2023H1机械行业中报回顾

2023H1机械行业中报回顾 华安机械张帆SAC职业证书号：S00105220700032023年9月4日 中报回顾要点总结 ⚫机械行业整体： ➢收入和利润改善；整体利润率保持稳定；经营现金流压力加大；➢部分行业海外收入占比明显提升；➢行业整体估值水平居中（截至2023年9月1日，申万机械设备板块PE（TTM）为27倍）。 ⚫增长改善： ➢工程机械及自动化设备收入增长提速；➢工程机械及机床工具营业利润增长提速；➢工程机械、轨交设备、楼宇设备归母净利润提速。 ⚫增长超预期： ➢营业收入超过市场一致预期的为工程机械整机、磨具磨料、制冷空调设备、楼宇设备、印刷包装机械；➢归母净利润超过市场一致预期的有工程机械器件、轨交设备、制冷空调设备、楼宇设备、纺织服装设备；➢收入和净利润均超过一致预期的为制冷空调设备和楼宇设备。 目录 1 机 械 行 业 基 本 情 况 2 0 2 3中 报 业 绩 基 本 情 况 2 3 投 资 建 议 4 1.1机械上市公司省份及板块分布 1.2机械行业收入和利润水平 1.3通用和专用设备市值最大 图表4机械板块总市值分布➢截至2023年8月31日，申万机械行业指数共有554家上市公司，剔除B股后，有551家公司，合计总市值3.83万亿元。 目录 机 械 行 业 基 本 情 况 1 2 0 2 3中 报 业 绩 基 本 情 况 2 3 投 资 建 议 4 2.1行业整体同比改善明显 ➢2023H1，位于第一象限（收入和归母净利均增长）的公司由去年同期的177家（占比40%）上升至219家（占比47%）；位于第三象限（收入和利润均下滑）的公司数量由去年同期的151家（34%）下降至123家（27%）。 2.2工程机械及自动化设备增长提速 ➢2023H1，申万一级行业中，工程机械及自动化装备行业相较于2022年度提速。宏观经济增速放缓、疫情反复等原因导致2022年工程机械行业营收及扣非归母净利润增速均为负数。2023年工程机械市场主要受益于海外需求旺盛，2023H1工程机械行业营业收入及扣非归母净利润增速分别为23.96%/75.09%。 资料来源：WIND，华安证券研究所 资料来源：WIND，华安证券研究所 2.2.1工程机械、制冷空调设备收入提速明显 2.2.2工程机械、机床工具营业利润增长提速 图表10 2022H1-2023H1申万机械行业营业利润情况 2.2.3工程机械、轨交设备、楼宇设备归母净利润提速明显 图表11 2022H1-2023H1申万机械行业归母净利润（扣非）情况 2.2机械行业一致预期 ➢2023H1，营业收入超过市场一致预期的细分行业为工程机械整机、磨具磨料、制冷空调设备、楼宇设备、印刷包装机械； ➢归母净利润超过市场一致预期的有工程机械器件、轨交设备、制冷空调设备、楼宇设备、纺织服装设备； ➢收入和净利润均超过一致预期的为制冷空调设备和楼宇设备。 2.3行业毛利率和净利率水平维持平稳 图表132023H1机械行业毛利率基本持平，净利率小幅下降 ➢整体来看，2023H1与2022H1相比，机械行业的销售毛利率基本持平，上涨0.1pct，行业净利率下降0.5pct，整体平稳。 ➢销售毛利率整体平稳，自动化设备毛利率跌幅最大，为0.8pct，工程机械涨幅最大，为1.3pct，幅度都在合理区间。 ➢销售净利率方面，工程机械、通用设备净利率有所上涨，涨幅分别为0.3pct/0.4pct。 2.4行业期间费用率比较 ➢整体来看，2023H1与2022H1相比，机械行业的销售费用率、管理费用率及财务费用率有所下降，分别下降0.1pct/2.6pct/0.9pct。 ➢细分来看，销售费用率方面，所有行业均小幅增长；管理费用率方面，自动化装备行业费用率减少0.8pct，其中轨交设备增长幅度最大，达5.4pct；财务费用率方面，轨交设备行业提升8.1pct，其他行业费用率均有所下降。 2.5行业存货占营收比重整体稳定 ➢2023H1与2022H1相比，机械行业整体的存货占营收比重变动较小，其中在产品比重提升了1.0ct，产成品比重下降了0.1pct。 2.6应收账款占比提升 ➢2023H1与2022H1相比，机械行业整体的应收账款占比提升2.8pct。 图表17机械行业整体的应收账款占比提升2.8pct➢纵向来看，轨交设备的应收账款占比最高，通用设备应收账款最低；横向来看，通用设备、专用设备及自动化设备应收账款占比均有所增长，其中轨交设备行业增长趋势最为明显，增长10.3pct；轨交设备行业整体的应收账款占比较高，2022H1达98.1%，2023H1上升至108.3%。 资料来源：WIND，华安证券研究所 2.7行业经营性现金流整体有所减少 ➢2023H1与2022H1相比，机械行业整体的经营性现金流有所减少，平均减少0.23亿元。 ➢从申万二级行业来看，轨交设备行业的经营性现金流变化幅度最大，2023H1比2022H1平均减少3.19亿元，下降125%；通用设备、工程机械行业经营性现金流也有所下降，分别减少0.17/0.10亿元；专用设备及自动化设备现金流有所上升，增加0.04及0.32亿元，分别上涨13%、71%。 2.8机械行业海外营收占比 ➢海外出口是今年机械行业的投资主线之一。 ➢从申万二级来看，工程机械行业2023H1海外营收平均占比高达63.17%，较2021H1、2021、2022H1、2022年海外营收占比水平有大幅提升，尤其是工程机械整机厂商，海外营收提升幅度较大。 目录 机 械 行 业 基 本 情 况 1 2 0 2 3中 报 业 绩 基 本 情 况 2 3 投 资 建 议 4 3.1长期来看，机械整体表现与大指数趋同，具备标配价值 3.2横向比较，机械板块整体涨幅居中 ➢以申万指数31个行业分类来看，2010-2022年12年期间，机械指数的涨幅有五年排进了前15名，其中2010年涨幅位列第三，2022年位于板块第21名，其余四年都在10-15名之间。整体涨幅表现居中。 3.3投资机会来自细分板块的差异化表现 3.4公募基金机构对于板块的关注度有所提升 ➢我们选取全部公募基金（非货币），2010年-2023H1期间，每年平均持有机械上市公司市值占其净资产的比率在2.2%-4.4%区间波动。2022年末该比值为2.4%，2023H1比值上涨至3.9%，相对处于历史高位。 3.5机械行业整体估值水平居中 ➢机械板块整体估值水平居中。 ➢截至2023年9月1日，申万机械设备板块PE（TTM）为27倍，略低于自2016年以来机械板块的中位数水平29倍，但整体并不具备特别的估值优势。 3.5机械行业整体估值水平居中 ➢细分来看，工程机械板块的PE水平（21倍）最接近2016年以来的市盈率中位数水平（21倍），通用设备板块PE水平（32倍）略低于2016年以来的市盈率中位数水平（34倍），而专用设备板块的PE（25倍）水平明显低于2016年以来的市盈率中位数水平（38倍），存在一定的估值修复空间。 3.5机械行业整体估值水平居中 ➢轨交设备板块和自动化设备板块目前估值水平均略低于2016年以来的市盈率中位数水平。 3.5政策大力支持机械行业稳增长 ➢机械行业是支撑国家制造能力和综合国力的重要基石，是稳住工业经济大盘的“压舱石”。2023年9月，工业和信息化部联合财政部、农业农村部、商务部、海关总署、金融监管总局、国家药监局6个部门印发《机械行业稳增长工作方案（2023—2024年）》。 ⚫目标：《工作方案》提出2023—2024年，机械行业运行保持平稳向好态势，重点产业链供应链韧性和安全水平持续提升，产业发展质量效益不断增强。具体目标有：力争营业收入年均增速3%以上，到2024年达到8.1万亿；重点行业呈现规模稳中有升，新增长点不断涌现，企业竞争力进一步增强，供给能力显著提升；产业集群建设不断推进，培育一批具有竞争力的中小企业特色集群和10个左右千亿级具有国际竞争力的产业集群。 ⚫四个方面16个任务： ✓在持续扩大有效需求方面，提出深挖国内市场潜能、着力扩大有效投资、积极开拓国际市场、搭建高水平供需对接平台等4个重点任务； ✓在推动制造业智能化转型方面，提出加快推广智能制造新模式、推动智能制造系统解决方案攻关、推进中小企业数字化转型、探索智能制造先行区建设等4个重点任务。 ✓在提升高质量供给能力方面，提出稳定畅通重点产业链供应链、加快推进装备数字化发展、加强质量品牌建设、完善优质企业梯度培育体系、推进重点区域协调发展等5个重点任务； ✓在分业精准施策方面，提出补链升链推动基础装备提质增效、固链强链巩固优势产业发展势头、建链延链持续培育壮大新兴产业等3个重点任务，推进工业母机、仪器仪表、农机装备、基础零部件和基础制造工艺、工程机械、轨道交通装备、医疗装备、机器人等8个重点细分行业稳增长。 3.5政策大力支持机械行业稳增长 3.5政策大力支持机械行业稳增长 （续）图表30《机械行业稳增长工作方案（2023—2024年）》23年9月1日发布 资料来源：工信部，华安证券研究所 3.6投资策略 ➢下半年投资主线： ⚫1）我们看好下半年经济企稳回升，持续关注高端市场扩容+国产替代加速的机床工具行业以及海外营收占比持续提升的工程机械行业。 ✓机床工具：多因素助推下机床行业增速有望恢复，高端市场扩容及进口替代加速为国产高端数控机床厂商提供广阔空间。建议关注：海天精工、科德数控、纽威数控、浙海德曼等。 ✓工程机械行业：国际化扩张，海外营收占比加速提升+国内经济逐渐企稳，内销有望恢复。建议关注：徐工机械、三一重工、中联重科、安徽合力、杭叉集团等。 ⚫2）我们持续推荐关注高景气行业，例如收入和净利润均超过一致预期的制冷空调设备、加速国产替代的工业级高精度MEMS传感器行业以及进口替代+出口双驱动的石化设备行业。 ✓制冷空调设备：冷链行业持续景气，工业领域国产替代进程加速。建议关注：冰轮环境、冰山冷热、汉钟精机、英华特、东亚机械等。 ✓MEMS传感器：重视工业级高精度MEMS传感器行业国产化机遇和MEMS传感器在机器人领域的无限潜力。建议关注：芯动联科、康斯特等。 ✓石化设备：高端领域国产替代，海外市场加速拓展。建议关注：中密控股、纽威股份、石化机械等。 3.6投资策略 ➢下半年投资主线： ⚫3）看好机械行业新题材及新技术的投资空间，推荐广受关注的人形机器人产业链以及光伏产业钙钛矿从0-1的投资机遇。 ✓机器人零部件：滚柱丝杠导入人形机器人产业链，市场空间有望大幅提升。建议关注：贝斯特、秦川机床、恒立液压、长盛轴承、鼎智科技等。 ✓钙钛矿设备：钙钛矿降本提效潜力巨大，从0-1，钙钛矿设备空间广阔。需要重视产业进度带来的整体行情催化、钙钛矿在材料端的多样性及相应公司的先发优势、和更具确定性的赛道如TCO导电玻璃、激光设备。建议关注：京山轻机、微导纳米、帝尔激光、杰普特等。 ⚫4）推荐AI革命下机械行业有望迎来空前发展的细分行业，例如受益于数据中心与储能建设的温控液冷设备、基于AI深度学习算法的机器视觉设备、以及智能检测设备。 ✓温控液冷设备：长期看好数据中心与储能建设，温控液冷设备有望充分受益。建议关注：英维克、川润股份等。 ✓机器视觉设备：机器视觉行业下游应用广，新能源行业成为机器视觉最大增量市场，建议关注天准科技、凌云光、奥普特等。 ✓智能检测设备：AI平台加持工业智能检测，建议关注日联科技等。 3.6投资策略 目录 机 械 行 业 基 本 情 况 1 2 0 2 3中 报 业 绩 基 本 情 况 2 3 投 资 逻 辑 4 风险因素 1）国内经济景气度不及预期；2）行业竞争加剧影响利润率；3）海外需求下行。 重要声明及评级说明 重要声明