有色金属行业2023H1总结：2023H1盈利总体承压，板块拐点在即

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属行业2023H1总结 2023H1盈利总体承压，板块拐点在即 2023年09月05日 ➢ 2023有色板块整体情况。从二级市场来看，2023年至今（截至2023年9月1日），有色金属板块整体涨幅为7.42%，板块排第14；其中2023Q2下跌6.14%，位列第23；2023年H1，有色金属上涨2.92%，板块排名第17；细分板块中，2023年至今黄金板块表现优于有色其他板块，此外，2023Q2磁性材料板块表现最佳。 ➢ 细分板块来看：2023H1盈利总体承压，贵金属表现亮眼。①贵金属：2023H1黄金价格同比增长3.29%，环比增长12.06%，2023H1贵金属板块归母净利润同环比分别增长18.45%和39.63%；2023Q2归母净利润22.76亿元，同比、环比分别增长44.00%和56.82%。②基本金属：2023H1铝/铜/锌价分别同比下跌13.8%/5.11%/14.81%，归母净利分别同比减少11%、31%和13%。③能源金属：2023H1电池级碳酸锂和氢氧化锂同比下降31.2%和23.0%；硫酸钴和四氧化三钴价格分别同比下降57.8%和53.5%；电解镍价格同比下降6.0%。2023H1锂 板 块 归 母 净 利 润 同 比下降40.6%， 钴 板 块 归 母 净 利 润同 比 下 降37.8%，镍板块归母净利润同比下降40.5%。 ➢ 投资建议：看好铜铝+贵金属机会。（1）工业金属：加息尾声，供给约束仍在，金属价格中枢有望上行。美联储加息力度环比提升空间有限，金融属性压力逐步缓解。供给端：在双碳大背景下叠加资本开支不足和疫情扰动，推高工业金属成本曲线，供给端周期持续。需求端：新能源领域长坡厚雪，传统领域需求仍具韧性。金属价格中枢或上移。建议重点关注紫金矿业、洛阳钼业、五矿资源、中国有色矿业、神火股份、中国铝业、南山铝业、天山铝业、驰宏锌锗。（2）能源金属：供给压力凸显，需重视资源端的溢价。锂：需求增速放缓，新增产能释放，2023年开始供需格局反转，锂价中枢逐步下移，仍需重视资源端的溢价。钴：消费电子需求低迷，动力电池需求增速放缓，供应压力持续。镍：中间品投产项目较多，供应压力凸显，需求端不锈钢需求逐步复苏，电池领域高镍化趋势带来需求增加。建议重点关注中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、华友钴业。（3）贵金属：联储利率政策进入过渡期，金价蓄势待发。短期美国经济运行较为平稳，难改中长期下行趋势，当前美联储利率政策处于加息末期到降息之前的过渡期，复盘历史同期阶段，金价在相同时期走势呈现震荡偏强，随着后续美国经济衰退触发降息，金价牛市也将随之开启。全球主要经济体在疫后实行了货币超发，为稳定本国币值、汇率稳定，各国央行购金需求持续增加，预计央行购金或将演变成中长期现象，成为影响黄金需求的重要变量，支撑金价中枢上行。建议重点关注山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金。 ➢ 风险提示：金属价格大幅下跌，终端需求不及预期，全球经济衰退。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601899.SH 紫金矿业 12.80 0.76 0.84 1.03 17 15 12 推荐 603993.SH 洛阳钼业 5.94 0.28 0.34 0.53 21 17 11 推荐 000807.SZ 云铝股份 15.69 1.32 1.15 1.79 12 14 9 推荐 603799.SH 华友钴业 40.53 2.48 2.61 4.39 16 16 9 推荐 002738.SZ 中矿资源 49.90 4.62 4.24 5.22 11 12 10 推荐 600547.SH 山东黄金 26.25 0.20 0.51 0.66 131 51 40 推荐 600489.SH 中金黄金 11.15 0.44 0.60 0.69 25 19 16 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2023年9月1日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 张建业 执业证书： S0100522080006 邮箱： zhangjianye@mszq.com 研究助理 张弋清 执业证书： S0100121120057 邮箱： zhangyiqing@mszq.com 研究助理 吴纪磊 执业证书： S0100122010038 邮箱： wujilei@mszq.com 研究助理 南雪源 执业证书： S0100123070035 邮箱： nanxueyuan@mszq.com 相关研究 1.有色金属周报20230903：海外数据疲软+国内地产放松，商品价格进入主升浪-2023/09/03 2.有色金属周报20230827：国内政策继续发力+美国经济降温信号显现，金属价格反弹上行-2023/08/27 3.有色金属周报20230820：美国经济韧性支撑美元，静待国内需求复苏-2023/08/20 4.有色金属周报20230813：美国通胀如期下行，国内商品需求渐入旺季-2023/08/13 5.超导行业深度报告：下个十年，奔向超导产业发展的星辰大海-2023/08/10 行业动态报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 有色金属：2023Q2相对收益不明显，行业整体增收不增利 ..................................................................................... 3 2 细分板块来看：业绩总体承压，贵金属表现亮眼 ................................................................................................... 11 2.1 基本金属：2023Q2基本金属价格同比下跌为主，业绩承压明显 ........................................................................................ 11 2.2 贵金属：金价先扬后抑，板块业绩同比上升 .............................................................................................................................. 14 2.3 稀有金属：供给压力凸显，锂板块业绩大幅下滑 ..................................................................................................................... 16 3 2023Q2有色板块基金持仓比例环比下滑 .............................................................................................................. 24 4 2023H2展望：加息尾声，星星之火可以燎原 ....................................................................................................... 28 4.1 工业金属：期待国内需求复苏+海外货币政策拐点，铜铝价格中枢上移 ............................................................................. 28 4.2 贵金属：美国货币政策拐点临近，金价蓄势待发 ..................................................................................................................... 34 4.3 能源金属：供需格局逆转，但仍需重视资源端的溢价 ............................................................................................................. 39 5 投资建议：期待国内需求复苏+海外货币政策的共振，铜铝黄金依然是首选 ........................................................... 48 6 风险提示 .............................................................................................................................................................. 50 插图目录 .................................................................................................................................................................. 51 表格目录 .................................................................................................................................................................. 52 行业动态报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 有色金属：2023Q2相对收益不明显，行业整体增收不增利 2023年至今，有色金属上涨7.42%，其中2023Q2下跌6.14%，位列第23。2023年以来有色金属板块整体涨幅为7.42%，板块排第14，其中2023Q2有色金属跌幅为6.14%，板块排名第23；2023年H1，有色金属上涨2.92%，板块排名第17。 图1：SW有色板块2023年至今（2023年9月1日）整体涨幅为7.15%（单位：%） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：数据来自wind板块数据浏览器-申银万国行业类（2021） 图2：2023年Q2，SW有色下跌6.14%（单位：%） 图3：2023年H1，SW有色上涨2.92%（单位：%） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：数据来自wind板块数据浏览器-申银万国行业类（2021） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：数据来自wind板块数据浏览器-申银万国行业类（2021） 7.42%-20%0%20%40%60%SW通信SW传媒SW石油石化SW计算机SW电子SW家用电器SW建筑装饰SW纺织服饰SW非银金融SW轻工制造SW银行SW机械设备SW汽车SW有色金属SW国防军工SW环保SW煤炭SW公用事业SW钢铁SW纺织制造SW房地产SW建筑材料SW食品饮料SW交通运输SW社会服务SW基础化工SW医药生物SW电力设备SW综合SW农林牧渔SW商贸零售SW美容护理-6.14%-20%