中报点评：经营稳健，天翼云保持高速增长

经营稳健，天翼云保持高速增长 lily2@ccnew.com 021-50586278 ——中国电信(601728)中报点评 证券研究报告-中报点评 买入(上调) 发布日期：2023年09月05日 事件：公司发布2023年中报，2023H1，公司实现营收2587亿元，同比增长7.7%；归母净利润202亿元，同比增长10.2%；扣非归母净利润204亿元，同比增长11.3%。 点评： ⚫行业整体平稳发展，新兴业务增速较高 2023年上半年，我国通信业整体运行平稳，各项主要指标保持较好增长态势，5G、千兆光网、物联网等新型基础设施建设加快推进，网络连接用户规模持续扩大，移动互联网接入流量较快增长。2023年上半年，电信业务收入平稳增长，累计实现收入8688亿元，同比增长6.2%。其中，三大运营商积极发展IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，共完成新兴业务收入1880亿元，同比增长19.2%。 ⚫基础业务质态稳步提升，产数保持快速增长 公司移动通信服务收入继续保持良好增长，2023H1移动通信服务收入达到1016亿元，同比增长2.7%，其中，移动增值及应用收入达到154亿元，同比增长19.4%，5G套餐用户渗透率达到73.4%，移动用户ARPU达到46.2元，同比增长0.4%，预计未来个人数字化应用将拉动移动通信服务收入增长；固网及智慧家庭服务收入达到620亿元，同比增长3.6%，其中，智慧家庭业务收入达到93亿元，同比增长15.7%，千兆宽带渗透率达到20.3%，宽带综合ARPU达到48.2元，同比增长2.1%，预计未来千兆用户渗透率的提升将带动宽带综合ARPU继续增长。 资料来源：Wind，中原证券 相关报告 公司产业数字化业务保持快速发展趋势，2023H1产业数字化业务收入达688亿元，同比增长16.7%，占服务收入比达到29.2%，提升2.6pct；天翼云收入达到459亿元，同比增长63.4%。天翼云保持公有云IaaS及公有云IaaS+PaaS国内市场三强和政务公有云基础设施第一、全球运营商云第一。按照公司指引，维持2023年力争实现千亿云营收的目标。 《中国电信(601728)季报点评：业绩持续向好，产业数字化业务快速发展》2023-05-12《中国电信(601728)年报点评：天翼云收入翻番，加大产业数字化投资》2023-04-18 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 ⚫加大科技创新研发投入，持续强化AI能力 公司将科技创新作为企业高质量发展，拥抱数字经济大潮的第一驱动力。围绕云计算、AI、安全、量子、平台和网络等重点领域，加大科技创新研发投入，研发费用同比增长27.2%，研发人员人数较去年底增长21.4%。 公司构建星河AI算法平台底座，自研场景算法达到5500个；升级推出百亿级参数的星河通用视觉大模型2.0；发布生成式语义大模型11965 TeleChat，提升语音和多模态大模型关键能力，以通用训练为基础联合产业链上下游合作伙伴，打造定制化的行业应用大模型；打造数据要素服务平台“灵泽”，并率先在海南建设运营“数据产品超市”标杆项目，未来将进一步释放数据资源价值。 ⚫优化资本开支结构，推进算力基础设施建设 2023H1公司完成资本开支416亿元，同比下降0.24%，其中移动网投资173亿元，占比42.4%，产业数字化投资118亿元，占比28.4%，占比提高4.1 pct。预计2023年资本开支为930亿元。 公司持续优化“2+4+31+X+O”算力布局；加大智算能力建设，在内蒙、贵州、宁夏等地建设公共智算中心，在31省部署推理池，满足各类AI应用推理的需求，2023H1智算新增1.8EFLOPS，达到4.7EFLOPS，增幅62%；扩大通用算力，通算新增0.6EFLOPS，达到3.7EFLOPS，增幅19%。2023H1，公司对外机架数达53.4万，70%以上新增机架部署在热点区域。上半年与中国联通新建共建共享5G基站超15万站，5G基站超115万站；4G中频网络基本实现全面共享，4G基站超200万站，网络覆盖和容量持续提升。 ⚫派发中期股息，重视股东回报 公司高度重视股东回报，努力增强盈利和现金流创造能力。董事会决定2023年继续派发中期股息，以现金方式分配的利润为上半年公司股东应占利润的65%，即每股人民币0.1432元（含税）。未来将按照A股发行时的承诺，2023年度以现金方式分配的利润提升至本年公司股东应占利润的70%以上。 盈利预测及投资建议： 公司经营业绩稳健增长，移动增值及应用业务和智慧家庭业务增速较高；产业数字化业务保持快速发展趋势，围绕云计算、AI、安全、量子、平台和网络等重点领域，公司持续加大科技创新研发投入，夯实数字信息基础设施，并打造数据要素服务平台，释放数据资源价值。我们预计公司2023-2025年归母净利润为304.44亿元、333.82亿元、364.96亿元，对应PE为17X、16X、15X，上调至“买入”评级。 风险提示：电信运营行业竞争加剧；新兴业务发展不及预期；数据要素发展不及预期；管理层经营策略调整。 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅5％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。