棉花月报：期价震荡偏强

期价震荡偏强 长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 【长期研究|棉纺团队】研究员：洪润霞执业编号: F0260331投资咨询号:Z0017099黄尚海执业编号: F0270997投资咨询号:Z0002826联系人：钟舟执业编号: F3059360顾振翔执业编号: F3033495 目录 01走势回顾：7月郑棉强势上行 供应端分析：新年度期末库存小增 02 需求端分析：下游需求逐步恢复 03 04逻辑与展望：震荡偏强 走势回顾：7月郑棉强势上行 7月郑棉维持强势上行01 Ø7月郑棉期货围绕市场淡季、新疆天气变化、抛储政策和配额发放落地及宏观面消息刺激，本月下游市场淡季影响明显，下游需求不佳，按需采购为主，库存持续累积，本月郑棉整体维持强势上行态势。 Ø本月郑棉强势上行，期现基差较上月缩小86元/吨，基差较6月略有走弱。 02 供应端分析：新年度期末库存小增 新年度产量调增期末库存随之增加02 Ø据美国农业部（USDA）最新发布的7月份全球棉花供需预测报告，2022/23年度全球棉花总产2568.4万吨，环比调增35.9万吨，增幅1.4%；全球消费量2389.9万吨，环比调增14.7万吨，增幅0.6%；进口量808.1万吨，环比调减0.4万吨，减幅0.05%；出口量817.7万吨，环比调减4.9万吨，减幅0.6%。全球期末库存2045.5万吨，环比调增23.1万吨，增幅1.1%。 Ø2023/24年度全球棉花总产预期2543.9万吨，环比调增2.6万吨，增幅0.1%；全球消费量预期2535.4万吨，环比调减12.0万吨，减幅0.5%；进口量946.8万吨，环比调减5.5万吨，减幅0.6%；出口量947.3万吨，环比调减5.3万吨，减幅0.6%；全球期末库存2057.8万吨，环比增加37.4万吨，增幅1.9%。 周度净签约量骤减&装运势头转弱02 Ø据统计，截至2023年7月20日，美国累计净签约出口2022/23年度棉花324.2万吨，达到年度预期出口量的115.42%，累计装运棉花265.1万吨，装运率81.77%。其中陆地棉签约量为316.6万吨，装运258.3万吨，装运率81.58%。皮马棉签约量为7.6万吨，装运6.8万吨，装运率89.68%。 Ø其中，中国累计签约进口2022/23年度美棉89.6万吨，占美棉已签约量的27.64％；累计装运美棉67.3万吨，占美棉总装运量的25.39％，占中国已签约量的75.10％。 新棉生长进度同比大幅落后长势有所转差02 Ø据美国农业部统计，至7月16日，全美棉花现蕾率64%，同比落后8个百分点，较近五年平均水平落后5个百分点。其中得州现蕾率为56%，较去年同期落后9个百分点，较近五年平均水平均落后6个百分点。全美结铃率25%，同比落后5个百分点，较近五年平均水平落后1个百分点。其中得州结铃率为22%，较去年同期落后2个百分点，较近五年平均水平领先2个百分点。 Ø全美棉株整体优良率45%，较前一周下降3个百分点，较去年同期高7个百分点。其中得州棉株整体优良率26%，较前一周降低7个百分点，较去年同期高5个百分点。 印度产量增加期末库存随之增加02 Ø据印度棉花协会（CAI）最新发布的6月供需平衡表中，供应端方面，2022/23年度印度预期总产在529.0万吨，环比增幅4.3%，同比增幅4.0%；进口预期25.5万吨，环比未见明显调整，同比增幅在7.1%。需求端来看，消费预期在528.7万吨，环比未见明显调整，同比减少2.2%；出口预期在27.2万吨，环比调减20.0%，同比减少62.8%。基于上述调整，期末库存预期在39.4万吨，环比增加62.8%，同比减少3.4%。 Ø具体从分区域产量调整情况来看，本年度北部棉区产量预期在71.8万吨，环比调增2.1万吨，增幅3.0%，同比减幅16.0%；中部棉区预期产量在325.6万吨，环比调增12.8万吨，增幅4.1%，同比增幅15.2%；南部棉区产量在120.7万吨，环比调增6.8万吨，增幅6.0%，同比减幅8.4%。 巴西本年度收割进度加快新年度总产调增02 Ø截止7月22日当周，巴西（98.5%）棉花总的收割进度为28.8%，环比上周增8.9个百分点（上周6.9个百分点），本周巴西棉收割进度加快，收割进度较去年同期收窄。 Ø根据巴西国家商品供应公司（CONAB）最新发布的本年度棉花产量预测，2022/23年度巴西马托格罗索州单产在120.4公斤/亩，环比（115.7公斤/亩）上调4.1%；巴西全国平均单产在121.4公斤/亩，环比（118.2公斤/亩）上调2.7%，处于记录以来最高水平。基于此，总产预期上调至297.8万吨，环比（290.1万吨）调增7.7万吨，增幅2.7%。 02工商业库存同环比继续减少 Ø截至6月底，工商业库存合计371.91万吨，环比减少62.81吨，同比减少58.22万吨； Ø工业库存方面，棉纺织企业棉花工业库存呈现下降态势。截至6月底纺织企业在库棉花工业库存量为82.22万吨，较上月底减少3.22万吨。纺织企业可支配棉花库存量为125.87万吨，较上月底减少5.47万吨。 Ø商业库存方面，环比继续下降，但降幅有所放缓，6月底全国棉花商业库存289.69万吨,较上月减少59.59万吨，减幅17.06%，低于去年同期82.53万吨。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 供应续减期末库存下降02 Ø2022/23年度，总供应方面，期初库存为581万吨。进口方面，截至5月份本年度我国累计进口外棉106万吨，同比减少22%，今年前五个月进口量仅49万吨，减幅达51%，据此将年度进口量继续下调4万吨至141万吨。根据上述情况，年度总供应下调4万吨至1401万吨。总需求方面，年度总需求稳定在792万吨。根据上述调整，期末库存减少4万吨至609万吨。 Ø2023/24年度，总供应方面，期初库存减少4万吨至609万吨。产量方面，根据最新调查，受到上年度内地棉农植棉收益偏低的影响，本年度内地棉花面积减少，本月继续下调部分省份植棉面积，新疆保持平稳，全国总产下调9万吨至596万吨。进口方面，本月预期仍稳定在180万吨。根据上述情况，年度总供应减少13万吨至1385万吨。根据上述调整，期末库存减少13万吨至589万吨。 内地植棉面积持续缩减02 Ø据棉花展望BCO生产调查来看，全国植棉面积环比下调96.1万亩至4140.9万亩，同比减幅9.4%。总产环比下调9.1万吨至596.2万吨，同比减幅12.1%。 Ø内地区域，产棉区棉花实际种植面积同比大幅减少，其中河北省、山东省、河南省、甘肃省有明显减少，主要是由于去年籽棉收购价格下降，种植成本增加，再加上机械化种植水平低以及天气影响导致亩产减少，虽有部分植棉大户面积有所增加，但内地产区仍以散户为主，总的来说，内地产区植棉面积仍在持续萎缩。亩产方面，今年持续高温天气导致部分地区干旱较严重，湖北、安徽等地近期雨水增加，均有可能对亩产有所影响。 棉花、棉纱进口仍处于低位02 Ø据海关统计数据，2023年6月我国棉花进口量8万吨，环比（11万吨）减少3万吨，减幅27.3%；同比（16万吨）减少8万吨，减幅49.0%。2023年我国累计进口棉花58万吨，同比减少49.6%。2022/23年度(2022.9-2023.6)累计进口棉花114万吨，同比减少24.5%。 Ø据海关统计数据，2023年6月我国棉纱进口量14万吨，同比增加34.5%，环比增加1万吨，增幅为7.69%。2023年1-6月累计进口棉纱68万吨，同比减少6.8%。2022/23年度(2022.9-2023.6)累计进口棉纱99万吨，同比减少26.67%。 供应端总结02 Ø本月USDA月报公布新年度全球产量调增，消费量调减，期末库存随之增加，但整体来看，国际市场棉花库存较为充足； Ø新年度新棉种植季，国内市场预期种植面积及产量下调概率加大，现在需要考虑天气因素，关注8月新疆棉气候影响，美棉德州种植区降雨虽好于去年同期，但目前干旱问题仍然存在，后续影响需要进一步验证；Ø国内方面，期末库存下降，国内抛储政策落地，或一定程度上缓解国内现货紧张局面，新年度方面内地植棉面积大幅萎缩，新疆棉减产预期仍在，8月气候影响是关键。 03 需求端分析：下游需求逐步恢复 宏观数据持续复苏03 Ø6月份，社会消费品零售总额39951亿元，同比增长3.1%。1-6月，社会消费品零售总额227588亿元，同比增长8.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额205178亿元，增长8.3%。 Ø据国家统计局消息，7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平持续改善。 纺织服装内需维持强势03 Ø6月份，服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额为1238亿元，同比增长6.9%，环比增长15.06%。1-6月累计零售额为6834亿元，同比增长12.8%。 Ø1-6月，全国网上零售额71621亿元，同比增长13.1%。其中，实物商品网上零售额60623亿元，增长10.8%，占社会消费品零售总额的比重为26.6%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长8.9%、13.3%、10.3%。 外需出口环比增幅较大，增速持续放缓03 Ø海关总署最新数据显示，海关总署最新数据显示，2023年6月，我国出口纺织品服装269.92亿美元，同比下降14.44%，环比增加6.6%;其中纺织品出口115.67亿美元，同比下降14.35%，环比下降3.78%；服装出口154.25亿美元，同比下降14.51%，环比增加15.99%。 Ø2023年1-6月，我国出口纺织品服装1426.79亿美元，同比下降8.9% ;其中纺织品出口676.97亿美元，同比下降10.9%，服装出口749.82亿美元，同比下降5.9%。 下游市场进入淡季需求支撑不足03 Ø根据TTEB的高频产业链数据，本月下游仍处于季节性淡季，整体市场依旧偏淡，库存继续累积，但由于局部市场的好转，库存累积速度略有放缓。开机方面，纺企利润难以恢复，部分棉花库存较低的减停产情况仍有增加，开机率仍在下滑中。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 产业链库存处于高位，纱线利润恶化03 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 需求端总结03 Ø需求端，目前市场处于淡季，新增订单偏少，整体开机率下滑明显；库存方面，由于产销走弱，库存量继续累积；利润方面，整体利润继续恶化，持续出现大幅亏损现象； Ø但从中长期数据看，中国上半年消费尚可，目前国内决策层依然有刺激消费的政策预期，消费或维持较好的局面；国外方面，欧美经济有韧性，后期美联储还存在加息预期，或打压出口市场，但目前受外销市场不振影响，市场整体出口虽有好转，但增速出现回落，欧美订单持续未有好转，订单不足后期外需恢复有待验证。 04 逻辑与展望：震荡偏强 逻辑梳理04 Ø短中期逻辑：目前宏观节奏定调为国内复苏与国外远期衰退预期，形成拉扯局面，内强外弱，短中期震荡偏强，目前产业链上下游有所分化，供应量较大，内需强劲恢复，但需求持续性仍有待考证，目前处于市场淡季，下游订单持续性不佳，从节奏上看，棉花后期关注8月淡季压力、8月新疆天气状况、新花上市抢收预期、金九银十旺季需求； Ø长期逻辑：库存方面，市场或维持供需紧平衡格局，整体来看，棉花为宽幅震荡趋势，如果远期海外衰退明显，不排除棉花远期有走弱的可能。 Ø皮棉加工企业：建议在棉价回调企稳时，买入锁定加工成本，但如果棉花价格上涨，要核算成本锁定利润； Ø纺织企业：建议积极在期货市场进行买入套期保值； Ø投资客户：建议逢低做多。 风险提示04 Ø新年度产棉区天气情况；Ø国内、国际市场消费不及预期；Ø宏观环境变化；Ø国内政策变化