一季报点评：业绩大幅增长,未来两年值得期待

1 www.lxzq.com.cn 分析师：黄平 执业证书编号：S0300511010009 Email: huangping@lxzq.com.cn 日期：2013年4月22日 www.lxzq.com.cn 1、公司主要从事油气田开发相关地面系统装备的工艺技术研发、系统设计、成套装备提供、油气相关工程技术服务及天然气运营业务，产品范围已涵盖油气处理系统、油气开采系统、油田环保系统、油田工程技术服务以及天然气运营等领域。 2、2013年一季度，公司实现营业收入1.72亿元，同比增长229.60%；实现归属于上市公司股东的净利润804万元，同比增长60.32%，实现每股收益0.03元。公司营业收入 同比大幅增长，主要是由于新收购企业实现收入所致，净利润增速明显低于收入增速，主要是由于毛利率同比下滑所致。 3、2013年一季度，公司营业成本 同比增长315.70%，主要 是由于收入增长相应导致成本 增加所致。 公司成本增速高于收入增速，主要是由于新业务毛利率相对原有业务偏低，从而导致其综合毛利率同比下滑15.77个百分点，为23.86%。未来两年，随着各项业务的整合及协同效应的显现，预计其综合毛利率将逐步回升。 4、2013年一季度，公司销售费用同比增长32.88%，主要是由于规模扩大及销售机构增加导致费用增加所致；管理费用同比增长48.17%，主要 是由于 新收购公司人员增加导致各项管理费用增加所致；财务费用 同比增长64.45%，主要 是由于 募集资金存放银行形成的利息收入减少以及银行贷款增加相应利息支出增加所致。由于三项费用增速明显低于收入增速，公司期间费用率同比下降14.57个百分点。 5、2012年12月， 公司收购天然气运营管理公司华油科思，成功进入下游天然气利用领域，该业务 在2012年12月份为公司贡献收入3496万 元，占 当年营业收入 的6.85%，彰显了该业务的收入贡献能力。 2013年 初，公司成功收购潍坊凯特，该公司主要从事石油和天然气长输管线、大型油库等储运设施的自动化系统工程设计、实施、维护以及相关专用软件开发、技术服务。收购的完成， 惠博普（002554）一季报点评 业绩大幅增长，未来两年值得期待 价 值 分 析 证 券 研 究 报 告 2 www.lxzq.com.cn 充实了公司自动化工程领域的团队，并使 其获得 了较为齐全的业务资质体系，提升了其综合竞争力。 未来几年，公司在稳固油气装备及服务业务的同时，业务领域将 不断向上 下游延伸，正努力从油气装备及技术服务商向集油气开发、技术服务、油气利用为一体的综合性油气企业转型，综合竞争能力将不断增强。 6、未来5-10年，节能减排和提升天然气消费比重将成为我国政府持续推动的两大重要战略，公司主要产品和服务恰好涵盖这两大领域，其发展空间非常广阔。 7、根据我们的模型，我们预计，2013-2014年，公司将分别实现营业收入9.8亿元和12.50亿元，分别实现归属于母公司所有者的净利润1.40亿元和1.93亿元，分别实现每股收益0.46元和0.63元。参考整个行业的估值水平，我们给予其2014年29倍的PE，12个月内合理估值为19元， 将其投资评级由“增持”上调为“买入”。 图表1 公司盈利预测简表(万元) 2010 2011 2012 2013E 2014E 营业收入 29,639 40,397 51,002 98,000 125,000 增速 25.67% 36.29% 26.25% 92.15% 27.55% 营业成本 15,911 22,984 30,499 66,500 82,500 毛利率 46.32% 43.10% 40.20% 32.14% 34.00% 销售费用 991 2,050 2,229 3,920 4,375 管理费用 4,448 5,474 7,129 12,250 15,000 财务费用 444 (1,105) (1,035) (2,450) (1,250) 营业利润 7,532 10,352 11,060 16,481 22,718 利润总额 7,774 10,403 11,376 16,922 23,031 归属于母公司所有者的净利润 6,687 9,189 9,573 13,978 19,275 增速 25.79% 37.41% 4.18% 46.01% 37.90% 基本每股收益（元） 0.22 0.30 0.32 0.46 0.63 资料来源：公司财务报表、联讯证券投研中心 主要风险： 1、全球及国内经济恶化导致油气需求急剧下降的风险； 2、A股市场的系统性风险。 3 www.lxzq.com.cn 信息披露 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 买入：我们预计未来6个月内，个股相对基准指数涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对基准指数涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对基准指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对基准指数涨幅介于-5%以上。 行业投资评级标准 增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于基准指数5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于基准指数5%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 4 www.lxzq.com.cn 风险提示 本报告由联讯证券有限责任公司（以下简称“联讯证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。未经联讯证券事先书面同意，不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。 本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。联讯证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。本公司力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或询价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在本公司及作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系。 投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息，独立做出投资决策并自行承担相应风险。我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。