、高售价车型占比提升，带来的单车收入增加。我们预测公司2023年净利润或将出现下滑，主要考虑到以下几点影响因素：1、毛利率相对较低的新能源车型占比快速提升；2、行业竞争日趋激烈，预计公司销售、研发等费用开支将继续快速增长。 估值与投资评级 长城汽车（02333.HK）港股2023年9月6日收盘价为9.62港元，对应我们的2023年预测业绩PE约为11.8倍，PB约1.2倍。短期来看，公司向新能源全面转型成效显著，随着已上市新能源车型继续放量，以及随后数款新增车型的加入，预计后续公司新能源车销量大概率将持续走高。中期来看，我们认为公司有望凭借自身优秀的综合实力，在激烈的市场竞争中持续提升销量，并逐步扩大份额。维持买入评级。 （注：以上数据均来自于上市公司公告、公司官网、中汽协、汽车之家、Wind，国信证券（香港）研究部整理） 风险提示 车市竞争加剧，新推车型市场表现不佳，新能源转型成效不及预期。 盈利预测 数据来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部 货币单位：人民币亿元20192020202120222023E2024E营业总收入962.111,033.081,364.051,373.401,863.512,208.26YOY-3.0%7.4%32.0%0.7%35.7%18.5%毛利161.88177.77220.37266.01331.71401.90YOY-6.8%9.8%24.0%20.7%24.7%21.2%毛利率16.8%17.2%16.2%19.4%17.8%18.2%归母净利润44.9753.6267.2682.6663.8780.76YOY-13.6%19.2%25.4%22.9%-22.7%26.4% 公司研究：长城汽车（02333.HK） 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 3 图1 长城汽车2009年以来年度汽车销量及增速情况（万辆） 数据来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部 图2 长城汽车2018年以来月度汽车销量及增速情况（辆） 数据来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部 图3 长城汽车欧拉品牌及新能源车2020年以来月度销量情况（辆） 数据来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部 21.0 36.4 46.3 62.1 77.1 73.3 84.6 106.9 106.1 104.4 105.9 111.6 128.1 106.8 74.2 73.3%27.3%34.3%24.0%-4.9%15.5%26.4%-0.8%-1.6%1.4%4.8%14.8%-16.7%4.8%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%020406080100120140销量增速-50%0%50%100%150%200%0200004000060000800001000001200001400001600001800002018年1月2018年3月2018年5月2018年7月2018年9月2018年11月2019年1月2019年3月2019年5月2019年7月2019年9月2019年11月2020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月050001000015000200002500030000350002020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月欧拉品牌销量新能源车销量其它品牌 公司研究：长城汽车（02333.HK） 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 4 图4 长城汽车坦克品牌2020年以来月度销量情况（辆） 数据来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部 图5 长城汽车皮卡车型2019年以来月度销量情况（辆） 数据来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部 图6 长城汽车2020年以来月度海外销量情况（辆） 数据来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部 02000400060008000100001200014000160000500010000150002000025000300002019年1月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月皮卡合计050001000015000200002500030000350002020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月 公司研究：长城汽车（02333.HK） 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 5 Information Disclosures Stock ratings, sector ratings and related definitions Stock Ratings: The Benchmark: Hong Kong Hang Seng Index Time Horizon: 6 to 12 months Buy Relative Performance>20%; or the fundamental outlook of the company or sector is favorable. Accumulate Relative Performan