中国经济：贸易依然疲软，基数效应缩小了其下滑幅度

贸易仍然疲软，因为基础效应缩小了其暴跌 受基数效应影响，8月份中国商品出口和进口降幅均快于预期。随着全球消费者从商品消费转向服务消费，海外商品需求不温不火。尽管有所改善，但由于主要出口国的对外贸易持续下降，全球制造业PMI仍处于收缩区间。随着通缩进一步加深进口下降，国内需求也疲软。展望未来，受通缩基数效应和缩量影响，从同比角度来看，中国出口和进口或将继续改善。预计2023年出口和进口将分别下降2.3%和3.2%。贸易疲软意味着中国经济增长面临下行压力，因为政策制定者必须积极放松政策以实现5%的增长目标。 Bingan YE, Ph. D(852) 6989 5170 弗兰克·刘(852) 3761 8957 在海外需求疲软的情况下，主要贸易伙伴的商品出口仍然脆弱。中国的商品出口在7月份下降14.5%之后，8月份同比下降8.8%（除非另有说明）。对美国，东盟和韩国的出口在7月份下降23.1％，21.4％和17.9％之后，在8月份下降了8.8％，13.3％和14.5％。对欧盟和日本的出口仍然低迷，下降了19.6%和20.6%，而7月份下降了20.6%和18.4%。作为少数几个正增长的贸易伙伴之一，对俄罗斯的出口从8月份的51.8%大幅放缓至16.3%。全球制造业接近。 随着PMI和贸易活动持续萎缩数月。全球家庭继续从商品消费转向服务消费，因为前者对高利率比后者更敏感。此外，全球货物贸易面临中美冲突和相关国家“去风险”战略的压力。 大多数产品继续下降，而船舶，车辆和家用电器增长强劲。纺织产品，自动数据处理设备，服装，集成电路，塑料制品和钢铁产品的出口在7月份下降17.9％，28.9％，18.7％，14.7％，14.8％和40.9％之后，分别下降了6.4％，18.2％，12.5％，4.6％，7.4％和30.6％。同时，汽车零部件和家用电器的出口在7月份下降4.5％和3.6％之后，反弹至2.6％和11.4％的增长。同时，8月份船舶和机动车出口分别增长40.8%和35.2%，低于7月份的82.4%和83.3%。此外，手机出口从7月份的2.2％增长下降了20.5％。 随着大多数商品进口量的强劲增长，商品进口有所改善。中国的商品进口在7月份下降12.4%之后，在8月份下降了7.3%。自2023年初以来，进口模式继续保持更高的数量和更低的价格。8月份,粮食、大豆、原油和天然气进口量分别比7月份的10.3%、23.5%、17%和18.5%上升14.3%、30.6%、30.9%和22.7%。铁矿石和铜矿的进口量从7月份的2.5％和3.7％分别增长了10.6％和18.8％，而煤炭进口量从66.9％放缓至50.5％。钢铁产品，铜制品，机床，汽车，飞机和美容化妆品的进口量进一步减弱，表明国内消费需求仍然受到抑制。 预计2023年商品出口和进口将下降2.3%和3.2%。从同比角度来看，中国的出口和进口可能会继续改善，因为他们可能会在第四季度看到正的同比增长。我们预计中国的货物出口在2022年增长6.3％之后，将在2023年下降2.3％。货物进口在2022年增长1％之后，预计在2023年下降3.2％。 随着中国经济可能会逐步改善，预计将实施更严格的宽松政策。政策制定者采取了广泛的支持性政策，包括放松房地产政策，扩大信贷供应，降低存款利率和现有抵押贷款利率，减轻地方政府债务风险并激活资本市场。展望未来，中国可能：1）进一步放松房地产政策，加快城中村改造和保障性住房建设，放松一线和二线城市的购房限制；2）保持流动性宽松，信贷供给进一步扩大和降准，存款利息和LPR；3）积极化解地方政府或有债务风险，支持地方政府使用专项债券融资和国有资产置换或偿还部分或有债务，鼓励银行将已到期的地方政府或有债务展期；4）加快国债发行，4Q提前落实明年部分债务额度，明年提高广义财政赤字率，促进财政扩张；5）提升民营经济零售、电子通信等行业的信心，增强民营经济、数字旅游等行业的信心，增强 来源：Wind, CMBIGM 来源：Wind, CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind, CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 跑赢大盘 泛市场基准保持一致性能欠佳 CMB国际环球市场有限公司 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,)oftheOrder,admayotbeprovidedtoayotherpersowithotthepriorwrittecosetofCMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA ”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBIGMG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBIGMG可以根据《财务顾问条例 》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）的新加坡，CMBIGMG仅在法律要求的范围内对报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400与CMBIGMG联系，了解报告引起的或与报告有关的事项。