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中华企业在2023年半年报中展示了其业绩的显著改善。报告期内，公司实现了27.2亿人民币的营收，同比增长108.7%；尽管净利润为负1.1亿人民币，但相较于去年减少了2.4亿，这表明公司在减亏方面取得了积极进展。公司之所以能够实现这一成绩，主要得益于项目结算收入的大幅增长以及销售毛利率的显著提升，从2022年的22.58%上升到2023年的32.3%，增长幅度达到9.72个百分点。此外，截至半年末，预收账款及合同负债总额达到了150.5亿人民币，同比增长204%，相当于2022年全年营收的5.8倍，这为未来的收入结算提供了坚实的基础。
在销售表现方面，中华企业展现出强劲的增长势头。根据克而瑞销售排行榜，公司在2023年上半年实现了105.3亿人民币的销售金额，同比增长49.6%，排名上升至第70位，行业地位进一步稳固。其中，重点项目的销售表现尤为突出，如企云萃森林项目在2月底获得预售许可证后，于3月启动线上认筹并开盘，当日去化率高达95%，显示出了市场对项目的高度认可。
在融资层面，中华企业展示了其出色的资本运作能力。通过发行7.5亿人民币规模的公司债和22亿人民币规模的中期票据，公司不仅降低了融资成本，还确保了稳定的资金流入。截至报告期末，公司的融资利率降至4.33%，继续保持低位。同时，公司过去一年的现金分红占净利润的比例为52.5%，自上市以来累计向股东派发红利共计41.7亿人民币，占累积实现净利润的37.2%。考虑到公司业绩的回暖趋势，未来分红金额有望持续增加。
综上所述，中华企业凭借其销售增长、优质土地储备、良好的财务状况、稳定的融资渠道以及与上海地产集团的战略合作，展现出了强大的发展潜力。我们预测，2023年至2025年的归母净利润分别为15.5亿、19.3亿和24.2亿人民币，对应的市盈率分别为14.8倍、11.8倍和9.4倍，维持公司“增持”评级。然而，需要注意的是，销售表现、利润率、房地产行业整体态势以及信息更新速度等仍存在潜在的风险因素。
8月23日，公司发布2023年半年报，公司上半年实现营收27.2亿，同比+108.7%；
归母净利润-1.1亿，同比+69.5%。
业绩同比减亏，未来结算有保障
2023年半年度，公司实现营收27.2亿，同比+108.7%；归母净利润-1.1亿，较去年同期减亏2.4亿元。公司显著减亏主要系：1）项目结算收入大幅增长；2）销售毛利率达32.3%，同比上升9.72pct；此外，截至2023半年度末，公司的预收账款及合同负债为150.5亿元，同比+204%，达2022年营业收入的5.8倍，未来公司的收入结算有充分保障。
销售向好，聚焦核心城市
2023年半年报，根据克而瑞销售排行榜，公司实现销售金额105.3亿元，同比+49.6%，位列克而瑞销售排行榜第70，较上年同期的排名上升26位，行业地位进一步提升。上半年，公司重点项目中企云萃森林项目于2月底取得预售许可证，3月启动线上认筹、开盘，推出245套住宅，开盘当日去化率达到95%。拿地方面，4月公司以20.1亿元成功竞得上海闵行区莘庄的住宅地块，出让面积为2.1万平方米，容积率为2.0，夯实未来发展基础。
融资渠道畅通，稳定回报股东
2023年上半年公司分别成功发行7.5亿元规模的公司债和22亿元规模的中期票据，发行利率分别为3.57%和3.82%，均处于行业较低水平。截止报告期末，公司融资利率下降至4.33%，融资成本保持低位。2022年，公司现金分红占净利润的52.5%。上市以来，公司累计向股东派发现金红利41.7亿元，占累积实现净利润的37.2%，预计随着公司业绩的回暖，未来分红金额有望持续上升。
投资建议：中华企业销售快速增长，低成本优质土储丰富，财务状况良好，融资优势明显，同时背靠上海地产集团推进城市改造战略，未来有望充分得益。我们预计公司23-25年归母净利润为15.5/19.3/24.2亿元，对应PE分别为14.8/11.8/9.4倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：销售不及预期，利润率下滑，房地产行业加速下滑，研报使用信息不及时。
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