公司首次覆盖报告：交通链接一线客源，冰雪项目提升客单

报告摘要

主要观点：

• 长白山旅游的复苏与增长：得益于交通改善和冰雪旅游热度，长白山旅游市场呈现出强劲复苏态势。机场扩建、高铁线路开通等交通基础设施的提升显著增加了长白山的可访问性，吸引了更多的国内和国际游客。
• 业绩预测与估值：预计2023-2025年公司的净利润增长率分别为193%、13%、14%，市值目标为42.51亿，对应每股合理价值15.9元。
• 增长动力：长白山独特的自然资源、丰富的冰雪活动、以及不断优化的交通条件共同驱动了其旅游市场的增长。
• 风险提示：包括复苏进程的不确定性、中小企业压缩旅行预算、以及铁路建设延期等。

细节解析：

1. 交通改善与客流增长：

   • 机场扩建：长白山机场二期改扩建完成后，年吞吐量显著提升，增加了直飞城市的数量，特别是增加了对南方城市的航线，提升了南方游客的出行便利性。
   • 高铁网络：沈佳高铁的通车和沈白高铁的规划，极大地缩短了长白山与北京、沈阳等重要城市的距离，提升了非旺季的客流量。

2. 避暑旅游与厄尔尼诺效应：

   • 疫情后，避暑旅游需求激增，长白山因其较高的海拔和凉爽的气候成为热门目的地。厄尔尼诺现象加剧了这一趋势，使得长白山成为避暑的优选之地。

3. 冰雪旅游与政策支持：

   • 冬奥会后，冰雪旅游热度不减，政策层面的支持进一步推动了冰雪产业的发展，尤其是长白山作为冰雪旅游基地的地位加强。

4. “冰雪+温泉”战略：

   • 公司通过增发资金用于温泉部落二期建设，旨在打造集住宿、温泉、商业于一体的综合性度假项目，以满足不同游客需求，提升服务质量。

5. 风险考量：

   • 市场复苏的不确定性、中小企业旅行预算的紧缩、以及铁路建设进度的不确定性都是潜在的风险点。

结论：

长白山旅游市场在交通改善、冰雪旅游热度和政策支持的多重推动下展现出强大的复苏势头和增长潜力。通过精准的市场定位、丰富的产品组合和优质的客户服务，公司有望实现持续增长，但同时也需关注市场复苏的不确定性以及潜在的风险因素。

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