政策落地期已至，重视券商配置时机

更新报告 政策落地期已至，重视券商配置时机 行业评级：推荐 恒指8月大幅调整，券商板块回调 恒生指数8月收报18,382点，月跌1,697点或-8.5%；恒生科指收报4,179点，月跌8.1%；恒生国企指数收报6,332点，月跌8.2%。恒生12个综合行业中仅能源、电讯录得涨幅，其他板块均下跌，工业、地产、公用事业领跌。8月南向资金大幅净流入755.3亿港元，内资强劲流入或彰显对后续政策落地成效有信心。申万港股证券II板块整体平均下跌8.3%，仅国联证券（1456.HK）上涨1.6%。中资券商在港上市子公司跌幅严峻，申万宏源香港（218.HK）、西证国际证券（812.HK）和海通国际（665.HK）分别下跌21.5%、20.0%和13.7%。 上 月 涨 势 领 先 的 头 部 券 商 中 金 公 司 （3908.HK） 、 中 信 建 投 证 券（6066.HK）和中信证券（6030.HK）也有所回调，分别下跌12.1%、9.3%和8.4%。 8月港股IPO再现“零封” 来源：万得、中泰国际研究部 8月港股IPO继今年2月后再现“零封”，结束6、7月回暖趋势。今年1-8月共37只新股上市，合计募资总额约197.1亿港元，仅相当于去年同期约34%。8月共有20家企业递表港交所，包括澜沧古茶、友宝、顺丰控股、嘀嗒出行、优必选等。香港特区政府在8月29日宣布成立促进股票市场流动性专责小组，以全面检视影响股票市场流动性的因素，包括上市制度、市场结构、交易机制等内外因素，预计GEM改革咨询会加快提上议程。 港交所动态跟踪 港交所（388.HK）2023年上半年期收入及其他收益105.75亿元（港币，以下同），按年升18%；股东应占盈利63.12亿元，按年增长31%；每股基本盈利4.99元；派中期息4.5元，按年增30%。其中，主要业务收入按年升5%，源于保证金与结算所基金的投资收益净额增加。营运支出按年升7%，源于雇员费用及专业费用增加。EBITDA78.59亿元，按年升23%。 行业要闻 8月27日，财政部、证监会、三大交易所官宣重大政策调整，其中主要包括印花税减半、阶段性收紧IPO、合理确定再融资规模、调整两融保证金、规范大股东减持等政策。此次政策四箭齐发，是从交易端、投资端、融资端方面对政治局会议“活跃资本市场，提振投资者信心”的重要落实。 相关报告20230804-《在港上市券商7月行业月报》 重点公司动态跟踪 分析师 【中信证券】8月29日，中信证券（6030.HK）发布半年度业绩公告。2023年上半年，中信证券实现营业收入315亿元，同比下降9.7%；实现归属于母公司股东的净利润113.06亿元，同比增长0.98%；总资产1.43万亿元，同比增长8.97%。 赵红梅+852 2359 1855may.zhao@ztsc.com.hk 证券行业跟踪及投资建议 8月港股券商板块有所回调，中资券商指数月跌7.7%。我们追踪的22家重点公司8月平均下跌8.2%，仅国联证券（1456.HK）上涨1.6%,。其中，H股中资券商平均下跌8.2%；中资券商在港上市子公司平均下跌9.7%。8月中下旬后“活跃资本市场”具体政策加速落地，交易端、投资端、融资端齐发力，强化逆周期调节，后续政策仍有打开空间。券商中期业绩整体稳步增长，下半年业绩有望受益于低基数效应和政策面支持，预计板块估值修复在即。目前申万港股证券II板块的PB约为0.5倍（剔除净资产为负数的西证国际证券），估值处于底部。结合相对的低估值、低机构配置，重申看好券商板块。个股方面，建议优先关注头部券商中信证券（6030.HK）、中金公司（3908.HK）、国泰君安证券（2611.HK）；成长性较强的中型券商国联证券（1456.HK）。 风险提示：1、宏观经济下行；2、资本市场改革效果不及预期；3、行业监管政策收紧 目录 图表目录................................................................................................................................................3“活跃资本市场”四箭齐发.........................................................................................................4沪深港通引入大宗交易机制，互联互通再优化..........................................................................4上半年券商自营修复支撑业绩增长.............................................................................................5港股市场月度回顾................................................................................................................................6恒指8月大幅调整，券商板块回调.............................................................................................68月港股IPO再现“零封”..........................................................................................................6A股市场月度回顾.................................................................................................................................9A股8月三大指数齐跌..................................................................................................................9A股阶段性收紧IPO节奏..............................................................................................................9港股行业新闻跟踪..............................................................................................................................10中国证监会动态更.......................................................................................................................10港交所动态更新...........................................................................................................................10香港证监会动态更新...................................................................................................................10行业重点公司行情回顾......................................................................................................................11港股上市券商行情表现...............................................................................................................11部分重点公司公告.......................................................................................................................12风险提示..............................................................................................................................................12公司及行业评级定义..........................................................................................................................13重要声明..............................................................................................................................................14 图表目录 图表1：8月以来“活跃资本市场”具体政策频密落地......................................................................4图表2：H股券商2023年上半年报业绩...........................................................................................5图表3：恒生指数走势........................................................................................................................6图表4：南向资金流入情况................................................................................................................6图表5：2023年1-8月港股市场IPO股票发行承销商排行（按募资金额排名）.........................7图表6：中资美元债指数走势图（MARKIT IBOXX）............................................................................7图表7：中美十年利差图（%）..........................................................................................................7图表8：LIBOR-OIS利差（%）.................................