棉花月报：期价震荡偏强

期价震荡偏强 【长期研究|棉纺团队】研究员：洪润霞执业编号: F0260331投资咨询号:Z0017099黄尚海执业编号: F0270997投资咨询号:Z0002826联系人：钟舟执业编号: F3059360顾振翔执业编号: F3033495 目录 01走势回顾：8月郑棉震荡偏强 供应端分析：USDA报告产销双减 02 需求端分析：下游需求逐步恢复 03 04逻辑与展望：震荡偏强 走势回顾：8月郑棉震荡偏强 8月郑棉震荡偏强01 Ø8月郑棉期货围绕市场需求端，市场抛储、进口环比新增供应，供需面新产季产量炒作，宏观情绪等因素影响，郑棉先跌后涨，整体维持震荡偏强态势发展。 Ø本月郑棉震荡偏强，期现基差较上月扩大76元/吨，基差较7月略有走强。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02 供应端分析：USDA报告产销双减 新年度供应收缩需求恢复期末库存大幅下降02 Ø据美国农业部（USDA）最新发布的8月份全球棉花供需预测报告，2022/23年度全球棉花总产预期2575.5万吨，较上月调增7.1万吨；全球消费量2405.4万吨，调增15.5万吨；出口量806.7万吨，调减11万吨。全球期末库存2049.5万吨，较7月调增4万吨。 Ø2023/24年度全球棉花总产预期2484.6万吨，较上月调减59.3万吨；较上一年度减少90.9万吨，减幅3.5%；全球消费量预期2546万吨，环比增加10.6万吨；较上一年度增加140.60万吨，增幅5.8%；出口量954.8万吨，环比调增7.5万吨；较上一年度增加148.1万吨，增幅18.4.因供应收缩需求恢复，全球期末库存降至1994.3万吨，环比减少63.5万吨；较上一年度减少55.2万吨，减幅2.7%。 签约环比增加部分国家取消前期签约02 Ø据统计，截至2023年8月24日，美国累计净签约出口2023/24年度棉花119.8万吨，达到年度预期出口量的44.00%，累计装运棉花17.4万吨，装运率14.51%。其中陆地棉签约量为118.5万吨，装运17.0万吨，装运率14.34%。皮马棉签约量为1.2万吨，装运0.4万吨，装运率30.70%。 Ø其中，中国累计签约进口2023/24年度美棉35.6万吨，占美棉已签约量的29.69％；累计装运美棉10.0万吨，占美棉总装运量的57.37％，占中国已签约量的28.04％。 全美棉株结铃吐絮同比落后优良率环比持平02 Ø据美国农业部统计，至8月27日，全美结铃率90%，同比落后3个百分点，较近五年平均水平基本持平。其中得州结铃率为87%，较去年同期落后4个百分点，较近五年平均水平基本持平。至8月27日，全美吐絮率25%，同比落后2个百分点，较近五年平均水平基本持平。其中得州吐絮率为30%，较去年同期落后4个百分点，较近五年平均水平领先2个百分点。 Ø全美棉株整体优良率33%，较前一周基本持平，较去年同期低1个百分点。其中得州棉株整体优良率12%，较前一周上升2个百分点，较去年同期下降3个百分点。 2022/23年度期末库存环比持平02 Ø据印度棉花协会（CAI）最新发布的7月供需平衡表中，各项数据未作明显调整，均与上月持平。供应端方面，2022/23年度印度预期总产在529.0万吨，同比增幅4.0%；进口预期25.5万吨，同比增幅在7.1%。需求端来看，消费预期在528.7万吨，同比减少2.2%；出口预期在27.2万吨，同比减少62.8%。因供需数据未做调整，期末库存预期维持在39.4万吨，同比减少3.4%。 Ø具体从分区域产量调整情况来看，各主产棉区产量较上月未做调整，其中本年度北部棉区产量预期在71.8万吨，同比减幅16.0%；中部棉区预期产量在325.6万吨，同比增幅15.2%；南部棉区产量在120.7万吨，同比减幅8.4%。 巴西本年度收割进度落后新年度总产调增02 Ø截止8月26日当周，巴西（98.5%）棉花总的收割进度为78.4%，环比上周增10.2%，同比落后15.4%，巴西棉收割进度落后幅度缩窄，但依然偏慢。 Ø根据巴西国家商品供应公司（CONAB）最新发布的本年度棉花产量预测，巴西单产预期提高至121.8公斤/亩，环比（120.9公斤/亩）增幅0.7%。基于此，总产预期上调至303.1万吨，环比（300.8万吨）调增2.3万吨，增幅0.8%，或将刷新记录高位。其中，马托格罗索州产量预期环比调增2.2万吨至214.6万吨；巴伊亚州环比调增6400吨至59.8万吨；马拉尼昂州环比调减5500吨至5.0万吨。 02工商业库存同环比继续减少 Ø截至7月底，工商业库存合计309.6万吨，环比减少62.31吨，同比减少67.61万吨； Ø工业库存方面，棉纺织企业棉花工业库存呈现下降态势。截至7月底纺织企业在库棉花工业库存量为76.85万吨，较上月底减少5.37万吨。纺织企业可支配棉花库存量为116.48万吨，较上月底减少9.39万吨； Ø商业库存方面，持续低于去年同期，但减幅环比略缓，7月底全国棉花商业库存232.75万吨，较上月减少56.94万吨，减幅19.66%，低于去年同期86.65万吨。 供应减少、需求增加期末库存续降02 Ø2022/23年度，进口方面，截至6月份本年度我国累计进口外棉114万吨，同比减少24.5%。据此将进口量下调6万吨至135万吨。根据上述情况，年度总供应下调6万吨至1395万吨。总需求方面，本月年度纺棉消费上调17万吨至762万吨。根据上述调整，期末库存减少23万吨至586万吨。 Ø2023/24年度，总供应方面，期初库存减少23万吨至586万吨。产量方面，新疆产量暂不确定，内地产区总产小幅上调；故全国总产上调2万吨至598万吨。总体来说，年度总供应减少21万吨至1364万吨。总需求方面，纺棉消费增加14万吨至763万吨，故期末库存减少35万吨至554万吨。 内地新棉长势良好新疆总产减幅仍存疑02 Ø据棉花展望BCO生产调查来看，全国植棉面积环比下调2.1万亩至4138.8万亩，同比减幅9.4%。总产环比上调2万吨至598.2万吨，同比减幅11.8%。 Ø新疆区域，截止8月初，南疆地区整体积温普遍高于北疆，一定程度上弥补了前期低温大风天气导致棉花发育推迟的问题，新棉长势整体相对好于北疆，而北疆地区由于7月高温少雨天气持续再加上水资源不足，结铃数仍比去年偏少。本期新疆数据未做调整，后期根据实际情况再调整。 Ø内地区域，截止8月初，山东省新棉长势良好，初步预计棉花亩产仍保持在250公斤/亩上下;湖北省、湖南省植棉面积虽较去年有所减少，但棉花生长进度略快于去年，平均结铃数可达到20-30个，长势好于去年，预估亩产较去年有所增加，或可能达到250公斤/亩左右。 储备棉市场成交火热02 Ø7月31日-8月31日，储备棉销售合计上市25.60万吨，总成交25.60万吨，成交率100%。平均成交价格17691元/吨，折3128价格18225元/吨。其中，新疆棉成交1.53万吨，成交均价17738元/吨，折3128价格18275元/吨；进口棉成交24.08万吨，成交均价17688元/吨，折3128价格18222元/吨。 棉花进口同减环增棉纱进口同环比均增02 Ø据海关统计数据，2023年7月我国棉花进口量11万吨，环比（8万吨）增加3万吨，增幅37.5%；同比（12万吨）减少1万吨，减幅6.7%。2023年我国累计进口棉花69万吨，同比减少45.6%。2022/23年度(2022.9-2023.7)累计进口棉花125万吨，同比减少23.3%。 Ø据海关统计数据，2023年7月我国棉纱进口量16万吨，同比增加144.6%，环比增加2万吨，增幅为14.29%。2023年1-7月累计进口棉纱84万吨，同比增加5.7%。2022/23年度(2022.9-2023.7)累计进口棉纱115万吨，同比下降19.01%。 供应端总结02 Ø本月USDA月报公布新年度全球产量调减，消费量调增，期末库存大幅下跌，期末库存虽较7月份及去年同期均明显下降，但从全球的供需来看，全球库存仍处于高位，棉花整体并不紧张； Ø国内方面，虽然目前国内的抛储政策和进口棉的补充，或使得市场现货紧张局面有所缓解，但总体供应仍呈现偏紧状态，后期供应加量还要看抛储是否继续延期以及75万吨的配额增发。 03 需求端分析：下游需求逐步恢复 宏观数据持续复苏03 Ø据国家统计局消息，2023年7月份，社会消费品零售总额36761亿元，同比增长2.5%，环比下降7.98%。2023年1-7月份，社会消费品零售总额264348亿元，同比增长7.3%。 Ø据国家统计局消息，8月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平进一步改善。 纺织服装内需维持强势03 Ø7月份，服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额为961亿元，同比增长2.3%，环比下降22.37%。1-7月累计零售额为7776亿元，同比增长11.4%。 Ø1—7月份，全国网上零售额83097亿元，同比增长12.5%。其中，实物商品网上零售额69856亿元，增长10.0%，占社会消费品零售总额的比重为26.4%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长8.7%、12.0%、9.5%。 外需出口走弱03 Ø海关总署最新数据显示，2023年7月，我国纺织品服装出口总额271.15亿美元，同比降幅18.38%，连续第三个月呈下降态势且降幅持续扩大，环比增加0.45%;其中纺织品出口额111.54亿美元，同比下降17.89%，环比下降3.57%;服装出口额159.61亿美元，同比下降18.73%，环比增加3.47%。 Ø2023年1-7月，我国纺织品服装累计出口额1697.91亿美元，同比下降9.97%，降幅连续第五个月扩大;其中纺织品出口788.49亿美元，同比下降11.9%，服装出口909.42亿美元，同比下降8.3%。 市场运转存在困难03 Ø根据TTEB的高频产业链数据，8月份上旬市场气氛持续清淡，中下旬陆续接入订单，走货量逐渐增加，因此库存缓慢下降，随着下旬生产恢复，开机陆续增加，整体开机率抬升，但订单增量不及往年同期，采购积极性不高，依旧维持随用随买的操作。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 产业链库存高企，纱线利润继续恶化03 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 需求端总结03 Ø需求端，目前消费国内处于疫后复苏的修复阶段，外贸出口整体偏淡，市场即将进入金九银十旺季，产业下游旺季不旺预期较浓，但后续持续性存疑； Ø国内整体上半年消费尚可，目前国内决策层依然有刺激消费的政策预期，消费或维持较好的局面；国外方面，欧美经济有韧性，后期美联储还存在加息预期，或打压出口市场，但目前受外销市场不振影响，市场整体出口虽有好转，但增速出现回落，欧美订单持续未有好转，订单不足后期外需恢复有待验证。 04 逻辑与展望：震荡偏强 逻辑梳理04 Ø短中期逻辑：目前宏观节奏定调为国内复苏与国外远期衰退预期，形成拉扯局面，内强外弱，短中期震荡偏强，目前产业链上下游有所分化，供应量较大，内需强劲恢复，但需求持续性仍有待考证，即将进入金九银十旺季，关注新花上市抢收预期以及旺季需求的恢复程度； Ø长期逻辑：目前国内经济处于弱复苏，美国经济处于滞胀可能临近衰退的趋势当中，在11月以前，国内由于偏紧的工商库存、金九银十、新棉抢购、籽棉收购预期偏高的影响，整体籽棉价格偏强，但在12月以后，美国有走衰退的可能性、以及国内75万吨配额的作用下，供需逐步好转，在经过新棉高棉价的洗礼下，会面临高风险，值得关注。 Ø皮棉加工企业：建议在棉价回调企稳时，买入锁定加工成本，但如果棉花价格上涨，要核算成本锁定利润； Ø纺织企业：建议积极在期货市场进行买入套期保值； Ø