PVC专题：宏观加持，震荡冲高

2023-09-06 PVC：宏观加持，震荡冲高 李晶能化组组长从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498 报告要点： PVC本轮在底部5600元/吨，震荡半个月，至6月中旬跟随整体商品见底回升，至7月，海外检修、降负增加，印度积极采购，带动国内上游企业出口成交放量，厂库库存逐步去化，带动PVC估值回升。然而8月下旬开始，伴随海外装置检修回归，叠加国内价格抬升，出口逐步走弱，盘面回调后，国内地产政策频出，煤炭上涨带动成本上移，PVC再次走强。本文供需角度，简单介绍一下PVC的基本情况。 汪之弦能化研究员从业资格号：F031051840755-23375123wangzhix@wkqh.cn 供应端 伴随绝对价格下行，PVC供应也逐步回落，其实从年初以来，山东、河南的边际装置一直是维持3-5成的偏低开工，年中的下跌主要是伴随了西北一体化装置的减产，西北的装置体量比较大，且低价下，7-9月的计划检修也逐步增加，叠加乙烯法大厂的计划检修，整体的开工在6月中旬达到了低点。后面伴随盘面的上行，边际的装置负荷逐步提升，与计划内的西北装置相冲抵，整体开工才逐步回升。目前盘面6500元/吨以上的高价，给到了边际装置综合利润的修复，以及前期检修的西北装置陆续回归，预计9月下旬，PVC综合开工将陆续回升至75%以上，重回年内的高点。 数据来源：钢联、五矿期货研究中心图6：PVC基差（元/吨） 需求端 带动PVC本轮反弹，需求端的超预期也不容忽视。从底部反弹刚开始，其实华东现货的基差是持续走弱的，不论是贸易和下游都对涨价的PVC持悲观态度，补库的心态也较差。然而从7月开始，印度的补库，带动海外价格上涨，国内上游直发出口成交超预期，国内工厂库存持续去化，直发华东社库的货物减量，也带动了现货基差的小幅走强。至此6200附近的PVC是外需增量带动的估值回升所推涨。从图5的预售也可以看到，8月以后，印度的补库告一段落，出口成交环比走弱，上游企业以交付前期订单为主，同时下游季节性偏弱，盘面也进入了盘整阶段。随后，国内宏观氛围转暖，“认房不认贷”、降低一套二套首付、存量房贷利率可下调等政策的出台，再次为对接地产的产品注入活力。 图9：PVC出口利润（元/吨） 图10：FOB天津电石法(美元/吨) 总结 面对政策的接连刺激，盘面也走出来近期的新高。冷静一下回看PVC的基本面，步入9月下旬后，检修的装置将会陆续回归，产量有所回升，而政策颁布落实到对PVC下游的需求刺激力度仍需观察。目前宏观氛围较好，预计盘面下边际锚定山东边际成本，上边际对标出口成交，不应脱离出口价格太高，操作思路以逢低买入为主。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn