森麒麟（股票代码：002984）2023年中报点评显示，公司第二季度业绩呈现高增长态势，营收和归母净利润分别同比增长9.8%和45.6%，环比增长13.3%和42.3%，业绩表现强劲。上半年，公司实现营收35.37亿元，同比增长12.0%，归母净利润6.06亿元，同比增长26.9%。
公司产销数据同样表现出色，2023年上半年轮胎生产与销售分别达到1352.9万条和1368.1万条，同比增长19.0%和21.4%。其中，半钢胎和全钢胎的生产与销售分别增长18.2%和62.8%，销售量的提升主要得益于海运费的下降，以及泰国二期项目的产能释放。
在利润率方面，二季度公司毛利率和净利率分别达到22.45%和18.95%，同比分别增长0.9个点和4.7个点，环比分别增长0.1个点和3.9个点。这一增长主要受美国商务部复审结果影响，公司从大陆出口半钢胎的税率大幅下调，同时公司直销收入的增加也对毛利率产生了影响。展望未来，随着泰国、摩洛哥和西班牙新产能的推进，公司预计业绩中枢将持续提升。
在工厂运营方面，泰国子公司在2023财年实现营收18.33亿元，净利润3.37亿元，净利率为18.41%，较上一年度提升了1.76个点。截至报告期末，泰国二期项目工程进度已达87%。摩洛哥工厂则在5月完成注册，8月开始建设，标志着摩洛哥工厂即将投入运营。
美国对泰国PCR的反倾销复审初裁结果显示，公司税率从17.06%降至1.24%，若终裁结果保持不变，对公司的影响包括贸易子公司可获得一次性税率返还，毛利润有望增加，以及泰国工厂向美国本土经销商可能提高售价。这将有助于强化公司在全球市场的竞争力。
综合考虑半年报数据和定增情况，分析师将公司2023-2025年的归母净利润预测分别调整为14.06亿、18.45亿和23.71亿元，对应的市盈率分别为17.5x、13.3x和10.4x。基于公司历史估值，给予2024年18倍的目标市盈率，目标价设定为44.64元，维持“强推”评级。
尽管存在项目建设进度不及预期、关税壁垒政策变动和原材料价格剧烈波动的风险，但整体而言，森麒麟展现出强劲的增长势头和全球化的战略布局，值得投资者关注。
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