电新行业2023中报业绩总结：增速换挡，竞争加剧，业绩阶段性承压

增速换挡，竞争加剧，业绩阶段性承压 电力设备及新能源团队首席分析师周然 研究助理黄林 2023.09.05 中国银河证券股份有限公司CHINA GALAXY SECURITIES CO., LTD. 二主要子板块23H1&23Q2业绩回顾 三投资建议 四风险提示 五附录 23H1&23Q2业绩回顾 行业营收情况：23H1年增速下台阶 •我们统计了电新行业312家公司23H1&23Q2的业绩情况。23H1电新行业实现营业收入17,019.04亿元，同比增速下滑21.12pcts至19.7%，经过2021、2022连续两年高增后，增速明显下台阶。其中，锂电/太阳能/风电/输变电设备板块营收占比为27.5%/27.2%/4.8%/12.65%。 •23Q2电新行业实现营业收入9,174.49亿元，同比+16.8%，环比+17.0%，增速持续下滑。 行业利润情况：增速弱于营收 •23H1电新行业实现归母净利润1,408.47元，同比增速大幅下滑46.4pcts至15.8%，增速低于营收，盈利能力明显减弱。23H1共有266家公司盈利（占比85.3%），其中249家持续盈利，46家扭亏为盈；46家亏损，其中25家由盈转亏。 •23Q2电新行业归母净利润727.42亿元，同比+4.1%，环比+6.8%，环比增速持续降低。 行业毛利率情况：略有下滑 •23H1电新行业毛利率同比降低0.23pcts至19.87%，连续两个半年度均下滑。170家企业毛利率高于行业平均水平（占比54.5%）。•23Q2电新行业毛利率略有下滑，达到19.5%，环比-0.82pcts，同比-0.85pcts。有175家企业高于行业平均水平（占比56.1%），数量较去年同期有所增加；6家为负值。 行业期间费用率情况：汇兑影响财务费率明显 •23H1电 新 行 业 总 期 间 费 用 率 为9.5%，同 比-0.38pcts。研 发/销 售/管 理/财 务 费 率 分 别 为3.5%/2.6%/3.4%/0.1%，同比+0.1/+0.2/+0.0/-0.6pcts。•23Q2电新行业总期间费用率为8.6%，同/环比-0.6/-1.8pcts。研发/销售/管理/财务费率分别为3.4%/2.6%/3.5%/-0.6%，同比+0.0/+0.3/-0.8/-1.0pcts，环比-0.2/+0.0/-0.4/-1.5pcts。由于上半年汇率波动较大，海外销售占比高的行业贡献汇兑收益，财务费用下滑较明显。电新行业23H1期间费用率情况电新行业23Q2期间费用率情况 行业净利率情况：同比环比均下滑 •23H1电新行业净利率为9.01%，同比-0.25pcts。126家企业高于行业平均水平（占比40%），47家净利率为负值。 •23Q1电新行业净利率为8.56%，同比-1.13pcts，环比-0.99pcts。132家企业高于行业平均水平（占比42%），同比增加4家；49家为负值，同比增加12家，盈利能力分化局面加剧。 行业ROE/ROA情况：同比增速为负，季度环比略修复 •23H1电新行业ROE/ROA达到5.84%/2.42%，同比-0.29/-0.11pcts。三年首次出现负增速。 •23Q2电新行业ROE/ROA达到3.0%/1.3%，同比-0.50/-0.20pcts；环比+0.17/+0.04pcts，环比略有修复。 行业经营性现金流情况：大幅改善 •电新行业经营性现金流净额在23H1达到812.48亿元，同比+186.3%。经营活动现金流净额/营业收入的比率为4.8%，同比+2.78pcts。•23Q2电新行业经营活动现金流净额环比由负转正，为1,097.61亿元，同比+28.5%。经营现金流净额/营业收入的比率为12.0%，同比+1.09pcts/环比+15.60pcts。 二主要子板块23H1&23Q2业绩回顾 子版块23H1业绩情况：太阳能依旧强势，储能亮眼 •23H1除车用电机电控/电机/燃料电池外各板块均实现正增长，增速前三：储能（+47.1%）/太阳能（+28.4%）/锂电池（+26.7%），营收437.4亿元/4,627.09亿元/4,685.18亿元。•23H1所有子板块均实现盈利。归母净利润增速前三名：综合能源设备（+100.5%）/储能（97.0%）/太阳能（+32.2%），利润达到40.83亿元/51.01亿元/552.39亿元。利润下滑最明显：车用电机电控（-61.3%）/燃料电池（-47.0%）/风电（-29.9%）。 子版块23Q2业绩情况：储能维持高增长 •23Q2太阳能板块超过锂电贡献了最大增长量，营收达2,525.67亿元，同比+20.2%；锂电池板块/输变电设备板块营收2,389.75亿元/1,171.29亿元，同比+4.1%/+19.4%。 •23Q2利润增速前三：电力电子及自动化/核电/风电（+69.8%/+32.2%/+23.1%），利润66.05亿元/17.73亿元/36.91亿元。负增长前三：燃料电池/配电设备/车用电机电控（-28.9%/-18.8%/-6.9%）。 子板块毛利率情况：储能板块提升显著 •23H1毛利率排名前三：电力电子及自动化/储能/配电设备，达到29.3%/26.2%/23.5%，同比+1.2/+3.6/+0.1pcts。毛利率同比提升幅度排名前三的板块分别为储能/核电/电力电子及自动化，同比+3.6/+1.8/+1.2pcts。 •23Q2毛利率同比提升幅度排名前三的板块为储能/核电/配电设备，幅度为3.0/2.1/1.1pcts；环比下降前三的有风电/输变电设备/太阳能，降幅为3.3/3.3/3.0pcts。 子板块期间费用率情况：太阳能控费表现最佳 •23H1期 间 费 用 率 最 低 的 排 名 前 三 ： 太 阳 能/核 电/锂 电 池，达 到6.0%/8.6%/8.8%，同 比-0.8/+1.1/-0.4pcts。•23Q2期间费用率同比降幅最大的排名前三：储能/风电/太阳能，降幅分别为-2.3/-2.0/-1.3pcts。期间费用率最低的排名前三：太阳能/锂电池/核电，分别为4.6%/8.2%/8.5%。 子板块净利率情况：储能板块提升显著 •23H1净利率排名前三：太阳能/储能/电力电子及自动化，达到12.95%/11.79%/11.68%。降幅排名前三的子板块：车用电机电控/燃料电池/风电，降幅为5.4/4.3/3.9pcts。 •23Q2净 利 率 排 名 前 三 ： 电 力 电 子 及 自 动 化/储 能/太 阳 能，为12.6%/11.9%/11.3%，同 比-0.3/+3.8/-1.0pcts。 子板块ROE/ROA情况：光储一马当先 •23H1 ROE排名前三：太阳能/储能/锂电池达到10.6%/7.2%/5.7%，同比+0.3/+2.1/-1.4pcts。ROA排名前三：太阳能/储能/电力电子及自动化为4.5%/3.8%/3.1%。 •23Q2ROE排名前三：太阳能/储能/电力电子及自动化5.1%/3.7%/3.4%，同比-0.8/+1.2/+0.1pcts。 （一）锂电板块 锂电池板块23H1业绩情况：营收、利润增长急刹车 •下游新能源车市场增速下台阶，导致行业增长明显放缓。23H1国内新能源汽车销量374万台，同增45%，增速下滑72pcts，受需求疲软影响，锂电行业增长踩下急刹车。2023年上半年锂电池板块营收达4,685.18亿元，排名第一，营收增量的贡献率为28.0%，但同比增速下滑74pcts至26.7%；归母净利润345.29亿元，利润规模排名第二，同比增速下滑73pcts至7.3%。利润增速不及营收增速，盈利能力承压。 锂电池板块23Q2业绩情况：增速同比下滑明显 •国补末端效应后，需求恢复缓慢，渗透率遇瓶颈等因素影响仍在持续。23Q2锂电板块营收2,389.75亿元，同比增速降低20.1pcts至17.7%，已连续三个季度增速下滑，规模退至第二；环比增速仅4%。归母净利润188.39亿元排名第二，同比-1.0%，三年首次负增长；但环比改善20.1%，增长幅度超营收，整体盈利有所好转。 锂电池板块关键指标：经营性现金流明显改善 •23Q2毛利率/净利率17.98%/8.21%，同比-1.9/-1.7pcts，环比+0.8/+1.2pcts。毛利率/净利率分别在19Q2/21Q3达到峰值。 •23Q2经营性现金流净额为352.33亿元，同比+98.07%，环比+121.92%；经营性现金流净额/营收为14.74%，同比+6.0pcts，环比+7.8pcts。 锂电池板块关键指标：存货规模快速收缩 •23Q2存货规模为1,591.15亿元，同比-14.5%/环比-12.0%。原材料价格大幅跳水叠加库存主动管理，存货规模快速缩小，行业存货/营收减少至66.6%，同比-25.04pcts/环比-12.21pcts。•23Q2行业整体交付期延长，应收账款1770.50亿元，同比+23.5%/环比7.6%，应收/营收的比例提升至74.1%，同比+3.52pcts/环比+2.42pcts。 锂电池板块年度指标排名 •营收方面，23H143家锂电池企业中，1家营收增速超过100%，18家负增长。 •利润方面，23H134家企业实现盈利且都连续盈利，还有9家亏损；12家实现正增长。 •毛利率方面，23H1毛利率范围较广，最高的星源材质达到45.85%，最低的保力新为-13.8%。 锂电池板块季度指标排名 •营收方面，23Q243家锂电池企业中，无企业增速超过100%，23家负增长。 •利润方面，23Q234家企业实现盈利且28家为连续盈利，还有9家亏损；26家实现正增长。 （二）太阳能板块 太阳能板块23H1业绩情况：利润增速大于收入 •“双碳”政策大方向不变，叠加技术驱动光伏发电成本不断降低，全球光伏装机迅速增长，1-7月中国光伏新增装机97GW，同增157%。光伏行业充分受益，23H1太阳能板块营收/利润规模在子板块中排名第2名/1名。去年高基数下，23H1板块业绩增速明显回落，但仍维持较高水平。板块营收达4,627.09亿元，同比+28.4%；归母净利润552.39亿元，同比+32.3%，增速高于收入。 太阳能板块23Q2业绩情况：利润环比受到挤压 •23Q2太阳能板块营收/利润排名第1名/1名。23Q2实现营收2,525.67亿元，同比+21.4%/环比+20.2%；归母净利润267.80亿元，同比+11.2%/环比-5.9%，季度环比增速首次出现负值。降价周期下，需求增长带动营收规模扩大，但原料跌价过快也使下游产业链价格过度反应，板块利润空间持续承压。目前硅料价格基本完成探底动作，组件价格反转在即，随着大基地、分布式需求快速释放，行业有望迎来量利齐升。 太阳能板块关键指标：经营性现金流环比大幅改善 •23Q2盈利能力提升，毛利率/净利率为20.69%/11.34%，毛利率同比-0.5pcts/环比-3.0pcts，净利率同比-1.0pcts/环比-7.5pcts。•23Q2经营性现金流净额为508.49亿元，同比+27.83%/环比+1,827.65%。经营现金流净额/营收的比例为20.13%，同比+1.0pcts/环比+18.9pcts。 太阳能板块关键指标：存货与应收/营收比改善 •23Q2太阳能板块存货规模为1612.44亿元，同比+19.8%/环比+2.8%。存货/营收比例118.5%，同比-18.6pct/环比-9.7pct。 •23Q2应收账款1360.34亿元，同比+38.7%/环比+11.2%。应收/营收比例53.9%，同比+6.7pct/环比-4.3pct。 太阳能板块年度指标排名 •营收方面，2023年上半年31家太阳能企业中，2家营收增速超过100%，6家负增长。 •利润方面，202