PTA月报：PX加工费回落仍慢，TA加工费反弹修复

策略摘要 研究院化工组 研究员 建议逢低做多套保。上游方面，中国PX9月开工进一步恢复，但海外PX检修9月仍存，甲苯歧化产二甲苯利润偏低亦影响PX提负积极性，PX加工费回落速率可控；中国TA开工率仍偏高，但下游聚酯开工现实韧性超预期背景下，TA加工费开始反弹修复，9月TA累库速率可控，TA加工费仍有修复可能。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 陈莉020-83901030cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 ■市场分析 PX加工费高位回落速率仍偏慢。芳烃上游方面，美汽油从夏季等级切换至冬季等级，对芳烃的掺入比例可以放松，预期调油对芳烃的支撑逐步减弱，但慢于预期。一方面是美湾甲苯对韩国的溢价仍在，反映甲苯调油的消退速率仍慢，另一方面是韩国的甲苯歧化产二甲苯利润仍低，影响海外PX提负意愿。9月份整体中国+亚洲的PX供应进一步上提，但体现在中国PX检修缩减而海外PX检修有所增加，PX加工费回落过程中，或进一步导致海外PX检修的增加。结合9月亚洲PX平衡表转为逐步累库周期，预计PX加工费高位回落，但回落速率可控。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 PTA加工费逐步修复。8月份PTA加工费最低时曾压至0，左侧交易下游聚酯降负背景下的累库周期，从而提前左侧压低PTA加工费。但下游聚酯开工韧性超预期，8月下旬仍维持在92%以上的高开工，TA累库预期迟迟未兑现背景下，TA加工费开始向现实反弹修复。织造新增订单开始季节性恢复，后续关注聚酯开工韧性的维持情况，慎防TA加工费进一步修复。 ■策略 建议逢低做多套保。上游方面，中国PX 9月开工进一步恢复，但海外PX检修9月仍存，甲苯歧化产二甲苯利润偏低亦影响PX提负积极性，PX加工费回落速率可控；中国TA开工率仍偏高，但下游聚酯开工现实韧性超预期背景下，TA加工费开始反弹修复，9月TA累库速率可控，TA加工费仍有修复可能。 ■风险 原油价格大幅波动，美汽油需求的季节性回落速率，下游聚酯开工韧性的持续性。 目录 策略摘要....................................................................................................................................................................................1核心观点....................................................................................................................................................................................1TA基差结构..............................................................................................................................................................................4PTA基本面分析........................................................................................................................................................................4中国PTA新增产能计划.....................................................................................................................................................4TA开工率展望...................................................................................................................................................................5PTA库存走势&PTA加工费.................................................................................................................................................6PX基本面分析..........................................................................................................................................................................7PX新增产能计划...............................................................................................................................................................7PX加工费&亚洲PX检修情况&亚洲PX开工率..................................................................................................................7聚酯基本面分析........................................................................................................................................................................8终端指标............................................................................................................................................................................8聚酯库存............................................................................................................................................................................8聚酯开工&聚酯利润...........................................................................................................................................................9 图表 表1:中国PTA投产计划|单位：万吨/年..................................................................................................................................4表2:PX投产计划|单位：万吨/年.............................................................................................................................................7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/11图1:PTA基差&跨期走势|单位：元/吨....................................................................................................................................4图2:TA开工率预估（分集团）|单位：%................................................................................................................................5图3:TA开工率预估|单位：%..................................................................................................................................................5图4:中国PTA开工率|单位：%................................................................................................................................................5图5:中国PTA社会库存|单位：万吨......................................................................................................................................6图6:PTA总仓单+预报|单位：万吨.........................................................................................................................................6图7:PTA-PX加工费|单位：元/吨 .............................................................................................................................................6图8:PX-石脑油加工费|单位：元/吨........................................................................................................................................6图9:PX-石脑油加工费|单位：元/吨.........................................................