PTA月报：PX加工费持续坚挺，TA加工费反弹

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 4月仍有部分检修，产量小幅下调，下游聚酯减产未兑现，3月聚酯开工坚挺在90.5%，4月聚酯开工仍有韧性在89%，TA逐步从3月的去库周期进入4月供需平衡表状态，TA基差冲高后小幅回落，挂钩主流大厂回购现货的意愿，TA加工费进一步抬升空间有限。TA上涨的主驱动逻辑仍是PX，美国汽油旺季带动芳烃加工费走强，4月PX亚洲检修集中，PX加工费持续看涨。TA逢低配多。 核心观点 ■ 市场分析 PX加工费持续看涨。新增产能方面，中委广东石化260万吨/年新投产后3月中再度降负，而4月份则关注宁波大榭石化160万吨/年PX新装置的投产进度。存量装置方面，4月份中国及海外迎来检修峰值，供应下滑；且美国逐步进入夏季汽油旺季，美汽油库存季节性下滑，且美汽油旺季对芳烃支撑的逻辑逐步体现，甲苯、二甲苯对石脑油的价差已在快速走强，但近期二甲苯的上升幅度比甲苯还快，后续关注甲苯的补涨速率。预期4月份中国及亚洲地区的PX进入去库阶段。PX加工费持续看涨。 PTA加工费迎来反弹。新增产能方面，恒力250万吨/年新装置3月中旬逐步投产。存量装置方面，随着TA加工费的反弹，PTA开工率亦在逐步恢复。3月份PTA去库周期的背景下，TA主流大厂偶有进行回购进一步收紧TA现货流动性，导致TA基差及TA加工费迎来快速反弹，可持续性有待观察。下游聚酯进入亏损状态，传闻有减产计划，关注落地情况。TA加工费反弹后，进一步反弹空间仍待观察。TA上涨的主要逻辑仍是PX持续走强带来的成本推涨，而TA加工费的反弹属次要逻辑。 ■ 策略 4月仍有部分检修，产量小幅下调，下游聚酯减产未兑现，3月聚酯开工坚挺在90.5%，4月聚酯开工仍有韧性在89%，TA逐步从3月的去库周期进入4月供需平衡表状态，TA基差冲高后小幅回落，挂钩主流大厂回购现货的意愿，TA加工费进一步抬升空间有限。TA上涨的主驱动逻辑仍是PX，美国汽油旺季带动芳烃加工费走强，4月PX亚洲检修集中，PX加工费持续看涨。TA逢低配多。 ■ 风险 原油价格大幅波动，亚洲芳烃紧张的持续性，下游聚酯减产的落地情况。 期货研究报告|PTA月报2023-04-02 PX加工费持续坚挺，TA加工费反弹 研究院 化工组 研究员 梁宗泰  020-83901031  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 PTA月报丨2023/04/02 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 12 目录 策略摘要 .................................................................................................................................................................................... 1 核心观点 .................................................................................................................................................................................... 1 TA基差结构 .............................................................................................................................................................................. 4 PTA基本面分析 ........................................................................................................................................................................ 4 中国PTA新增产能计划 ..................................................................................................................................................... 4 TA开工率展望 ................................................................................................................................................................... 5 PTA库存走势&PTA加工费 ................................................................................................................................................. 6 PX基本面分析 .......................................................................................................................................................................... 7 PX新增产能计划 ............................................................................................................................................................... 7 PX加工费&亚洲PX检修情况&亚洲PX开工率 .................................................................................................................. 7 聚酯基本面分析 ........................................................................................................................................................................ 9 终端指标 ............................................................................................................................................................................ 9 聚酯库存 ............................................................................................................................................................................ 9 聚酯开工&聚酯利润 ......................................................................................................................................................... 10 图表 表1: 中国PTA投产计划|单位：万吨/年 .................................................................................................................................. 4 表2: PX投产计划|单位：万吨/年 ............................................................................................................................................. 7 图 1:PTA基差&跨期走势|单位：元/吨 .................................................................................................................................... 4 图 2:TA开工率预估（分集团）|单位：% ................................................................................................................................ 5 图 3: TA开工率预估|单位：% .................................................................................................................................................. 5 图 4:中国PTA开工率|单位：% ................................................................................................................................................ 5 图 5: 中国PTA社会库存|单位：万吨 ...................................................................................................................................... 6 图 6: PTA总仓单+预报|单位：万吨 ......................................................................................................................................... 6 图 7:PTA-PX加工费|单位：元/吨 .................................................................................................