纯碱玻璃月报：近强远弱，择机正套

观点逻辑 CONTENT投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 玻璃方面，供给方面，8月日熔量保持稳定，玻璃厂家仍有较好利润，后市供应继续增加的可能性不大。需求方面，当下仍处于“保交楼”以及竣工周期中，保交楼政策的延长相应平滑了玻璃需求，阶段性补库下需求短时转好，但难以长期支撑。总体来看，玻璃供给端较为稳定，需求提振一方面关注金九银十旺季能否改观玻璃需求，另一方面中下游阶段性补库能否带来一波玻璃行情，策略上建议择机1-5正套，玻璃指数运行区间[1700,2000] 纯碱玻璃月报 2023年9月5日 王庆文（F0284612,Z0010549）wqw@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 纯碱方面，9月中旬远兴2线投产，1线检修结束出料，金山化工提升负荷，纯碱检修季持续到9月中上旬，9月上旬纯碱依然偏紧，两家企业如期投产后提升负荷将逐步填补供应缺口，需求方面，轻碱需求相对稳定，浮法和光伏玻璃厂家日熔增量预计不大。总体来看，短期供需偏紧格局难以缓解，关注后续投产落地时间和实际供给增量，建议10-1正套，纯碱指数运行区间[1500,2200] 曹值硕（F03117686） czs@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 主要矛盾点 地产金九银十旺季能否提振玻璃需求纯碱投产节奏地产政策落地效果 操作建议 玻璃1-5正套纯碱10-1正套 风险提示 敬请参阅最后一页之特别声明纯碱投产不及预期检修超预期地产政策超预期 一、行情回顾 1、玻璃 玻璃期货多次冲高震荡。8月地产政策频发，市场氛围整体转好，月初中下游补库积极性提高，成交阶段性转好，玻璃现货持续推涨，乐观预期下玻璃冲高震荡，8月中旬换月01，相较09合约略显悲观，低位震荡。月底纯碱现货紧张，临近交割月矛盾凸显，纯碱期现货强势拉涨，同期地产政策密集落地，市场情绪带动下玻璃期货跟涨。 资料来源：文华财经，中财期货投资咨询总部 2、纯碱 纯碱期货震荡后强势拉涨。前期纯碱大规模投产预期被证伪，纯碱期货持续拉涨后高位震荡，然纯碱需求仍有增量，供需偏紧格局加剧，换月01后继续拉涨，临近交割月现货极度紧张，短期矛盾突出，期现货价格同步大幅拉涨。 二、基差与价差 二、供需面分析 1.供给端 玻璃8月产能维持稳定。截至8月底，全国浮法玻璃生产线共计311条，在产250条，日熔量共计170750吨，环比上月（170150吨/日）增加600吨。月内产线复产1条，暂无冷修线。前期冷修产线复产过大半，玻璃日熔回复速度明显放缓，8月仅1条产线复产，日熔已经达到17万吨/日附近，上升空间不大，后续厂家复产大概率视利润空间决定，但目前中长期较为明显的悲观预期可能会使得厂家复产依旧偏谨慎。 8月玻璃价格较大幅度上涨，8月初补库行情以及近期地产政策乐观预期为玻璃拉涨提供了良好环境，保交楼的长期推进为玻璃提供了刚需支撑，部分抹平了前期地产开工率下滑造成的需求减少，但从目前来看地产政策均偏中长期，难以提振短期玻璃需求，纯碱大幅拉涨下玻璃需求难以支撑现货同步上涨，因此利润有所收缩，9月份若纯碱供需偏紧格局得到缓解，纯碱现货回归正常水平，玻璃利润或有上扬空间。 资料来源：wind,卓创资讯，中财期货投资咨询总部 8月纯碱开工率探底回升。7、8月份纯碱常规检修季预计持续到9月初，目前还有3家企业仍有检修计划，此外青海昆仑和青海发投因环保问题停车，开车时间未定。9月初纯碱开工仍将维持在81%左右，在纯碱检修季结束后逐步回升，但由于青海两家企业停车影响较大，9月开工率恐难以回归高位。投产方面，远兴能源二线计划9月初投产，一线短时检修完毕后也将于9月初投产，金山化工投料试车，9月初负荷提升至3成，中旬提升至5成，月底满产，因此9月中旬开始纯碱供给缺口开始缩小，到月底纯碱供给逐渐偏宽松。 8月纯碱原材料价格变动不大，动力煤800元/吨左右，原盐山东地区230元/吨，氯化铵价格小幅上调至650元/吨，但受纯碱供给趋紧影响，现货大幅拉涨下利润空间持续扩大，目前山东氨碱法利润1778元/吨，华东联产法利润1650元/吨，从当前检修情况来看预计纯碱供需偏紧可能将持续到9月中旬，届时纯碱供应改宽松，价格回归正常区间，纯碱利润回归正常。 2.库存端 8月玻璃厂家小幅去库。截至9月1日，重点监测省份生产企业库存总量为1862万重量箱，较上月底减少131万重量箱。库存天数约20.19天。河北、湖北两地成交分化，河北地区小幅去库，湖北地区小幅累库。9月地产旺季可能到来，中下游库存水平中位，乐观预期下可能有部分补库行情。 8月纯碱厂家延续去库趋势。截至9月1日，纯碱企业库存14.13万吨，环比7月底减少10.7万吨，其中轻碱库存8.46万吨，环比上月减少3.7万吨，重碱5.67万吨，环比上月减少7万吨。纯碱供给缺口进一步扩大。轻重碱需求较好，均有不同幅度去库。 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 3.需求端 （一）轻碱下游 合成洗涤剂月度产量维稳，碳酸锂产量有较大幅度增长，江浙印染开工率维持高位，总体来看轻碱下游需求有所恢复，在国家扩大内需、刺激消费政策导向下轻碱需求持续向好。但由于纯碱重碱需求刚性，纯碱厂家重质化率有所提升。 （二）光伏玻璃 当下80000吨/日的光伏日熔量开始面临产能过剩的问题，因此23年上半年光伏产能增速明显放缓，23年1-5月点火8条线，涉及产能9200吨/天，与22年全年30230吨/日的产能增速有不小差距，自6月份以来光伏玻璃无新增产能，8月份有一条产线冷修，9月份新增产能预计较少，光伏玻璃产能保持稳定。 （三）地产 8月份地产投资数据表现依旧弱势，在保交楼的大逻辑背景下，资金问题是解决当下地产困境的起点和关键点所在，一方面地产销售数据不断转弱，房企到期债务压力累增，迫切需要外界资金缓解资金周转问题，但保交楼项目又面临资金不足和银行下场谨慎的问题。因此保交楼问题的解决势必要放到长期来看，对玻璃需求的提振将是铺开式的。另一方面国家政策层层利好,“认房不认贷”、城中村改造等从需求层面为地产减压铺路，但短期来看仍难以看到玻璃需求大幅改观，后续金九银十地产旺季以及市场氛围转好后中下游补库节奏仍是关注的重点。 图36：地产开发投资：累计同比 图35：土地购置面积：累计同比 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 三、总结 玻璃方面，供给方面，8月日熔量保持稳定，玻璃厂家仍有较好利润，后市供应继续增加的可能性不大。需求方面，当下仍处于“保交楼”以及竣工周期中，保交楼政策的延长相应平滑了玻璃需求，阶段性补库下需求短时转好，但难以长期支撑。总体来看，玻璃供给端较为稳定，需求提振一方面关注金九银十旺季能否改观玻璃需求，另一方面中下游阶段性补库能否带来一波玻璃行情，策略上建议择机1-5正套，玻璃指数运行区间[1700,2000] 纯碱方面，9月中旬远兴2线投产，1线检修结束出料，金山化工提升负荷，纯碱检修季持续到9月中上旬，9月上旬纯碱依然偏紧，两家企业如期投产后提升负荷将逐步填补供应缺口，需求方面，轻碱需求相对稳定，浮法和光伏玻璃厂家日熔增量预计不大。总体来看，短期供需偏紧格局难以缓解，关注后续投产落地时间和实际供给增量，建议10-1正套，纯碱指数运行区间[1500,2200] 、、中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 上海陆家嘴环路营业部中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 合肥营业部 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山营业部唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 日照营业部山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817赤峰营业部 重庆营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951109 重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 厦门营业部福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 常州营业部常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 宁波营业部浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 扬州营业部地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 敬请参阅最后一页之特别声明10特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的 版、复制、引用或转载。