油脂油料期货月度分析报告：天气升水接近尾声 油粕强势内外有别
大有期货投研中心农产品研究组 天气升水接近尾声油粕强势内外有别 1、基本面综述： 刘彤从业资格证号：F0201793Tel:0731-84409130E-mail:liutong@dayouf.com 八月份全球大豆供应节奏建立在美豆产量预估减少的节奏中，美豆新作在不断全球气温升高干旱的困扰中，减产预期不断强化，天气升水在不断注入中，7-9月份是关键的天气炒作期，产区天气依旧是整个三季度关注的重点，8月份以来的干旱缓解，引发市场短暂回落，田间巡查产量受损，美豆价格大幅反弹。国内豆粕总体走势跟随外盘大幅上涨；大豆到港受商检影响明显，现货价上涨；进口大豆贴水反弹、人民币贬值，均是造成豆粕现货短期价格上涨主要原因。9月需继续关注进口大豆到港节奏、国内油厂开停机计划及美国中西部天气。油脂方面，受季节性增产周期影响，7月份马来西亚棕榈油产量增加，可能在今年9月或10月达到顶峰。国内油脂库存总体呈现相对宽松局面，油脂在8月末反弹动力稍显疲态。因此，9月油脂在节前备货的节奏中或将维持强势。需求端的疲弱或难抵供应端的扰动，是后一阶段的主要特征。油脂在连续三个月上涨后迎来高位震荡行情。 2、策略推荐： 单边策略：目前粕类价格短期以阶段性震荡偏强为主；油脂方面，三大油脂反弹后转为震荡偏强，但须注意技术性反弹后基本面的变化。 套利策略：油粕比价或将呈现震荡偏强。豆、粽、菜油价差有正套机会。 期权策略：可考虑粕类、油脂阶段性波动率扩大策略。 3、风险因素提示： 北美豆类生长数据以及天气变化，俄乌战争延伸引发全球宏观变化、中美之间政经关系，影响油厂开机及全球物流运输；南美大豆销售节奏、马来棕油产量库存变化、国内国家调控、汇率、补贴、储备政策。 请务必认真阅读最后一页免责说明 正文目录 一、行情回顾....................................................................................................3二、蛋白粕供需基本面分析............................................................................31、USDA8月月度供需报告偏多.................................................................................32、美豆出口削减........................................................................................................43、Pro farmer巡查结果出炉定调美豆供应趋势................错误!未定义书签。4、豆粕价格支撑在于节日需求................................................................................55、生猪价格企稳........................................................................................................7三、油脂供需基本面分析................................................................................91、油脂期现价格保持强势........................................................................................92、美豆压榨依旧强劲..............................................................................................103、马来西亚棕油月度报告偏多..............................................................................104、国内油脂库存与菜系供需分析..........................................................................11四、后市行情展望及策略推荐......................................................................141、综述：油粕价格演变形态将会呈现复杂化......................................................142、策略推荐..............................................................................................................14 图表目录 图表1：油脂油料主力合约走势.......................................................................................3图表2：USDA6月月度供需平衡表（美国大豆部分）....................................................4图表3：历年美豆出口销售量...........................................................................................5图表4：大豆港口库存与消耗...........................................................................................6图表5：全国豆粕库存.......................................................................................................6图表6：油厂大豆压榨利润走势.......................................................................................7图表7：油厂菜籽压榨利润走势.......................................................................................7图表8：能繁母猪变化.......................................................................................................8图表9：生猪养殖利润预期变化.......................................................................................8图表10：三大油脂现货价格（元）.................................................................................9图表11：三大油脂期货价格（元）.................................................................................9图表12：美国豆油期末库存（万吨）...........................................................................10图表13：马来西亚棕榈油产量（万吨）.......................................................................11图表14：马来西亚棕榈油库存（万吨）.......................................................................11图表15：中国豆油商业库存（万吨）...........................................................................12图表16：国内棕油港口库存（万吨）...........................................................................12图表17：沿海油厂菜油库存（万吨）...........................................................................13 一、行情回顾 8月份，国内豆粕现货市场跟盘波动，市场呈现上涨格局，但总体走势相对强于外盘；美国中西部大豆产区的干旱换届后，美豆价格一度快速回落，但高温与缺乏降水卷土重来后，进口大豆贴水反弹、人民币贬值以及大豆进口节奏减缓，均是造成豆粕现货短期供应偏紧格局不改、豆粕基差依然相对强势的主要原因。美豆田间巡查，反应干旱的影响颇大，市场一度有继续下调美豆单产的预期，因此美豆价格重回1400美分附近，同时带动国内油粕价格维持强势运行格局。CBOT豆类期价在天气升水注入与收回中剧烈变化，国内油粕供应预期将随着天气升水接近尾声，有一定降温预期。 数据来源：大有期货投研中心，Find 二、蛋白粕供需基本面分析 1、USDA8月月度供需报告中性偏多 美国农业部（USDA）在北京时间周六（8月12日）凌晨0：00公布作物月度供需报告。从数据上看，旧作方面，除美豆进口调增5百万蒲导致新作期初库存小幅提高外，整体变化不大。而新作方面，8月报告显示美豆单产下调至50.9蒲式耳/英亩，7月月报为52蒲式耳/英亩，这直接导致美豆产量较7月预估值减少 9500万蒲。虽然，本次新作进口调增1000万蒲，出口下降了2500万蒲，但美豆23/24年度结转库存最终落在2.45亿蒲，低于市场预期的2.67亿蒲式耳，比7月预估的3亿蒲式耳降低了18%。总的来说，新作单产的下调使得美豆平衡表呈现紧缩格局，本次报告中性偏多。 2、美豆出口情况削减 旧作方面，美豆平衡表仅调整了进口部分，进口上调5百万蒲至3000万蒲，导致期末库存上调至2.6亿蒲。值得注意的是，本次旧作出口和压榨均未作调整。 出口方面，新作大豆出口再度下调，由18.50亿蒲下调至18.25亿蒲，连续两月下调的新作出口让人不禁对美豆新作的出口前景产生担忧，新作美豆出口未来或出现继续下调的可能。这其中的一部分原因自然归咎于产量减少后供应能力减弱，另一部分原因则是巴西大豆对于美国大豆出口份额的挤占。美豆2023/24 年度的销售进度相对缓慢，截至8月24日当周，新作美豆净销售112.4万吨，其中对中国净销售80.8万吨，今年预售阶段的新作销售预计能达到1000-1100万吨，与去年美豆新季预售阶段的2000万吨尚有较大差距，预计下半年的对华销售仍是美豆和巴西大豆的争夺焦点。新作美豆单产的下调直接拖累了美豆产量，即便美豆出口也相应作出调降，却也难以改变美豆平衡表的紧缩格局，在平衡表偏紧的预期下，即使美豆主产区天气炒作已近尾声，美豆价格下行时仍能获得较强支撑。 数据来源：大有期货投研中心、汇易 3、Pro farmer巡查结果出炉定调美豆供应趋势 Pro Farmer于8月26日公布
