镍不锈钢月报：不锈钢消费旺季临近，但整体消费暂未见起色

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 镍品种：2023年9月份策略 镍逻辑 成本：镍价处于1.8万美元上方时全球绝大部分镍产能（自矿端起）都处于盈利状态，受高利润驱动陆续出现新增产能规划，短期限制供应增长的主要因素是新产能投产速度。镍新增产能的成本明显低于现有产能，全球镍成本重心呈现出下移态势。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 供应：因交割品不足及高利润刺激，精炼镍供应持续增长，后期仍有较多新增精炼镍产能计划投产，4季度精炼镍供应增量或将继续扩大。7月份中国精炼镍产量同比增长33%。纯镍与镍铁价差长期处于高位，刺激高冰镍和纯镍产量快速增长至高位，湿法中间品供应亦维持较高水平，中线中间品预期增量较大。不过供应端仍需关注印尼政策变化。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 消费：精炼镍消费在合金行业表现较为强势，因镍豆自溶硫酸镍长期处于较大幅度的亏损状态，并且中间品供应充裕，精炼镍在新能源板块的消费趋零，不锈钢行业消费略有改善，电镀行业消费季节性下滑，其他行业消费则变化不大。8月份精炼镍下游消费较上个月有所改善，整体表现尚可，预计9-10月份维持增长趋势。 库存：全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，沪镍仓单和库存处于较低水平，低库存状态下价格上涨弹性较大，易受资金情绪影响。不过精炼镍库存的下降存在一定的人为因素，需警惕隐性库存可能带来的影响。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 估值：7-8月份镍价偏强震荡，而硫酸镍价格弱势运行，纯镍较产业链其他环节比值有所升高，镍价再现高估现象，但是目前高估程度不强，加之近期宏观情绪偏强，镍价下跌的主动性不足，需等待后期镍价反弹、重新出现明显高估现象，或者库存仓单出现明显回升之后，镍价下跌主动性才能得到强化。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 镍观点 镍供需正处于低库存、高利润、弱预期的格局之中，产业供需与宏观预期背离。镍中线供需看空，镍行业处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，加之近期镍价略显高估，镍中线以逢高卖出套保思路对待。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，加之当前宏观预期偏强，预计9月份镍价或震荡运行，建议暂时观望。 镍策略 中性。 风险 低库存低仓单下的资金博弈、镍主产国供应变动、三元电池技术发展。 策略摘要 304不锈钢品种：2023年9月份策略 304不锈钢逻辑 成本：8月份镍铁价格受印尼镍矿事件影响跟随镍矿价格重心上移，但中国和印尼镍铁总产量维持高位，当前价格下镍铁厂利润状况依然较好，后期关注政策端对供应的影响，镍铁价格上行空间或有限。当前价格下304不锈钢厂外购镍铁即期利润一般，自有镍铁即期利润较为丰厚。预计9月份304不锈钢成本端小幅抬升，钢厂利润有所收窄。 供应：300系不锈钢产能充裕，后期仍有较多新增产能计划投产，8月份不锈钢产量维持相对高位，随着价格反弹，产业链利润改善，产量出现增长。不锈钢中线产能充裕，后期产量增长潜力大，供应端对不锈钢价格上行空间形成抑制。预计下个月300系不锈钢产量小幅增加。 消费：8月份不锈钢消费表现一般，价格处于相对高位，终端订单尚未有明显改善，在当前较高价格下，下游采购意愿不足。但是随着不锈钢传统消费旺季的临近以及宏观利好政策陆续出台，预计下个月不锈钢消费会有所回暖。 库存：8月份300系不锈钢社会库存和期货仓单持续增长，目前处于处于历史同期高位，不锈钢钢厂库存压力渐增。 304不锈钢观点 304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。8月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，虽然近期印尼矿端炒作引起产业链价格重心上行，但价格上涨后产业链利润状况有所好转，且当前并未影响到不锈钢实际生产，不锈钢社会库存持续回升，现货市场售货压力渐增，使得不锈钢价格上行空间有限，即便临近消费旺季以及后期或有政策预期的支撑，不锈钢价格不宜过度追高，建议暂时观望。 304不锈钢策略 单边：中性。 风险 印尼政策变化、政策对镍铁供应影响。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................ 1镍品种：2023年6月份策略................................................................................................................................................... 1策略摘要............................................................................................................................................................................................ 3304不锈钢品种：2023年6月份策略.................................................................................................................................... 3原生镍供需平衡................................................................................................................................................................................ 8全球原生镍供需平衡表............................................................................................................................................................ 8中国原生镍供需平衡表............................................................................................................................................................ 8镍供需走势图............................................................................................................................................................................ 9原生镍供应...................................................................................................................................................................................... 10传统镍供应方.......................................................................................................................................................................... 10镍中间品供应.......................................................................................................................................................................... 12中国和印尼精炼镍供应.......................................................................................................................................................... 15中国和印尼镍铁供应.............................................................................................................................................................. 17新能源汽车板块.............................................................................................................................................................................. 21硫酸镍对纯镍消费.................................................................................................................................................................. 21新能源汽车对原生镍消费...................................................................................................................................................... 22不锈钢板块...................................................................................................................................................................................... 25不