甲醇月报：甲醇累库放缓，市场提前交易四季度去库预期

策略摘要 研究院化工组 建议观望。内地方面，下游MTO宝丰三期投产提振内地需求，煤价企稳亦给予成本端支撑。港口8月到港压力高位，9月预期到港压力持续，下游MTO装置盛虹斯尔邦8月中旬重启以来，港口累库速率有所放缓，但8月底天津渤化MTO检修，9月港口预计短期持续累库。短期现实仍持续累库周期，但市场左侧提前交易10月份到港压力回落后的重新去库预期，属于提前交易，建议暂观望。 研究员 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 陈莉020-83901030cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■市场分析 内地方面。新增装置方面，华鲁恒升荆州80万吨/年煤制甲醇装置计划9月份投产，关注投产进度；存量装置方面，煤制甲醇开工有所回落，8月份仍有国宏、安徽华谊等装置检修，9月份久泰亦有检修计划，国产供应压力减轻；下游MTO宝丰三期于8月下旬投产，但下游HDPE和PP仍等待正式出品。传统下游方面开工亦有一定韧性，9月关注传统下游的节前备货。目前煤制甲醇生产利润尚可，上游动力煤安检趋严亦对煤化工有氛围支持。 海外供应方面。伊朗仍有Kimiya、Kaveh等装置问题，关注恢复进度，kaveh已重启；马油8月底短停后亦逐步重启。目前9月海外检修偏少，8月中旬前期由于天然气问题停车的特立尼达两套甲醇装置重新复工，未有进一步发酵，但海外天然气偏紧背景下，亦要慎防海外气头甲醇装置的潜在停车可能。而港口到港方面，港口8月到港压力高位，9月预期到港压力持续，或待10月到港压力才有所缓解。 港口MTO方面。8月中旬下游MTO斯尔邦盛虹装置的复工提振港口需求，港口累库速率有所放缓。但8月底天津渤化MTO检修，叠加9月到港压力，9月港口预计短期持续累库预期。 ■策略 建议观望。内地方面，下游MTO宝丰三期投产提振内地需求，煤价企稳亦给予成本端支撑。港口8月到港压力高位，9月预期到港压力持续，下游MTO装置盛虹斯尔邦8月中旬重启以来，港口累库速率有所放缓，但8月底天津渤化MTO检修，9月港口预计短期持续累库。短期现实仍持续累库周期，但市场左侧提前交易10月份到港压力回落后的重新去库预期，属于提前交易，建议暂观望。 ■风险 上游煤价波动，下游MTO装置的复工进度，天然气偏紧下的海外甲醇装置负荷变动 目录 策略摘要..............................................................................................................................................................................................1核心观点..............................................................................................................................................................................................1甲醇基差结构......................................................................................................................................................................................5港口供需分析......................................................................................................................................................................................6外盘新增产能..............................................................................................................................................................................6外盘存量开工情况......................................................................................................................................................................6进口利润&跨国价差....................................................................................................................................................................7港口库存......................................................................................................................................................................................8下游MTO开工..............................................................................................................................................................................9地区价差....................................................................................................................................................................................10内地供需分析....................................................................................................................................................................................11中国新增产能............................................................................................................................................................................11中国甲醇开工率（分工艺）....................................................................................................................................................12内地库存&传统下游开工..........................................................................................................................................................13 图表 表1:海外甲醇投产计划|单位：万吨/年...........................................................................................................................................6表2:中国甲醇投产计划|单位：万吨/年.........................................................................................................................................11 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨.................................................................................................................5图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨.........................................................................................................................5图3:甲醇外盘开工率预估|单位：%.................................................................................................................................................6图4:甲醇外盘开工率预估（分地区）|单位：%.............................................................................................................................7图5:FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨....................................................................................................................................7图6:FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨........................................................................................................................................7图7:CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨................................................................................................................................