贵金属月报：美国经济数据弱于预期、通胀平稳，震荡偏多

贵金属月报2023/09/01 宏 观 金 融 组蒋 文 斌从业资格号：F3048844交易咨询号：Z0017196 联 系 人钟 俊 轩 zhongjunxuan@wkqh.cn0755-23375141从业资格号：F03112694 CONTENTS 1月度行情回顾及策略推荐 杰克逊霍尔央行年会中，鲍威尔表示联储货币政策将取决与后续的经济数据。美国7月JOLTS职位空缺数、美国8月ADP就业人数变动数均低于预期，显示劳动力市场有所缓和，美国7月PCE物价指数同比及环比值符合预期，通胀虽仍高于联储政策目标，但已出现高位回落态势。本月，贵金属总体表现偏强，沪金价格上涨1.31%，沪银价格上涨2.39%。COMEX金下跌0.21%，COMEX银上涨4.18%。 月度要点小结 ◆鲍威尔在杰克逊霍尔央行会议上的表态：杰克逊霍尔央行年会上，鲍威尔表示需要在适当的情况下进一步提高利率，并打算将货币政策维持在一个限制性水平，直到联储确信通胀正朝着政策目标持续下降。 ◆对于通胀，鲍威尔表示他重点关注的是不包含食品和能源的通胀，核心PCE在今年7月逐渐下降到4.3%，当前其仍是联储目标的两倍多。鲍威尔认为六月份和七月份的核心PCE数据令人满意，但并不确定放缓的通胀数据会持续到何时。核心商品通胀在过去的两个月中出现下降，但以12个月为基准计算，核心商品通胀仍高于疫情前的水准。◆对于经济增长，鲍威尔认为紧缩的货币政策令经济增长活动有所放缓，这从住宅投资和工业生产数据中有所体现。若经济 增长持续高于趋势水平，通胀反弹的风险会提升，这为进一步收紧货币政策提供了理由。对于劳动力市场，鲍威尔认为劳动力市场的再平衡将持续。但尽管名义工资在放缓，但随着通胀下降，实际工资却在增加。 ◆最后，鲍威尔总结到，联储会谨慎行事，决定是否需要进一步紧缩货币政策或保持利率不变，需要看到更多的经济数据以做出决定。 ◆经济数据：美国7月核心PCE物价指数同比为4.2%，符合预期，高于前值的4.1%。美国7月PCE物价指数同比为3.3%，符合预期，高于前值的3%。美国7月个人消费支出(PCE)环比值为0.8%，高于预期的0.7%和前值的0.6%。美国7月个人收入环比值为0.2%，低于预期和前值的0.3%。美国通胀水平虽然仍处于高位，但较先前已呈现高位回落态势。 ◆美国二季度个人消费支出(PCE)年化季环比修正值为1.7%，低于预期的1.8%。美国二季度实际GDP年化季环比修正值为2.1%，低于预期和前值的2.4%。美国8月谘商会消费者信心指数为106.1，低于预期的116.2和前值的117，需求端的的消费信心有所减弱。 月度要点小结 ◆劳动力市场：美国7月JOLTS职位空缺数为882.7万人，低于预期的945万人和前值的958.2万人。美国8月ADP就业人数变动数为17.7万人，低于预期的19.5万人和前值的37.1万人。职位空缺数与ADP就业数据共同印证了美国劳动力市场的缓和迹象，市场进一步预期联储紧缩货币政策的空间变小。 ◆流动性水平：本月，美联储资产负债表收缩，总规模缩减854亿美元。其中资产端减持美国国债411亿美元、MBS186亿美元。提供给银行的信贷工具“其它贷款”项减少115亿美元。负债端，逆回购协议规模减少740亿美元，财政部一般账户余额增加397亿美元，总体流动性情况有所改善。 ◆后市观点：总体而言，近期美国经济数据偏弱、劳动力市场缓和，驱动贵金属价格上行。策略上建议短期逢低做多，需重点关注美国后续经济数据。沪金主连参考运行区间为459-465元/克，沪银主连参考运行区间为5868-6085元/千克。 美元指数 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 TIPS收益率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 黄金、白银价格 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 沪金价格上涨1.31%，沪银价格上涨2.39%。COMEX金下跌0.21%，COMEX银上涨4.18%。 黄金成交与持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 沪金持仓量本月有所减少，当前总持仓量为308273手。COMEX金总持仓量相对稳定，截止至当前公布的数据为430239手。 白银成交与持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 沪银及COMEX银持仓量均出现下降，沪银总持仓量为866409手，COMEX银总持仓量为136680手。 管理基金净多头持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 COMEX黄金及白银管理基金净多头持仓本月均出现下降，COMEX金管理基金净多头持仓当前为9109张，COMEX银管理基金净多头持仓为1383张。 SPDR&SLV持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 SPDR黄金ETF的持有量有所下降，当前为890吨。SLV白银ETF的持仓量下降，当前为13686吨。 海外权益市场 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 海外权益市场方面，本月标普500和道琼斯指数有所下降，纳斯达克指数小幅上涨。 黄金产业链 白银产业链 2流动性情况 美联储资产负债表月度变化 美联储货币政策 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本月，美联储资产负债表收缩，总规模缩减854亿美元。其中资产端减持美国国债411亿美元、MBS186亿美元。提供给银行的信贷工具“其它贷款”项减少115亿美元。负债端，逆回购协议规模减少740亿美元，财政部一般账户余额增加397亿美元，总体流动性情况有所改善。 美国国债收益率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美债长短端利差有所收窄。 美国商业银行H8 美国商业银行存款及贷款 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 货币市场 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 与8月初相比，美国货币市场基金规模增加673亿美元，当前总额为5.58万亿美元。 3宏观经济环境 美国CPI&PCE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国7月CPI同比值为3.2%，低于预期的3.3%，受到基数的影响，其高于前值的3%。美国七月核心CPI同比值为4.7%，低于预期的4.8%和前值的4.8%。美国7月CPI环比值为0.2%，7月核心CPI环比值为0.2%，符合预期。 美国就业情况 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国8月26日当周首次申领失业救济人数为22.8万人；美国7月失业率为3.5%。 美国PMI&PPI 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国7月份制造业PMI为46.4，处在荣枯线之下；非制造业PMI有所下行，为52.7。 耐用品订单 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国七月份耐用品新增订单金额为2625亿美元，较六月份有所减少。除运输外耐用品新增订单金额为1786.68亿美元，除国防外耐用品新增订单金额为2516.59亿美元。 美国新房数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 相较于6月份而言，美国7月份的新屋开工和营建许可数据有所回暖，美国7月营建许可数为144.3万套，高于6月份的144.1万。新屋开工数为145.2万套，高于6月份的139.8万套。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw