煤焦月报：平控未至旺季已来，煤焦回归供需主线

◼观点逻辑 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 1、政策优化力度加大。2、地产行业流动性风险凸显。3、国内煤生产基本稳定，进口量再创新高。4、铁水保持高位运行，但终端需求存疑。 煤焦月报 2023年9月4日 王庆文（F0284612，Z0010549） wqw@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 操作建议 焦煤主力【1400-1700】，焦炭主力【2100-2400】， 联系人：刘宗赫（F03109124）lzh@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 风险提示 ◼ 1、宏观及钢材需求变化超预期；2、蒙煤通关情况、俄乌战争走势；3、焦炭产能变化超预期；4、政策调控。 一、8月行情回顾 1、8月，虽然粗钢平控消息频出，但下游铁水产量继续维持较高水平，始终没有明显下降。月初，河北等地出现强降雨，干扰焦化厂生产及运输。焦化企业借机多轮提涨，炼焦利润迅速扩大。月中，市场再次炒作煤矿安全事故，原煤价格有所回升。宏观方面，7月经济数据显示基本面仍未好转，同时包括国有地产公司在内的多家企业继续暴露出较严重的流动性问题，多家国际投资机构调高中国宏观经济通缩风险。月内中央及地方持续发布优化政策，包括延续实施保交楼贷款支持计划、调整限购标准、下调MLF中标利率、允许地方政府发行特殊再融资债券、降低交易费率及印花税率、降低存量房贷利率、降低外币存款准备金率等。体现在盘面上，市场整体信心依旧脆弱，商品价格难以突破上方压力。月末行情有所改观，8月最后一周期货盘面持续大幅上涨，目前双焦价格已基本回归至3月水平。 价格数据上看，焦炭焦煤比从7月28日1.547下调至8月31日1.413，螺纹焦炭比从7月28日1.676上调至8月31日1.71。山西产焦煤基差从7月28日665走弱至8月31日563，焦炭基差从7月28日-217.5走强至6月30日-170。8月份，炼焦盘面利润和钢厂盘面利润均持续收窄。随着近月合约走强，09-01价差抬升，01-05价差波动亦有所增大。 2、现货方面，在政策调控、铁水维持产量等多重因素影响下，焦煤价格有所反弹，但8月下旬反弹力度趋弱。柳林低硫主焦煤出厂价1750元/吨，月环比下调70元；介休主焦煤出厂价1700元/吨，月环比下调100元。 进口方面，截至7月底，进口澳大利亚产主焦煤CFR价格280.5美元/吨，月环比上调33美元；美国产主焦煤CFR价格260美元/吨，月环比上调20美元；加拿大产主焦煤CFR价格259美元/吨，月环比上调24美元。京唐港澳煤库提价2090元/吨，环比上调10元/吨。俄罗斯K4主焦煤报价1600元/吨，环比下调80元/吨。沙河驿蒙古主炼焦煤自提价1910元/吨，较上月上调70元/吨；满都拉口岸蒙古主焦煤货场提货价1220元/吨，月环比上调40元/吨。 7月，中国进口炼焦煤713.3万吨，环比降幅7.9%，仍高于前两年同期水平。进口额约9.6亿美元，据此推算进口均价为134.1美元/吨，已连续第四个月下降。当月进口结构中，蒙煤占比达到61%，8月以来通关量进一步增加，其中甘其毛都口岸日通关基本在千车以上水平。俄煤占比23%，铁路检修对继续干扰俄煤发运，叠加价格优势不足，国内买家接货意愿不高。澳煤占比2%，进口量未有改观，继续处于低位。 焦炭现货月内2轮提涨，但最后一轮提涨未能落地，随后转入提降。目前邢台准一焦出厂价2040元/吨,与上月持平；青岛港准一焦现汇出库价2130元/吨，较上月下调10元。外贸价格302元/吨，较上月下调3美元。焦企在首轮提降落地后仍有一定利润，生产积极性尚可。而高炉即时利润已经接近盈亏临界点，部分钢厂已停止深加工，只通过销售钢坯来维持生产。因此对焦炭现货采购趋缓，这成为压制焦炭价格的重要因素。 当前，国内多数地区已经全面放松房地产政策，但提振依然有限。碧桂园、远洋地产等标杆企业风险事件连续爆发，显示危机远未结束。预计用钢大户地产行业对整个黑色产业的支撑作用将继续走弱。虽然近期盘面给出了较强预期，但现货贸易量仍持续萎缩。预计“金九银十”旺季过后，双焦期货走势仍将回归供大于求的主线。 二、行业宏观 国内LGMI钢价指数由7月底152.5降至8月底149.3。钢铁行业pmi45.2%，环比下降4.7个百分点，钢铁行业运行再次放缓。 其中新订单指数42.9%，环比下降6.9个百分点，连续2个月下降。新出口订单指数60.1%，环比上升8.3个百分点，连续3个月上升。国内钢材需求暂无明显起色，但出口仍有一定价格优势。生产指数46.1%，较上月下降6.4个百分点。采购量指数44.5%，较上月下降1.1个百分点，连续5个月位于50%以下。原料购进价格指数64.1%，环比下降5.8个百分点。月中，各地炒作平控政策，导致企业生产较为谨慎。但临近月末，由于限产具体措施并未落地，原料价格开始报复性反弹。 Mysteel五大钢材周度产量由7月底933.57万吨降至8月底929.63万吨，降幅0.42%。钢厂周度库存由7月底429.57万吨升至8月底447.85万吨，增幅4.26%。 9月，旺季周期即将到来，同时政策端持续增大调整力度。在政策和资金到位的情况下，旺季基建释放的需求依旧值得期待。 三、基本面数据 煤矿炼焦煤库存从7月底254.37万吨降至8月底223.9万吨，减少30.47万吨，降幅11.98%。样本洗煤厂焦煤库存从7月底105.5万吨升至8月底122.89万吨，增加17.39万吨，增幅16.48%。 焦煤港口库存从7月底185.8万吨降至8月底179.2万吨，减少6.6万吨，降幅3.55%。 样本焦化厂焦煤库存从7月底880.3万吨降至8月底878.7万吨，减少1.6万吨，降幅0.18%；可用天数由9.8天降至9.3天。 样本钢厂焦煤库存从7月底745.64万吨增至8月底752.54万吨，增加6.9万吨，增幅0.93%；可用天数由12.2天升至12.28天。 炼焦煤社会总库存从7月底1926.51万吨降至8月底1899.24万吨，减少27.27万吨，降幅1.42%。 港口焦炭库存从7月底209.5万吨降至8月底183.6万吨，减少25.9万吨，降幅12.36%。 样本焦化厂焦炭库存从7月底69万吨升至8月底72.3万吨，增加3.3万吨，增幅4.78%。 样本钢厂焦炭库存从7月底562.53万吨升至8月底585.49万吨，增加22.96万吨，增幅4.08%；可用天数由10.86天降至10.79天。 焦炭社会总库存从7月底823.23万吨升至8月底825.39万吨，增加2.16万吨，增幅0.26%。 大型焦化企业开工率从7月底80.7%上调至8月底82.6%。焦化企业日均产量8月底为71.3万吨，环比回升3.7万吨；炼焦扭亏为盈，从7月底每吨亏损35元变为8月底每吨盈利13元。 8月底样本钢厂高炉开工率84.09%，环比上调1.95个百分点；盈利率45.45%，环比下调19.05个百分点。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 太原营业部 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山营业部唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2222072 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228155 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2210860 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 赤峰营业部内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951109 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85665911西安营业部 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 敬请参阅最后一页之特别声明8特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。翻版、复制、引用或转载。