PTA月报：PX加工费回落仍慢，TA加工费反弹修复

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 建议逢低做多套保。上游方面，中国PX 9月开工进一步恢复，但海外PX检修9月仍存，甲苯歧化产二甲苯利润偏低亦影响PX提负积极性，PX加工费回落速率可控；中国TA开工率仍偏高，但下游聚酯开工现实韧性超预期背景下，TA加工费开始反弹修复，9月TA累库速率可控，TA加工费仍有修复可能。 核心观点 ■ 市场分析 PX加工费高位回落速率仍偏慢。芳烃上游方面，美汽油从夏季等级切换至冬季等级，对芳烃的掺入比例可以放松，预期调油对芳烃的支撑逐步减弱，但慢于预期。一方面是美湾甲苯对韩国的溢价仍在，反映甲苯调油的消退速率仍慢，另一方面是韩国的甲苯歧化产二甲苯利润仍低，影响海外PX提负意愿。9月份整体中国+亚洲的PX供应进一步上提，但体现在中国PX检修缩减而海外PX检修有所增加，PX加工费回落过程中，或进一步导致海外PX检修的增加。结合9月亚洲PX平衡表转为逐步累库周期，预计PX加工费高位回落，但回落速率可控。 PTA加工费逐步修复。8月份PTA加工费最低时曾压至0，左侧交易下游聚酯降负背景下的累库周期，从而提前左侧压低PTA加工费。但下游聚酯开工韧性超预期，8月下旬仍维持在92%以上的高开工，TA累库预期迟迟未兑现背景下，TA加工费开始向现实反弹修复。织造新增订单开始季节性恢复，后续关注聚酯开工韧性的维持情况，慎防TA加工费进一步修复。 ■ 策略 建议逢低做多套保。上游方面，中国PX 9月开工进一步恢复，但海外PX检修9月仍存，甲苯歧化产二甲苯利润偏低亦影响PX提负积极性，PX加工费回落速率可控；中国TA开工率仍偏高，但下游聚酯开工现实韧性超预期背景下，TA加工费开始反弹修复，9月TA累库速率可控，TA加工费仍有修复可能。 ■ 风险 原油价格大幅波动，美汽油需求的季节性回落速率，下游聚酯开工韧性的持续性。 期货研究报告|PTA月报2023-09-03 PX加工费回落仍慢，TA加工费反弹修复 研究院 化工组 研究员 梁宗泰  020-83901031  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 PTA月报丨2023/09/03 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 11 目录 策略摘要 .................................................................................................................................................................................... 1 核心观点 .................................................................................................................................................................................... 1 TA基差结构 .............................................................................................................................................................................. 4 PTA基本面分析 ........................................................................................................................................................................ 4 中国PTA新增产能计划 ..................................................................................................................................................... 4 TA开工率展望 ................................................................................................................................................................... 5 PTA库存走势&PTA加工费 ................................................................................................................................................. 6 PX基本面分析 .......................................................................................................................................................................... 7 PX新增产能计划 ............................................................................................................................................................... 7 PX加工费&亚洲PX检修情况&亚洲PX开工率 .................................................................................................................. 7 聚酯基本面分析 ........................................................................................................................................................................ 8 终端指标 ............................................................................................................................................................................ 8 聚酯库存 ............................................................................................................................................................................ 8 聚酯开工&聚酯利润 ........................................................................................................................................................... 9 图表 表1: 中国PTA投产计划|单位：万吨/年 .................................................................................................................................. 4 表2: PX投产计划|单位：万吨/年 ............................................................................................................................................. 7 图 1:PTA基差&跨期走势|单位：元/吨 .................................................................................................................................... 4 图 2:TA开工率预估（分集团）|单位：% ................................................................................................................................ 5 图 3: TA开工率预估|单位：% .................................................................................................................................................. 5 图 4:中国PTA开工率|单位：% ................................................................................................................................................ 5 图 5: 中国PTA社会库存|单位：万吨 ...................................................................................................................................... 6 图 6: PTA总仓单+预报|单位：万吨 ......................................................................................................................................... 6 图 7:PTA-PX加工费|单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 6 图 8:PX-石脑油 加工费|单位：元/吨..........................................