9月月报：供应端主动收缩，远期跌幅预期收窄

★8月煤价回顾及9月展望： 8月份，市场并未看到港口煤价季节性下跌，秦皇岛5500K煤价逆季节性企稳，整体报价维持800-850元/吨区间。当前煤价反季节性偏强原因包括：1）海外煤价企稳，外部拖累暂缓；2）国内安监频发，供应提前于需求下滑；3）港口可贸易货源极低，水泥等非电需求微弱改善推涨贸易货。展望9月份，随着日耗季节性下滑，整体煤价重心预计仍有压力。但考虑国内淡季供应主动收缩，煤价下行空间受限，冬季仍有向上脉冲可能。 ★国内供需：电厂库存维持高位，非电开工略增 国内方面，8月进口煤体量继续维持高位，但受安监扰动，国内供应提前于需求收缩。供应提前需求回落，导致煤价淡季下跌有所推迟。需求方面，电厂日耗9月初以来大幅回落，同比持续负增长。且电厂库存绝对值维持高位，电厂高位采购热情明显放缓。导致煤价逆季节性偏强的另一个环节在于非电。坑口-港口发运持续倒挂下港口市场煤库存极低。8月以来，化工及水泥用煤需求量环比回升，一定程度上支撑市场煤价格。 ★海外供需：印度买盘较强，海外价格止跌 经历完上半年海外煤价领跌之后，海外煤价和供需整体进入平稳期。8月份以来，以澳洲为主的海外动力煤发货量有所下滑。而印度等动力煤买盘持续，整体海外煤价维持震荡市。后期继续关注日韩、印度、欧洲等日耗和库存状态，以及冬季欧洲潜在买盘恢复。 ★风险提示： 海外发货量，国内外需求，政策变化。 8月份，市场并未看到港口煤价季节性下跌，秦皇岛5500K煤价逆季节性企稳，整体报价维持800-850元/吨区间。当前煤价反季节性偏强原因包括：1）海外煤价企稳，外部拖累暂缓；2）国内安监频发，供应提前于需求下滑；3）港口可贸易货源极低，水泥等非电需求微弱改善推涨贸易货。展望9月份，随着日耗季节性下滑，整体煤价重心预计仍有压力。但考虑国内淡季供应主动收缩，煤价下行空间受限，冬季仍有向上脉冲可能。 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 1、供应端：国内产量&进口 1-7月份，国内原煤产量+进口煤累计增速5%，火电发电量累计增速7.5%，整体供需矛盾较上半年略有缓解。供应端，8月份动力煤进口量维持在单月3000万吨以上，国内受安监等政策影响开工率受限。 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 2、电力需求 1-7月份全国火电增速累计增长7.5%，单月火电增速7.9%，单月增速较上半年明显放缓。水电8月份以来快速恢复，8月中下旬水电同比增速持续两位数增长。气温叠加水电明显恢复，日耗高频数据8月底以来快速回落，同比较去年持续负增长。 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 3、非电需求 非电用煤需求环比明显回升。我们样本测算的煤化工周度用煤量、水泥出货率、玻璃产能利用率、电解铝产量等8月份以来环比均有所回升。坑口-港口持续倒挂导致港口可售市场货源稀缺，叠加市场煤需求抬升，支撑港口煤价走强。 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 4、海外能源市场 经历完上半年海外煤价领跌之后，海外煤价和供需整体进入平稳期。8月份以来，以澳洲为主的海外动力煤发货量有所下滑。而印度等动力煤买盘持续，整体海外煤价维持震荡市。后期继续关注日韩、印度、欧洲等日耗和库存状态，以及冬季欧洲潜在买盘恢复。 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 5、风险提示 海外发货量，国内外需求，政策变化。 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 东证衍生品研究院 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人：梁爽电话：8621-63325888-1592传真：8621-33315862网址：www.orientfutures.comEmail：research@orientfutures.com