汽油利润高位震荡支撑成本

姓名：肖彧期货从业证号：F3083960投资咨询证号：Z0016296姓名：杨黎期货从业证号：F031079252023年8月28日 02周度重点 CONTENTSCONTENTS 周度观点 TA观点与策略 上周主要观点：本周原油出现高位回落趋势，但后半周很快止跌企稳，供应端OPEC+持续减产，需求端国内及海外柴油需求支撑原油基本面去库，预计后市原油依旧能够维持高位震荡的格局，成本端支撑显著。但是本周PX价格一路下滑，周内跌幅超4.4%，PXN再度被压缩至390以下，PTA加工费得以喘息之机，但修复弹性不大。PTA自身基本面预期驱动向下，周度库存累库，本周供应端增量大于需求端，后市来看PTA持续累库的预期难以扭转，除非非一体化装置无法忍受目前的低加工费引发计划外停车，届时8月则有去库的可能性。宏观情绪整体偏强，如果商品在8月下能够带来一波上涨行情，预计TA可以有小幅跟涨 本周走势分析：本周PTA盘面价格呈上行后高位盘整走势，周一延续上周五涨势继续冲高，原油价格在周一短暂的冲高至86美金后有所回落，PTA估值经过周一一轮修复后转为高位震荡走势。PTA01-05价差走弱，TA10-01/TA11-01价差走弱，华东市场PTA现货价格大致稳定，价格参考6035附近。主港主流货源，8月主港交割报盘09升水15附近，递盘围绕09升水5-10，9月中上主港交割报盘09升水15或01升水45附近，贸易商及供应商正常出货，刚需零星递盘 本周主要观点：目前布油价格回落至83美金后预计维持高位盘整，美汽油库存累库预期不断被证伪，美汽油裂解利润维持高位震荡给与PX一定支撑，本周PX涨幅较大，PXN重返400偏上，带动下游PTA加工费开始修复至有利润的水平，可见当PXN与PTA加工费发生共振后，对PTA盘面价格支撑偏强。对于估值角度来看，锚定原油83美金，目前PTA估值偏中性，成本和宏观情绪驱动向上，但是上方压力仍存在。策略建议：短多中空逻辑持续，但是空的时间点尚不确定，预计在9月份，具体要等到实际的利空明确的逻辑才会打开下行空间，TA11-01/TA10-01反套逻辑维持，TA-EG价差做阔 •供给端：PX-中国开工率连续上周下滑至79.36%（-1.19%），PX-亚洲负荷70.73%（-1.68%），海外装置重启与停车共存，越南NSRP70万吨计划8.25检修，计划检修50天附近；泰国PTT77万吨PX装置7月中上旬检修，8.24重启，PX供应端的缩量依然对PXN偏强震荡提供一定支撑。PTA开工率80.87%（-1.02%），9月初恒力220万吨装置计划停车检修，周产量近130万吨 •成本利润：原油目前高位已显，OPEC+减产仍然会提供一定支撑，预计整体价格依然会维持高位震荡一段时间。PX-Brent目前440美元左右，原油偏强的情况下，下方空间也比较有限。PXN修复至400偏上，预计下周依然维持在400-415美元/吨区间震荡为主，而PTA加工费则维持在200-300最低盈利空间•库存：本周PTA库存量：263.99万吨，环比增加4.05万吨，社会库存延续累库，工厂库存在4.39天，较上周+0.22天，整体来看，市场供应充足，贸易商与供应商出货，但买盘归于谨慎，重启装置稍有累库。由于8-9月可能会出现大范围装置停车检修的情况，重点关注负荷情况是否会造成TA月度级别的去库情况存在•进出口：7月PX净进口73.3万吨，环比下跌14.1%，8月仍然有PX运往美国，但量级较小；7月PTA净出口24.6万吨，环比下跌20%，同比下跌15%•需求：聚酯负荷依旧维持高位震荡，高负荷与高投产延续，“金九银十”旺季订单逐步下达，长丝和短纤的产销均有走强，出货情况良好，成本端提振下，终端用户询盘积极性提升，周初涤纶长丝产销放量，周中后市场交投气氛冷清，整体来看周均产销率环比提升。由于周初成本端涨势偏强，压缩了部分下游利润，目前处于历史同期偏低位置，但尚不到聚酯厂减产阈值，且在金九银十的关键旺季节点中，预计聚酯负荷依然可以维持高位震荡。纺织终端稳步回暖，冬季订单启动下，带动织造厂商用户原料备货积极性，周内织造厂商原料库存明显增高，下周临近月底，下游织造厂商仍有再次备货预期，且成品库存预计持续去库 风险提示：原油/PX价格波动情况，汽油库存与利润，PTA加工费亏损情况 EG观点与策略 上周主要观点：乙二醇自身供需依然是聚酯链中最弱的品种，总供应量的增多，导致主港库存处于升库状态，目前华东主港库存在106万吨附近，属于下半年高位，另外，主流库区罐容的紧张，在一定程度上限制了库存的增长，因此在一段时间内，库存去库周期暂时难以到来，对市场形成一定压力。近期到港预报与实际到港量有一定劈叉，不够劈叉正在回归，滞港量减少实际到港量增加 本周走势分析：本周乙二醇虽然呈现上行趋势，但整体弹性受限，没能跟上聚酯链的整体趋势，且走势并不流畅，主要受制于自身库存持续累库以及供应压力。01基差走强，01-05价差走弱，现货方面，市场低价买货意向尚可，早间市场现货4028-4033，下周现货商谈4030-4037；9月下期货商谈4057-4065；基差方面：本周现货基差贴水01合约132/135；下周现货贴水01合约127/131；9月下基差贴水01合约107/110 本周主要观点：近期成本端波动有限，但是基本面驱动向下，供应端偏利空，港口库存持续累库，短期高库存与高供应弹性很难给出大幅且流畅的上行空间，整体在聚酯链中偏空配品种，单边来看可能会随着整体大宗商品的情绪偏强而跟涨，对于EG01合约底部4000左右的估值较为明确。策略建议：01合约底部做多安全边际较大，如果在底部入场的多单可以继续持有，未进场不建议此时入场多单；TA-EG价差滚动做多逻辑持续 •供给端：本周国内乙二醇开工率57.31%，环比降低0.52%，其中一体化装置开工率61.72%，环比降低1.64%；煤制乙二醇开工率48.61%，环比提升1.1%。虽然整体负荷下跌，但是我们对于供应端偏利空的观点主要在于煤制装置的供应弹性，其中包括陕煤180万吨的大装置已经轮检修完毕，开工逐步恢复正常•库存：华东主港地区MEG港口库存总量107.74万吨，较上一统计周期增加1.49万吨。周内主港发货一般，整体到货集中，库存总量有所回升，虽然近期到港预报偏少，但到港预报与实际到港量出现劈叉，目前仍未见到港口库存去库的迹象•成本利润：甲醇、动力煤偏强，石脑油、乙烯价格持稳；具体来看，宏观情绪回暖，商品整体表现偏强带动，国内乙二醇低位反弹，然原料端表现各异，整体来看本周中国石油级乙二醇样本利润涨跌互现，煤制利润整体变化不大，甲醇制EG利润环比下跌72元/吨至-1734元/吨，加权利润下跌42.5元/吨至1408.7元/吨•进出口：7月MEG净进口54.8万吨，环比下跌9.7%，同比下跌2.6%，7月净进口虽然超预期下跌，主要原因在于7月多台风天气，货物大量滞港导致的进口较低，预计8月份乙二醇进口将会环比上行后，9月份再度季节性下跌•需求：需求端提供偏强支撑，聚酯负荷高位震荡，产销回暖，长丝产销76.9%(+22.07%)，短纤产销85.8%（+0.66%），带动长丝库存环比去库，POY库存12.3天（-0.7天），FDY库存17.8天（-0.5天），DTY库存24天（-0.4天）。终端织造订单天数平均水平为13.16天，较上周增加2.47天。市场询单下单气氛好转，冬季保暖防寒面料订单下达，带动部分工厂订单天数上升，预计下周订单天数仍将上行。 风险提示：煤制装置重启情况，港口库存去库拐点 PF观点与策略 Ø上周主要观点：本周短纤产销稍有走强，自身加工费仍然修复过程中，虽然修复幅度不及8月上半月，自身库存在出现一周去库后再度进入累库，但累库幅度不大，不过进入旺季之后，仍然有存在去库的预期。目前宏观偏强，如果后市大宗商品整体进入一轮上涨行情后，短纤预计持续跟涨。策略建议：关注TA-PF价差做缩套利，单边头寸来看，8月偏多 Ø本周走势分析：本周短纤呈“N”型走势，周一受成本及宏观情绪影响，盘面价格上行，但由于上游涨势较强，自身加工费被压缩严重，随后转为高位震荡为主。现货方面，浙江市场涤纶短纤现货价格涨20在7550短送，成本支撑仍存，低加工费支撑下，现货实单优惠空间缩窄，市场一口价在7530，基差方面10平水至10+10 Ø本周主要观点：短期来看，短纤库存依旧中性偏低，暂无过大的累库压力，对PTA带来的刚需支撑良好，目前市场对亚运会杭州地区的聚酯负荷以及终端纺织印染企业仍然存有一定的限产预期，导致盘面上行压力犹存，一定程度拖累市场信心。加工费方面，本周由于成本端偏强，自身利润被压缩，预计下周短纤跟成本波动维持一直，高位震荡。策略建议：TA-PF价差预计上行空间并不多了，如果TA端无法提供明确的上行驱动，对PF的加工费压缩利润并不会太大，目前上游仍在累库之中，单边头寸来看，8月偏多 •供给：供应端，短纤负荷与上周持平，周产量为15.13万吨，开工率为78.70%•库存：本周涤短工厂权益库存8.12天，较上期上升0.04天；物理库存14.52天，较上期下降0.39天。周内成本支撑明显，叠加淡季气氛逐步稀释，市场询单气氛适度好转，刚需稳定下，市场采买意愿提升，企业小幅去库•利润：周内成本支撑犹存，价格重心跟随上涨，但需求弱势拖累，涨幅弱于成本涨幅，短纤利润被上游压缩环比压缩8.46%（-90.78元/吨）至-981.7元/吨•需求：本周下游纯涤纱行业平均开工率在73.75%，环比上涨3.56个百分点。高温高热消散下，工厂到岗率提升，本周局部纱厂负荷小幅抬升，但终端订单好转有限，后续负荷继续提升难度加大。下游纱厂对短纤备货情况来看，纯涤纱原料备货平均10.85天，较上周上升0.25天，受原料上涨以及局部订单偏好支撑影响，本周部分企业备货水平略有增加，但可持续订单依旧疲软，总体仍以刚需为主。纯涤纱行业周均库存在22.38天，较上周持平。周内原料支撑较强，叠加部分领域好转等因素下，纱厂暂无累库；但总体仍偏高位，终端可持续订单缺乏下，纱厂去库进程较慢。 Ø风险提示：关注上游价格支撑以及自身产销 02 周度重点 目前PTA估值偏中性 n本周布油在冲高85美金之后，受欧洲宏观经济低迷影响，再度开启下跌趋势，若锚定Brent83美金，PTA加工费按照200-300的最低盈利区间来看，整体的估值在6046-6146之间，目前盘面价格属于区间内震荡为主，PTA在近一个月内走出双重顶之后，我们认为周内的冲高其实是对前期的估值的修复，我们认为如果原油价格在82-83美金区间波动，并没有大幅下跌的情况下，PTA01合约的底部支撑可以给到5500-5600元/吨左右。对于PTA向上的弹性空间来看，上方的压力仍然比较大，对于布油在82-83之间，上方压力看6150-6200，因此，本周PTA01合约再冲高后稍显回调，符合其估值水平 7月份涤纶长丝出口出现下滑 n2023年7月，国内涤纶民用丝合计出口25.25万吨，较6月下滑3.44万吨，跌幅11.99%。其中POY出口6.36万吨、FDY出口4.83万吨、DTY出口14.06万吨，环比上月分别-27.8%、-17.33%及0.14% n其中出口下滑的主要原因在于，印度7月17日左右做出暂缓对我国涤纶长丝出口BIS认证，延期至10月份，7月上半月我国涤丝出口至印度量骤减，随后因延期认证，出现了报复性抢运现象，龙头企业接单大幅提升，但由于外贸接单与出口再到报关有一定时间差，因此导致7月长丝出口大幅下滑，可以看到印度方面出口换月上月下跌71%n后期来看，随着延期持续，我国涤丝出口至印度将会在8月份明显反弹，预计8-10月份，聚酯出口依旧保持历史同期偏强水平，且环比上行趋 势 PTA 数据来源：钢联、同花顺、东吴期货研究所 数据来源：钢联、同花顺、东吴期货研究所 数据来源：钢联、同花顺、东吴期货研究所 数据来源：钢联、同花顺、东吴期货研究所 数据来源：钢联