9月策略报告：18000应不是今年高点
——9月策略报告 肖锋波投资咨询证号：Z0012557从业资格证号：F3022345 宏源期货研究所 期市有风险，入市需谨慎 北京市海淀区西直门北大街甲43号金运大厦B座6层邮编：100044网址：http://www.hongyuanqh.com 观点分享 主要内容： •8月份国际、国内棉花期货走势回顾•2023/24年度全球棉花供给略短缺•棉花期货未来关注的因素•（1）新棉上市价格会比较高•（2）基金坚定做多ICE棉花•(3)国储棉拍卖持续时间与挂牌数量不确定性较大•（4）美元有重新走强苗头•结论 8月份USDA供需报告转为利多，让ICE棉花很难再回落到80美分以下，美国南部出现干燥天气，市场预期棉花将会减产，让棉花逐步上涨。虽然市场也担忧中国经济增速不断下滑，价格曾出现过短暂下跌，但美国风暴“伊达利亚”来临，有可能造成棉花减产，基金推高了棉花价格，技术上上涨趋势明显。 第一部分国内棉花8月份走势回顾 郑棉8月份倒V形走势，前半月在新疆棉调研后发现减产小于预期，国储棉拍卖开始，并且逐步加大了抛储量，价格跌到17000元以下；后半月在ICE棉花不断走高下创新高，逼近了18000元。但国储棉突然在9月初加大了拍卖量，价格应声而下。 第二部分棉花供求分析：供需基本平衡 USDA在8月份报告中调低了全球棉花消费量，尤其是调低了美国棉花产量，而消费量没有调低，平衡表向供给偏紧倾斜。 第二部分全球的棉花库存消费比仍处于高位 •8月份平衡表中，美国和中国库存消费比有明显下降，而印度则回升。在不断加息、全球高通胀下，棉花需求有一定萎缩，库存和消费比和历史高位与低位相比，当前库存消费比处于中位数。 第二部分全球棉花处于供需紧平衡 •在USDA全球棉花供求平衡表中，目前变化最大的是美国棉花产量，在8月报告中大幅调低了美国棉花产量，如果再考虑到中国、印度棉花减产，那么全球棉花将会出现供给缺口。 第三部分中国产量调低、消费量继续调高 USDA 8月供需报告未对我国棉花产量调整，调增进口5.4万吨，消费量调增10.9万吨，期初库存调减后，整体期末库存下调19.1万吨，对新年度影响中性偏多。 第四部分纺纱厂微利、库存较低 棉花短缺涨价明显，棉纱厂微利 8月份棉花价格继续上涨与棉纱价格上调相差不大，两者差价在6000元/吨，大部分是棉纱厂微利或者小幅亏损。但从棉纺厂开工率来看，仍保持着较高产能，能够为采购棉花提供空间。 第四部分7月我国棉纱进口量同比增加144.6% •据海关统计数据，2023年7月我国棉纱进口量16万吨，同比增加144.6%，环比增加14.29%。 •2023年1-7月我国进口棉纱线约84万吨，同比增加约5.7%。 •2022/23年度(2022.9-2023.7)我国进口棉纱线约115万吨，同比下降约19.01%。 第四部分7月份纺织类、服装出口同比下降 •据海关统计，2023年7月我国出口纺织纱线、织物及制品111.541亿美元；2023年1-7月我国出口纺织纱线、织物及制品788.494亿美元，同比下降11.9%；2022年1-7月我国出口纺织纱线、织物及制品894.659美元。 2023年7月我国出口服装及衣着附件159.607亿美元；2023年1-7月我国出口服装及衣着附件909.415亿美元，同比下降8.3%；2022年1-7月我国出口服装及衣着附件991.336亿美元。 •2023年7月我国进口纺织纱线、织物及制品10.589亿美元；2023年1-7月我国进口纺纺织纱线、织物及制品63.992亿美元，同比下降15.3%；2022年1-7月我国进口纺织纱线、织物及制品75.552亿美元。 第四部分国内服装零售季节性回落 •我国服装零售额处于季节性销售旺季，6月份数据达到了近5年高点，说明今年消费恢复要好于往年，验证了国内棉花需求较好。 第五部分9月份关注重点因素 •一、新棉上市价格会比较高 •市场关于今年棉花是否出现“抢购”有一定分歧，在于抢收很可能造成轧花厂亏损，而大家默契一致按照指导价格收则稳定获利。笔者预计还会再一定范围内存在抢收现象，因为今年轧花厂生产线改造后产能翻倍，就等今年收购籽棉。至于价格，每个轧花厂都会参考期货价格控制风险。 •市场预计机采棉开秤价格大约在8元/公斤以上，新棉成本在19000元以上，按照过去基差来预测，CF2401在17000元以下，将会获得强支撑。 第五部分9月份关注重点因素 •二、基金在ICE棉花不断增加多单 基金在棉花上面持有净头寸变化与ICE棉花价格走势高度相关，7月3日基金净持仓转为净多单，随后不断加仓，至8月29日净多单达到44850手。目前ICE棉花价格站稳80美分之上，预计此次基金再度转空的概率很小，对于棉花期货价格方向，有参考意义。 第五部分9月份关注重点因素 •三、国储棉拍卖持续时间与挂牌数量不确定性较大 •国储棉拍卖自7月31日正式开始，起始每日投放量在1万吨左右，随后在7月中旬挂牌数量增加到1.2万吨，在9月初再次增加到2万吨，并且也并未说明拍卖到何时结束。那么就为市场增加不确定性，即拍卖数量不确定性与时间不确定性。 •假如棉花价格继续上涨到19000元甚至更高，那么挂牌数量会继续增加，而且不排除时间会延长（往年是持续到9月底），为市场增加了不确定性。 第五部分9月份关注重点因素 •四、美元是否恢复走强 •美国在9月份加息的概率上升到25%，对于大宗商品仍有一定的影响，而且也会影响到原油期货，进而会影响ICE棉花期货。如果9月份美国不加息，那么棉花有可能恢复上涨趋势。 四、结论 •从目前来看，国内棉花下游需求弱是制约棉花价格下跌的主因，国储棉拍卖起到了压舱石作用，但利多的消息似乎更多，比如新棉收购价格较高、ICE棉花绝对价格低、美国加息接近尾声，因此我们认为国内棉花短期下跌，并不会因此而转势下跌。笔者预计国内棉花期货下跌到16500元时几乎没有下跌空间。后期上涨的时间和高度，主要依靠外盘带动。操作上，尽量避免追涨杀跌，17000元以下保持多头思维。 免责声明：本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究所肖锋波010-82292680xiaofengbo@swhysc.com
